中国2024年5月经济数据图景：5月数据小幅波动，未来政策仍需积极

——中国2024年5月经济数据图景 研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 6月17日，国家统计局公布数据显示，5月份，国民经济延续回升向好态势，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，国际收支平衡，转型升级持续，运行总体平稳。 核心观点 ■5月增速略有放缓 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 经济增长：在一季度名义经济增长放缓之后，5月份工业经济同比增长放缓0.1个百分点至+6.2%（环比维持正增长），服务经济同比增长转为回升至+4.8%。 通货膨胀：5月低通胀环境继续好转。其中上游价格改善1.3个百分点，中游价格改善1.1个百分点（水泥价格5月中旬开始涨价），下游价格小幅改善0.0个百分点。地区间的价差结构继续分化，其中海南、贵州、黑龙江、江西和湖南的正差值较大，有利于相关工业企业的利润表修复。 投资生产：5月固定资产投资累计增速相比较4月小幅回落至+4.0%，环比增速小幅放缓-0.04%。投资结构上，运输设备（+34.7%）、食品生产（+29.7%）、电热气水生产（+23.7%）、铁 路 运 输 （+21.6%）和农 副 产 品 （+21.4%）投 资 明 显 快 于 制 造 业（+9.6%）；产量结构上，上游工业产品产量增速在过去一年快速回落，其中水泥、生铁、原煤和乙烯继续保持负增长状态。 消费地产：5月消费依然乏力，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.4%，汽车类零售额同比继续下滑至0.2%。从结构角度，网上实物商品零售同比增速呈现出企稳状态，5月小幅回升至12.4%。5月新经济领域入职平均薪资也有所企稳，关注预期的稳定。 ■关注金融周期企稳 地产政策底将有利于推动未来金融周期回升。随着房地产限购政策的取消、贷款利率的下调和去库政策的未来实施，房地产行业将逐渐转变过去的悲观环境，尽管从政策落地实施到行业消费和投资的实际改善仍需要时间，5月价格指标已有部分改善。6月美联储政策继续维持鹰派，对于国内宏观政策判断继续维持积极预期。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1增长：恢复的特征............................................................................................................................................................................4通胀：压力暂缓和............................................................................................................................................................................5投资：制造业放缓............................................................................................................................................................................9生产：涨价去产能..........................................................................................................................................................................10消费：待收入改革...........................................................................................................................................................................11地产：政策底已至..........................................................................................................................................................................13附录：国家统计局新闻发言人就2024年4月份国民经济运行情况答记者问..........................................................................16一、4月经济运行表现...........................................................................................................................................................16二、全年经济展望..................................................................................................................................................................20三、CPI前景展望...................................................................................................................................................................21四、房地产行业......................................................................................................................................................................21五、制造业投资......................................................................................................................................................................22六、消费的趋势......................................................................................................................................................................23七、工业生产的恢复..............................................................................................................................................................24八、CPI前景展望（重复）...................................................................................................................................................25九、关税的影响......................................................................................................................................................................25十、PPI前景展望....................................................................................................................................................................26 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/28图1：一季度实际GDP+5.3%丨单位：%YOY................................................................................................................................4图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY...................................................................................................................4图3：4月工业增加值+2.7%丨单位：%YOY..................................................................................................................................4图4：4月服务业生产+3.50%丨单位：%YOY................................................................................................................................4图5：中小企业信心指数丨单位：%....................................................................................................................................