能化观点

【基本逻辑】：核心驱动，近期宏观经济乐观预期为油价核心驱动，美联储如期降息25个基点，油价上移动力较强，但行至技术压力面，关注油价能否突破压力区间。供给方面，联合石油数据库（JODI）周三发布官方数据显示，沙特10月原油出口量增加至592.5万桶/日，9月出口量为575.1万桶/日。需求方面，12月17日，惠誉发布报告显示，2025年全球石油市场将出现过剩，因为需求增长将低于100万桶/日，而供应增长将超过约200万桶/日；中国11月汽油产量1209.5万吨，同比下降2.7%，1-11月汽油累计产量为14777.2万吨，同比增长2.0%，11月柴油产量1747万吨，同比增加0.9%，1-11月柴油累计产量为18576.3万吨，同比下降4.2%。库存方面，EIA库存数据显示，截至12月13日当周，美国战略原油储备（SPR）库存较前一周增加50万桶至3.931亿桶，商业原油库存下降93.4万桶至4.2102亿桶，汽油库存增加230万桶至2.2204亿桶，馏分油库存减少320万桶至1.1816亿桶。 【策略推荐】宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。SC02关注【530-550】。 【基本逻辑】：核心驱动，现货端出现松动，成本端油价短期震荡偏强，液化气多空交织，区间整理。装置动态，亚通石化催化装置于月初停工检修，目前已顺利复产，醚后碳四即将恢复外放，预计商品供应量在200吨/天左右。成本利润，截至12月17日，PDH装置利润为-312元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为-470.5元/吨，环比上升22.50元/吨。供应端，截至12月12日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.96万吨，环比下降1.44万吨。需求端，截至12月12日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为65.53%、58.08%、41.82%，环比分别上升3.19pct、0.94pct、-1.55pct。库存端，截至12月12日当周，炼厂库存16.26万吨，环比下降1.04万吨，港口库存量为278.62万吨，环比上升6.47万吨。 【策略推荐】：从基差角度看，当前液化气基差处于相对高位，估值中性偏低；从基本面看，当前利空主要来自港口库存偏高，下游开工率偏低，但近期利润有所修复，开工率有所回升；成本端油价行至压力位。建议暂时观望，PG02关注【4250-4350】。 【行情回顾】：1-5价差日环比+22元/吨。 【基本逻辑】：12月中旬起，前期大修装置开始陆续重启，英力士（天津）50万吨HDPE及30万吨LLDPE装置开车，后续仍有宝丰能源、裕龙石化等多套装置等待兑现，供给端远期偏承压。进口方面，LDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态，当前美金盘并不多，供应端无明显压力。10月PE进口量为121万吨，同比-1.39%，环比+6.20%。需求端，下游开工率周环比-0.3pct，农膜开工率见顶回落。库存端，社会库存周环比-2.6万吨，连续2周下滑，企业库存周环比+0.7万吨，由降转增。综上，成本端原油下跌，装置陆续重启，社会库存累库拐点显现，随着需求淡季来临，叠加装置投产预期，现货价格存回落预期，建议逢高偏空操作为主。 【策略推荐】：逢高偏空，L2505关注【8050-8250】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 【行情回顾】：1-5价差日环比+9元/吨，L-PP01价差日环比+4元/吨，PP-3MA价差+19元/吨。 【基本逻辑】：供应端，停车比例为18%，拉丝排产降至20%以下，短期供给端仍有支撑。12月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游开工率周环比+2.5%。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。库存端，装置检修带动下，企业库存显著去化。综上，成本端原油下跌，拉丝排产低位，需求偏弱，后续装置重启及新增产能投产压力偏高，累库拐点或逐步显现，盘面震荡偏弱，向下考验前低支撑位。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7380-7500】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 【行情回顾】：1-5价差日环比-27元/吨。 【基本逻辑】：近期装置产能利用率处于同期中性偏高，12月仅韩华化学一套装置存检修计划，供给压力或进一步加剧。近期氯碱毛利高位回落，叠加成本端电石及原油企稳反弹，底部成本支撑好转。需求端，下游开工率由增转降，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-10月PVC累计出口217万吨，累计同比+13.9%；单月出口23.2万吨，月环比-16%，12月台塑报价涨互现。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，本周五01合约面临提保，主力合约逐步开始移仓换月。近期氯碱毛利回落叠加电石涨价，成本支撑好转。但基本面延续弱势，仓单高位，华东基差走弱，建议对05合约逢高偏空操作为主。 【策略推荐】：逢高偏空，V2501关注【4900-5100】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 【行情回顾】：12月18日，PX华东地区现货7040元/吨（环比持平）；PX01合约日内震荡至收盘6832（-14）元/吨。华东地区基差208（+14）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力略有缓解。PXN价差偏弱，国内开工高位降负，海外略有降负。海南炼化100万吨临停重启，大榭石化检修结束重启；青岛丽东、中海油惠州、扬子石化、威联化学、广东石化12月降负。海外装置无明显变化，韩国乐天、韩华装置略降负，科威特石化负荷回升，阿曼芳烃11月上检修预计至年底。具体来看，加工差方面，PXN价差175.7（-5.8）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-混二甲苯价差92.7（-8.3）美元/吨，年内相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差14.0（+0.3）美元/桶，处于近五年中性位置；汽油重整与芳烃重整比价方面，调油价差利润有所走强，甲苯、二甲苯调油价差走强，亚洲甲苯歧化TDP价差、二甲苯异构化价差同步偏强；产量方面，PX日度开工率84.9%（环比持平），周度开工率87.0%（-0.1pct）；周度产量72.9（-0.1）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率77.3%（-0.1pct）。进口方面，1-10月PX累计进口同期偏低。需求端尚有支撑，PTA年底装置检修偏少。计划内检修方面，英力士110万吨12月初计划检修1个月；计划外检修方面，逸盛宁波9日检修，嘉兴石化12日停车重启待定。产业数据方面，PTA加工费223.2（-33.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量下降至23.2（-3.2）万吨，日度开工率82.2%（-1.8pct），日度产量20.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率84.5%（-2.5pct），周度产量145.4（-4.2）万吨。库存端，10月PX库存有所下降。综合来看，PX供需相对较好；PX库存持续下降。原油价格高位回落。长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差年内相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏弱。 【策略推荐】：PX501合约关注【6750，6850】。 【行情回顾】：12月18日，PTA华东现货4850（-20）元/吨；TA05合约日内震荡至收盘4986（-30）元/吨。TA1-5价差-96（+6）元/吨，华东地区基差-136（+10）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。PTA年底装置检修偏少。计划内检修方面，英力士110万吨12月初计划检修1个月；计划外检修方面，逸盛宁波9日检修，嘉兴石化12日停车重启待定。产业数据方面，PTA加工费223.2（-33.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量下降至23.2（-3.2）万吨，日度开工率82.2%（-1.8pct），日度产量20.2万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率84.5%（-2.5pct），周度产量145.4（-4.2）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持高开工，终端织造有走弱趋势，开工负荷高位略有回落。下游聚酯品加权利润58.2（-7.6）元/吨，聚酯日度产能利用率86.4%（环比持平），周产能利用率86.4%（-1.6pct）；周度聚酯产量146.1（-2.8）万吨，同期偏高。长丝、短纤日产销率环比均有所回落，聚酯产品周度加权库存（可用天数）大幅下降至15.6（-1.0）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均高位回落；同时，纺织企业订单天数止跌回升至11.4（+0.2）天；轻纺城成交量1013（-18）万米，15日平均927（+12）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库、纯涤纱成品库存均有所回落。库存端，PTA社会库存止跌回升，其中PTA厂库与聚酯工厂原料库存均有所上升。此外，成本端方面，原油震荡走强，PXN价差同期偏弱。综合来看，PTA检修装置计划检修偏少且存装置投产预期，供应端压力预计增加；下游需求尚存支撑，但开工负荷有走弱预期；PTA社库环比止跌回升，成本端支撑走弱。短期PTA跟随原油价格走势，震荡偏弱。 【策略推荐】：TA05合约关注【4930，5010】。 乙二醇：供应端压力预期增加叠加成本支撑走弱，承压回调 【行情回顾】：12月18日，华东地区乙二醇现货价4768（-21）元/吨；EG05合约日内震荡至收盘4778（-37）元/吨。EG1-5合约价差-109（+11）元/吨；华东基差-10（+16）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。乙二醇维持高开工率，部分装置年内重启。河南能源20万吨检修20天，神华榆林本周停车检修4周；盛虹上周临时停车一周，现已重启；中石化武汉下周重启。与此同时，福炼、镇海计划年底重启，古雷、三江、陕西榆林180万吨1月检修。海外装置，台湾南亚36万吨重启，沙特38万吨yanpet1计划检修1月，JUPC2计划12月底重启。最新数据显示，乙二醇周度检修损失量持续降至20.1（+0.7）万吨，处近五年中性位置，同比去年偏低；日度开工率59.5%（环比持平）,日产量5.73（-0.01）万吨；周度开工率66.4%（-1.2pct），周产量39.7（-0.7）万吨。进口方面，本周预计乙二醇最新到港量16.4（-0.7）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持该开工，终端织造有走弱趋势，开工负荷高位略有回落。下游聚酯品加权利润58.2（-7.6）元/吨，聚酯日度产能利用率86.4%（环比持平），周产能利用率86.4%（-1.6pct）；周度聚酯产量146.1（-2.8）万吨，同期偏高。长丝、短纤日产销率环比均有所回落，聚酯产品周度加权库存（可用天数）大幅下降至15.6（-1.0）天，处同期偏低水平。与此同时，终端织造方面，江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率均高位回落；同时，纺织企业订单天数止跌回升至11.4（+0.2）天；轻纺城成交量1013（-18）万米，15日平均927（+12）万米；终端织造库存方面，纺织企业产成品坯布库、纯涤纱成品库存均有所回落。库存端去库，社会库存持续下降，华东地区港口库存环比下降且处近五年同期低位。此外，成本端尚有支撑，近期煤价弱稳运行，油价震荡偏强。综合来看，乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚酯开工维持高位。到港量低于同期水平，港口库存持续去库，成本端支撑走弱，盘面承压回调。 【策略推荐】：EG05合约关注【4750，4820】。 瓶片：成本支撑走弱，短期承压回调 【行情回顾】：12月18日，华东地区水瓶级pet瓶片现货6130（-25）元/吨；PR2503合约日内收盘6264（-26）元/吨。华东地区基差-134（+1）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力有所缓解。产能方面，2023年，我国聚酯瓶片年有效产能达1631万吨，同比增长32.4%。2024年，我国瓶片新增产能规划总