中国2025年9月经济数据图景：总量稳步上行

核心观点

• 总量稳步上行：2025年前三季度中国经济保持平稳增长，GDP同比增长5.2%。第三产业占比提升，对经济增长贡献率达60.7%。
• 通胀小幅改善：9月PPI同比下降2.3%，降幅收窄；CPI同比下降0.3%，核心CPI重回1%以上，显示消费需求修复。
• 投资增速回落：1-9月固定资产投资同比下降0.5%，但设备工器具购置投资增长14.0%，高端制造领域投资表现突出。
• 消费增速放缓：9月社会消费品零售总额同比增长4.46%，受节假日因素和房地产市场调整影响有所回落。
• 地产仍待改善：1-9月房地产开发投资同比下降13.9%，销售面积和销售额分别下降5.5%和7.9%，市场仍以“以价换量”为主。

关键数据

• GDP：同比增长5.2%。
• 第三产业增加值占比：58.4%。
• 9月PPI：同比下降2.3%。
• 9月CPI：同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%。
• 1-9月固定资产投资：同比下降0.5%。
• 1-9月房地产开发投资：同比下降13.9%。
• 1-9月社会消费品零售总额：同比增长4.5%。
• 9月社会消费品零售总额：同比增长4.46%。
• 1-9月全国新建商品房销售面积：同比下降5.5%。
• 1-9月全国新建商品房销售额：同比下降7.9%。

研究结论

• 中国经济前三季度稳步上行，远超全球主要经济体，高技术制造业和消费托底有力。
• 地产市场的回落仍待进一步修复调整，关注四季度内需刺激政策。
• 反内卷政策效应逐步显现，工业品价格或维持偏弱的格局。
• 短期来看，食品价格持续回落，耐用品价格面临走弱压力，四季度CPI改善幅度可能较弱。
• 未来需关注存量房收储、民营房企融资支持和一线城市政策深化三大关键变量。