中国2025年2月经济数据图景：短期压力有所缓解

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 3月17日，国家统计局公布数据显示，1-2月份，工业服务业较快增长，一揽子存量政策和增量政策继续发力显效，消费投资继续改善，就业形势总体稳定，新质生产力成长壮大，经济运行起步平稳，发展态势向新向好 核心观点 ■1至2月经济有所改善 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 经济增长：工业经济在2月份同比增速（+5.9%）连续四个季度保持在5.8%以上，服务业业务活动预期指数在2月份同比增速较1月回落0.7%，显示出内需承压，政策导向从消费驱动向生产驱动转变。 通货膨胀：2025年2月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，环比下降0.1%，整体来看降幅持续收窄，PPI有望企稳。2月CPI数据由升转落，主要由于春节后需求降低，食品项同比回落3.3%为主要拖累点。 投资生产：制造业投资继续带动固定资产投资扩张。截至2025年2月，固定资产投资累计同比增长4.1%，较2024年全年增速（3.2%）有所加快。投资结构上，2月水利（+39.1%/-2.6pct）、运输设备（+37.3%/+2.4pct）、汽车（+27.0%/+19.5pct）保持高增长。道路运输（-3.2%/-2.1pct）、电气机械（-8.6%/-4.7pct）和卫生行业（-4.3%/+5.1pct）的投资继续表现为收缩。 消费地产：消费小幅反弹。从总量来看，2025年1—2月份，社会消费品零售总额同比增长4.0%，较上年全年加快0.5个百分点。从结构角度，网上实物商品零售额同比增长5.0%，占社会消费品零售总额的比重为22.3%。在实物商品网上零售额中，吃类、用类商品分别增长10.8%、5.4%，而穿类商品下降0.6%。房地产景气指数持续回升，房地产投资降幅收窄。 ■短期压力缓解，持续关注关税压力 1至2月经济数据显示出短期经济压力有所缓解。当前经济正处于新旧动能转换关键期，装备制造业和高技术制造业增长较快。外部环境的不确定性将对出口相关行业的经营带来风险。需持续关注美国加征关税以及中国的应对带来的市场内外需影响。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险，中美贸易冲突 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................ 1核心观点............................................................................................................................................................................................ 1增长：企稳........................................................................................................................................................................................ 4通胀：价格持续修复......................................................................................................................................................................... 5投资：保持扩张................................................................................................................................................................................ 9生产：去产能压力仍存................................................................................................................................................................... 10消费：等待新政刺激....................................................................................................................................................................... 12地产：稳步修复.............................................................................................................................................................................. 13附录：国家统计局新闻发言人就2025年1-2月份国民经济运行情况答记者问...................................................................... 16 图表 图1：四季度实际GDP+5.0%丨单位：%YOY................................................................................................................................ 4图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY.................................................................................................................... 4图3：2月工业增加值+5.9%丨单位：%YOY................................................................................................................................... 4图4：2月服务业业务活动预期+6.5%丨单位：%YOY................................................................................................................... 4图5：2月中小企业信心指数50.4丨单位：% ............................................................................................................................... 5图6：新经济指数增速放缓丨单位：%........................................................................................................................................... 5图7：2月原材料购进价格同比-2.3%丨单位：%YOY.................................................................................................................... 5图8：2月原材料出厂价格同比-2.2%丨单位：%YOY.................................................................................................................... 5图9：2月生产资料PPI同比-2.5%丨单位：%YOY........................................................................................................................ 6图10：2月生活资料PPI同比-1.2%丨单位：%YOY...................................................................................................................... 6图11：2月PPIRM分项变动丨单位：%YOY................................................................................................................................. 6图12：2月PPI分项变动丨单位：%YOY........................................................................................................................................ 6图13：2月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 6图14：2月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 6图15：2月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY....................................................................................................................... 7图16：主要生产资料价格变动趋势丨单位：%YOY...................................................................................................................... 7图17：2月份地区PPIVSPPIRM丨单位：%YOY.................