行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

晨会纪要

2024-12-17 国信证券 Max

宏观与策略

降息路径推演：2024年货币政策呈现“实施力度大+革新力度大”的特征，取得较好效果。长期来看，随着信贷从供给约束转向需求约束，以及未来长期化债压力，利率中枢将下行。明年政策重心将转为支持“资产负债表全局性修复”，不必然意味着大幅宽松。下半年政策空间取决于汇率上限能否打开。
11月财政数据快评：11月一般公共收入同比11.0%，较前值提升，收入缺口收缩。支出增速边际回落，民生类支出增速下降，基建相关支出有所提升。政府性基金预算收支增速均下降，土地出让收入拖累加深。
11月宏观经济月报：11月国内经济增速维持在5.0%上方，供给端保持韧性，需求总体偏弱。消费当月同比回落可能与春节效应有关，2025年春节期间消费增长可能表现强劲。
策略专题：近期消费略占优，可选强于必选。变盘关键词包括消费、红利、反内卷。消费主题到主线演进需时日，红利资产布局窗口再现，反内卷下供给视角下的中期选择值得关注。“杠铃策略”有效性较高，中高端制造反内卷、并购重组是中期主线。

行业与公司

公用环保：多省开展2025年电力市场交易工作，长江电力发布2024年中期分红规划。生物航煤SAF是冉冉升起的减碳新星。推荐“核电与新能源”双轮驱动，以及稳定性和成长性兼具的水电龙头。
通信：AI视频等新应用拉动端侧AI发展，展望“国网”星座首发。推荐关注通信模组及控制器相关企业，以及字节跳动的重要合作伙伴。长期视角下，建议持续配置三大运营商。
传媒互联网：火山原动力大会即将召开，持续看好AI+、IP+。传媒板块上涨6.38%，跑赢沪深300。看好AIGC应用端补涨机会，以及IP谷子产业景气度提升。
非银行业：当社交流量驱动资金入市。个人投资者快速入市，阶段性地对A股的投资风格产生重要影响。证券公司如何化流量为收益，实现自身零售业务的调整，值得关注。
电子：多地推进消费电子类国补，AI端侧应用多点开花。AI革命的核心是打破人类语言和机器语言瓶颈，更高质量的声学输入输出及处理能力将成为AI智能终端的共同升级方向。推荐乐鑫科技、恒玄科技、兆易创新等。
家电：11月家电零售需求增长向好，中央提及明年扩围实施“两新”政策。线下大家电增长依然强劲，线上受大促节奏影响增速有所放缓。预计明年家电消费政策有望持续推动家电换新需求强劲增长。
中控技术：携手广东石化共建“1+2+N”智能工厂，工业智能化持续突破。公司商业模式将持续优化，并持续加大“AI+机器人”生态布局。维持“优于大市”评级。
万润新能：技术优势提振市场份额，一体化与出海布局助力长期成长。实际控制人再度增持，彰显对于公司长期发展前景的坚定信心。公司积极进行一体化布局，并加速海外布局。首次覆盖，给予“优于大市”评级。