中国2025年9月经济数据图景：总量稳步上行

宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 10月20日，国家统计局公布2025年前三季度经济数据。 核心观点 ■总量稳步上行 经济增长：2025年前三季度中国经济保持平稳增长。初步核算，前三季度国内生产总值101.5万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。产业结构上，第三产业增加值占比进一步提升至58.4%，比上年同期提高0.8个百分点，对经济增长的贡献率达到60.7%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 通货膨胀：2025年9月PPI同比下降2.3%（降幅较上月收窄0.6个百分点）。三季度PPI同比回升主要是受低基数和反内卷市场预期影响，随着各行业稳增长方案逐步落地，反内卷政策效应进一步显现，后续工业品价格跟随需求走势；2025年9月CPI同比下降0.3%（降幅比上月收窄0.1个百分点），核心CPI涨幅连续5个月扩大并重回1%以上，显示国内消费需求在宏观政策支持下延续修复态势。 投资生产：2025年1至9月，全国固定资产投资（不含农户）为371,535亿元，同比下降0.5%。产业结构方面，三大产业投资增速均有所放缓。部分高端制造领域投资表现突出，汽车制造业投资增长19.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.3%。 消费地产：2025年9月社会消费品零售总额累计同比4.46%，较上月回落0.14%。9月消费回落主要受节假错月与去年同期促消费政策形成高基数导致；2025年1至9月份，全国房地产开发投资额为67706亿元，同比下降13.9%。2025年1至9月份，全国新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；销售额63040亿元，下降7.9%。地产下游消费仍处压力状态。 ■关注四季度内需扩张进展 我国前三季度经济稳步上行，累计增长5.2%，远超全球主要经济体。高技术制造业增加值增9.6%，核心CPI持续回升，消费、外贸托底有力。地产的回落仍待进一步修复调整，关注四季度内需刺激政策。 ■风险 经济数据短期波动风险，全球贸易冲突。 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1总量：稳步上行................................................................................................................................................................................ 4通胀：小幅改善................................................................................................................................................................................ 5投资：增速回落.............................................................................................................................................................................. 10生产：分化延续...............................................................................................................................................................................11消费：增速放缓.............................................................................................................................................................................. 12地产：仍待改善.............................................................................................................................................................................. 14附录：国家统计局发文：前三季度经济运行稳中有进高质量发展取得积极成效.................................................................. 17 图表 图1：前三季度GDP+5.2%丨单位：%YOY.................................................................................................................................... 4图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY.................................................................................................................... 4图3：9月工业增加值+6.2%丨单位：%YOY................................................................................................................................... 5图4：9月服务业生产指数+5.6%丨单位：%YOY........................................................................................................................... 5图5：9月中小企业信心指数50.0丨单位：% ............................................................................................................................... 5图6：新经济指数增速回升丨单位：%........................................................................................................................................... 5图7：9月原材料购进价格同比-3.1%丨单位：%YOY.................................................................................................................... 6图8：9月原材料出厂价格同比-2.3%丨单位：%YOY.................................................................................................................... 6图9：9月生产资料PPI同比-2.4%丨单位：%YOY........................................................................................................................ 6图10：9月生活资料PPI同比-1.7%丨单位：%YOY...................................................................................................................... 6图11：9月PPIRM分项变动丨单位：%YOY................................................................................................................................. 7图12：9月PPI分项变动丨单位：%YOY........................................................................................................................................ 7图13：9月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 7图14：9月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 7图15：9月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 7图16：主要生产资料价格变动趋势丨单位：%YOY...................................................................................................................... 7图17：9月地区PPIVSPPIRM丨单位：%YOY.........................................................................