中国2024年11月经济数据图景：从“稳中有进、稳中有升”到“稳步回升”

——中国2024年11月经济数据图景 研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 12月16日，国家统计局公布数据显示，宏观政策组合效应继续显现，工业服务业较快增长，就业物价总体稳定，社会预期有效提振，新质生产力稳步发展，国民经济延续9月份以来回升态势。 核心观点 ■11月经济的压力等待缓和 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 经济增长：11月工业经济稳定，而服务业经济回落；11月份工业经济同比增长连续四个月持稳于+5.8%（环比维持正增长），服务经济同比增长回落0.2个百分点至+6.1%。 通货膨胀：11月名义价格回落但核心价格继续回升。结构上，上游价格回升0.2个百分点，中游价格回升0.4个百分点，下游价格回落0.1个百分点。地区间，价差结构显示地区间分化加大，其中仅两湖正差值较大，体现战略备份下中部崛起的地区特征，有利于相关地区工业企业的利润表修复和地方政府债务压力的改善。 投资生产：11月固定资产投资小幅回落0.1个百分点至+3.3%，环比增速放缓至0.10%。投 资 结 构上水 利 （+40.9%/+3.0pct）、 运 输 设 备 （+30.6%/-2.4pct）、 有 色 金 属 冶 炼（+25.3%/-0.6pct）、食品生产（+24.5%/+1.0pct）和电热气水生产（+23.7%/-0.4pct）保持较高增速；产量结构上，下游集成电路、微机和工业机器人等继续表现为扩产，而上游原油、水泥等表现为减产，其中11月粗钢、生铁和水泥等产量负增长。 消费地产：11月消费再次放缓，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7%（-0.2pct），汽车类零售额同比负增长-0.7%（+0.8pct）继续改善。结构角度，网上实物商品零售同比增速短期也出现了放缓的特征，11月增速回落至7.4%（-1.2pct）。房地产市场继续处于调整中，11月地产投资增速相比较10月份的-10.3%，扩大0.1个百分点。 ■短期改善放缓，趋势等待稳定 11月经济数据显示出短期经济压力仍需改善。从整体的角度而言，经济数据的改善将提振市场信心，对冲外部不确定性增大的影响。从结构调整的角度来看，当前仍处在新旧动能转换关键时期，外部冲击的上升将继续增加出口相关行业的经营风险，战术层面，我们继续认为可以等待短期调整风险释放后的积极配置。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1增长：短期趋稳定............................................................................................................................................................................4通胀：价格慢恢复............................................................................................................................................................................5投资：暂时趋放缓............................................................................................................................................................................9生产：在继续改善..........................................................................................................................................................................10消费：需关注压力...........................................................................................................................................................................11地产：向稳态靠近..........................................................................................................................................................................12附录：国新办举行新闻发布会介绍2024年11月份国民经济运行情况图文实录...................................................................16综述：11月经济表现..............................................................................................................................................................16观点：统计局看经济..............................................................................................................................................................19政策：宏观政策效果..............................................................................................................................................................20地产：继续迈向止跌回稳......................................................................................................................................................22消费：迈向止跌回稳..............................................................................................................................................................23CPI：供求关系在改善............................................................................................................................................................24PPI：经济突出亮点................................................................................................................................................................25生产：稳定增长支撑..............................................................................................................................................................25目标：有望顺利实现..............................................................................................................................................................26粮食：政策+战略+责任..........................................................................................................................................................28 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/30图1：三季度实际GDP+4.8%丨单位：%YOY................................................................................................................................4图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY....................................................................................................................4图3：11月工业增加值+5.8%丨单位：%YOY.................................................................................................................................4图4：11月服务业生产+6.1%丨单位：%YOY.................................................................................................................................4图5：中小企业信心指数50.4丨单位：%..............................