中国2025年5月经济数据图景：投资边际放缓，地产持续承压

2025-06-17 - 华泰期货 LIHUYUN

核心观点：5月中国经济顶住压力平稳运行，生产需求稳定增长，就业形势总体稳定，新动能成长壮大。内需韧性凸显，消费创年内新高，高端制造引领工业升级，外贸结构优化对冲外部风险。外部不确定性加剧，全球分化加剧，需关注伊以战争对原材料传导的影响。
经济增长：5月工业生产保持平稳增长，规上工业增加值同比增长6.3%。服务业业务活动预期指数提升。一季度GDP同比增长5.4%。
通货膨胀：5月PPI同比下降3.3%（降幅扩大），环比下降0.4%。CPI同比微降0.1%，结构分化显著，能源和食品价格拖累，服务价格和核心CPI上涨。
投资生产：1-5月固定资产投资同比增长3.7%，增速放缓。制造业投资保持较快增长，高技术领域表现突出。民间投资扣除房地产后增长5.8%。产能利用率温和回升，但行业分化加剧。
消费地产：5月消费反弹，社会消费品零售总额同比增长6.4%。地产投资端承压加剧，1-5月同比下降10.7%。销售端延续回落，但区域分化，部分城市交易活跃。政策驱动下，市场结构加速优化，保障房转化提速。
风险：经济数据短期波动风险，全球贸易冲突。