南华期货丨期市早餐2024.12.24

人民币汇率：圣诞行情会再现？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2988，较上一交易日下跌3个基点，夜盘收报7.2970。人民币对美元中间价报7.1870，调升31个基点。 【重要资讯】外汇交易中心数据显示，上周三大人民币汇率指数全线上涨，CFETS人民币汇率指数报101.14，环比涨0.83，创2022年10月以来新高；BIS货币篮子人民币汇率指数报107.05，环比涨0.98，创2022年10月以来新高；SDR货币篮子人民币汇率指数报94.7，环比涨0.61，创2024年4月以来新高。 【核心逻辑】近期，继加拿大央行、欧洲央行和瑞士央行在前一周宣布降息后，紧接着的一周迎来了更加集中的央行决策高潮。上周，美联储、日本央行和英国央行在24小时内接连公布利率决议，虽然这些决策结果基本符合市场预期，但最终带给市场的是强美元格局再度强化的结果。展望本周，目前美元指数依旧在上行通道，加之欧元区经济基础相对薄弱，预计美元在中期内保持强势的可能性较高，短期欧美市场迎来圣诞节假期，流动性大概率会明显下降。美元兑人民币即期汇率方面，预计本周运行环境较为平稳，继续密切关注中间价7.2左右和即期汇率7.3左右（在岸）这两个关键位。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指:小盘股缘何受“重创” 【市场回顾】昨日股市小幅放量，规模指数涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.15%。期指基差整体回落，期权指标维持震荡为主，市场交易情绪偏谨慎。 【重要咨询】1、中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见提出，深化铁路、公路、水路、民航、邮政等行业体制机制改革，形成统一开放的交通运输市场。2、针对网上流传的退市传言，中国证监会新闻发言人王利表示，退市是有严格标准的，请广大投资者多从法定渠道了解相关信息，防止被不全面、不准确的信息所误导。证监会将依法平稳推进退市监管，维护市场平稳运行。相关媒体报道指出将会退市的36家退市风险警示（＊ST）公司，有不少正在或者已经通过改善经营、并购重组、破产重整等方式化解退市风险。 【核心观点】昨日大盘指数延续震荡行情，小盘股指走势大幅回落，中证1000指数下跌2.8%。小盘股指下跌主要受到小作文影响，分别是关于量化强监管以及退市，由于小作文涉及内容将对小盘股票形成压力，股市快速反应。“新国九条”以来，市场对于小盘股交易相对偏谨慎，表现为924政策加码，游资入场之前，小盘股指相对大盘股指持续表现偏弱。我们回顾年初至今走势可以发现，尽管增量信息入场时，小盘股指阶段性攀升幅度更大，但是从中长期视角看，大盘股指走势稳定，且整体涨幅大于小盘股指。所以后续我们建议交易品种上，侧重大盘股指，期货以IF、IH为主。 【南华观点】关注卖出虚值看涨、看跌期权交易机会。 国债：全线回落 【行情回顾】国债期货高开低走，全天震荡下行全线收跌，中短端合约跌幅明显。资金面宽松，银行间隔夜加权进一步回落。公开市场方面，今日进行7天逆回购1096亿，净回笼7531亿，日内净回笼6435亿元。 【重要资讯】：1.中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市 场的意见。 2.广东省人民政府印发《广东省2024—2025年节能降碳行动方案》的通知。其中提到，强化石化产业规划布局刚性约束。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的聚氯乙烯、氯乙烯产能，严格控制新增延迟焦化生产规模。 【核心逻辑】在上周五短端下破1%后今天早盘利率继续下行，跟宽松预期有一定关系。12月行将结束，央行9月释放的降准预期正待落地，宽松预期支撑下盘前利率继续下行。具体时点上，本周降准大概率落地，预计幅度50bp。早盘有媒体消息称“央行针对债市违法违规行为第一批处罚名单已经基本确定，且预计后续央行还会采取更多举措。”受此影响债市全天持续回落，但由于其真实性仍未得到证实，市场受到的影响相对有限，今天期货市场的大跌除了消息的推动，也有行情本身已经过于极致，需要调整的关系。从波动来看，期债全线回落但跌幅不算大，而现券短端利率继续回落，中长端上行幅度也基本在1bp左右，其中10Y活跃券利率全天来看依旧下行了0.25bp。 今天讨论一下机构行为，目前债市方向依旧偏多头，但由于行情太汹涌以及市场担忧或有的干预，导致10Y在1.7%附近难以继续回落。而从交易行为来说，配置盘由于浮盈较厚因此年前止盈的动机不强，但如果这一预期被市场所认可，如果年后止盈需求释放，是否会有机构进一步抢跑，例如在年内兑现部分收益？ 【投资策略】：关注短期交易型机会 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：期货标的止升回落 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格先上行，后震荡。截至收盘，EC各月合约收盘价均有所上行。EC2506和2508合约期价涨幅均在6%以上。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，1月2日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2751，较前值上涨$12；40GP总报价为$4601，较前值回升$24。 下下周地中海航运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3140，较前一周上涨$240；40GP总报价为$5240，较前一周上涨$400。后两周达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2930，较前值回落$25；40GP总报价为$5435，较前值回落$50。下下周长荣上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3980，较前一周上涨$345；40GP总报价为$6060，较前一周上涨$540。 【重要资讯】：金十数据12月23日讯，当地时间22日下午，以色列总理内塔尼亚胡发表视频声明称，以色列将与美国等国共同采取行动打击也门胡塞武装。内塔尼亚胡在视频中表示，正如以色列对伊朗已采取的强有力行动一样，以方也会对也门胡塞武装采取行动。他强调说，由于胡塞武装不仅仅威胁国际航运，而且影响现有国际秩序，以色列并非单独行动，而是与美国及其他“像以色列一样的国家”一起，行动也将达到预计的效果。 【南华观点】：昨日期价上行，主要还是在于此前所围绕的因素——加沙停火谈判。除了我们此前提到，有消息称加沙停火谈判有诸多关键问题仍待解决外，近日以色列和加沙地带冲突不断——既有以色列总理发声，称将与美国等国共同打击也门胡塞武装，也有也门胡塞武装称袭击美航母并击落一架战斗机，这无疑给此次加沙停火谈判带来了阴影，也不利于红海复航，利多市场情绪。叠加昨日上调欧线现舱报价的船公司居多，引领期价上行。值得注意的是，最新一期期货标的不及市场预期，止升回落——SCFIS欧线结算运价指数报于3364.32点，环比下降2.7%，EC短期震荡偏回落的可能性增加；后续可继续关注加沙停火谈判实质进展的官方消息。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论 由 分 析 师 俞俊臣 （Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：提前进入假期模式贵金属缩量震荡 【行情回顾】周一Comex贵金属市场震荡，海外提前进入假期模式下，市场成交缩量，美指回升，而中长期美债收益率明显走高，尽管短端美债收益率稳定，本周三凌晨有5Y美债标售。周边美股回升，欧股震荡，原油震荡，比特币继续回调，南华有色金属指数有所止跌。最终COMEX黄金2502合约收报2629.3美元/盎司，-0.6%；美白银2503合约收报于30.225美元/盎司，+0.89%。SHFE黄金2502主力合约收报620.14/克，+1.4%；SHFE白银2502合约收报7583元/千克，+2.24%。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储1月维持利率不变概率91.4%，降息25BP概率8.6%；25年3月在1月不降息假设下，维持利率不变概率54.9%，降息概率45.1%；5月在3月不降息基础上，降息概率95.4%，维持利率不变概率4.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度减持3.45吨至873.95吨；iShares白银ETF持仓日度维持在14424吨。库存方面，SHFE银库存日减18.6吨至1230.5吨，截止12月13日当周的SGX白银库存周减1.7吨至1293.8吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，海外市场进入圣诞元旦双节假期。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，目前整体驱动仍不足，叠加海外进入假期模式，本周预计维持震荡格局。操作上中长线仍推荐回调分步布多思路，中短线维持区间震荡策略，高波动下同时做好仓位控制。 铜：小幅反弹，符合预期 【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅反弹，重回7.4万元每吨，上海有色现货升水85元每吨。 【产业表现】外媒12月22日消息，秘鲁顶级矿业协会和行业分析师表示，2025年秘鲁铜产量将连续第三年持平，因为矿石品位下降，加上缺乏新项目，制约了秘鲁铜生产增长。秘鲁是世界第三大铜市场国。秘鲁矿业协会SNMPE预计，2025年该国铜产量将达到约280万吨，与2023年和2024年的预期产量持平，因为矿商面临资源下降以及新项目开发瓶颈。秘鲁矿业工程师协会副主席Juan Carlos Ortiz表示，由于缺乏新项目，他预计2025年的产量将会和今年持平。他也是米纳斯布埃纳文图拉公司的运营副总裁。 【核心逻辑】铜价在近期的回落主要和美联储利率决议后的声明相关。美联储表示，劳动力市场状况普遍有所放宽，失业率上升但仍保持在较低水平。通胀朝着委员会2%的目标取得了进展，但仍然略高。预计2025年至2026年的PCE通胀分别为2.5%和2.1%，核心PCE 通胀则分别为2.8%、2.5%和2.2%。在考虑进一步降息时，美联储会关注通胀的改善，而在12个月的通胀数据上几乎没有明显进展。短期来看，铜价或出现小幅反弹。首先，本次美联储利率决议会后铜价存在超跌。虽然美联储将2025年降息幅度减少到50个基点，但是这也和大多数投资者预期相当，并没有发生明显变化。而铜价的下跌出现过度反应。其次，铜供给端偏紧。供给端铜TC持续下降，2025年长协TC也较低，反映出铜矿供给偏紧。然后，上期所库存连续三周每周下降超过1万吨，对铜直接供给产生影响。最后，铜需求在年末尚佳，无论是光伏、家电、汽车还是电力板块都在年末相对较强。综上所述，铜价有望小幅回升。 【南华观点】小幅回弹。 镍，不锈钢：预期内回调，关注基本面博弈 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2501合约日盘收于124960元/吨，较上一个交易日上涨2.1%。不锈钢2501合约日盘收于13035元/吨，较上一个交易日上行1.28%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为129000元/吨，升水为4350元/吨。SMM电解镍为126850元/吨。进口镍均价调整至124550元/吨。镍豆现货均价124200元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-3972.73元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-8.2%，304不锈钢冷轧利润率为-6.34%。SMM纯镍库存为42101吨，LME镍库存为161436吨。SMM不锈钢社会库存维持在963900吨。国内主要地区镍生铁库存去库至25712.5吨。 【市场分析】 上周镍价持续震荡下行，最低已经逼近一体化高冰镍生产电积镍成本线，上一交易日开始向上修复。基本面方面菲律宾进入雨季，且年末菲律宾有节假日，预计镍矿进口有一定缩紧。现货方面金川镍整体供应偏紧，现货升水较高，整体成交意愿较为平淡。不锈钢方面日间跟随镍价上行，上周某不锈钢厂开出新指导价对现货市场造成一定影响，短期内供需博弈情绪上涨，等待后续信号。 【观点】 镍，不锈钢：预期内回调，关注基本面博弈 锡：小幅回升，符合预期 【盘面回顾】沪锡指数在周一小幅反弹，报收在2