中国2024年4月经济数据图景：生产强消费弱，关注政策落地效果

——中国2024年4月经济数据图景 研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 5月17日，国家统计局公布数据显示，4月份，经济运行延续回升向好态势，虽然部分指标受节假日错月、上年同期基数较高等因素影响增速有所放缓，但工业、出口、就业、物价等主要指标总体改善，新动能保持较快成长。 核心观点 ■4月增速略有放缓 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 经济增长：在一季度名义经济增长放缓之后，4月份工业经济同比增长提升0.2个百分点至+6.3%（环比由负转正），服务经济同比增长继续回落至+3.5%。 通货膨胀：4月低通胀环境略有好转。其中上游价格改善3.5个百分点，中游价格改善2.9个百分点，下游价格小幅改善0.6个百分点。地区间的价差结构继续分化，其中海南、贵州、黑龙江、江西和湖北的正差值较大，有利于相关工业企业的利润表修复。 投资生产：4月固定资产投资累计增速相比较3月小幅回落至+4.2%，环比增速放缓至-0.03%。投资结构上，食品生产（+27.8%）、运输设备（+27.7%）和电热气水生产（+26.2%）和采矿（+21.3%）投资明显快于制造业（+9.7%）；产量结构上，上游工业产品产量增速在过去一年快速回落，其中粗钢、生铁、原煤和水泥进入到负增长状态。 消费地产：4月消费依然乏力，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.3%，汽车类零售额同比继续下滑至1.4%。4月地产投资同比回落9.8%，相比较2月小幅扩大0.3个百分点。随着上周房地产政策的“应出尽出”，行业来到政策底，未来关注市场底的到来。 ■金融周期逐渐回升 地产政策底将推动未来金融周期回升。随着房地产限购政策的取消、贷款利率的下调和去库政策的未来实施，房地产行业将逐渐转变过去的悲观环境，尽管从政策落地实施到行业消费和投资的实际改善仍需要时间。关注预期转变对于人民币定价资产的配置需求上升的影响，宏观策略可以适当积极一些。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件..............................................................................................................................................................................................1核心观点..............................................................................................................................................................................................1增长：恢复的特征..............................................................................................................................................................................5通胀：压力暂缓和..............................................................................................................................................................................6投资：制造业放缓............................................................................................................................................................................10生产：涨价去产能............................................................................................................................................................................11消费：待收入改革............................................................................................................................................................................12地产：政策底已至............................................................................................................................................................................14附录：国家统计局新闻发言人就2024年4月份国民经济运行情况答记者问..........................................................................17一、4月经济运行表现.............................................................................................................................................................17二、全年经济展望....................................................................................................................................................................18三、CPI前景展望.....................................................................................................................................................................20四、房地产行业........................................................................................................................................................................20五、制造业投资........................................................................................................................................................................21六、消费的趋势........................................................................................................................................................................22七、工业生产的恢复................................................................................................................................................................22八、CPI前景展望（重复）.....................................................................................................................................................23九、关税的影响........................................................................................................................................................................24十、PPI前景展望.....................................................................................................................................................................25 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/26图1：一季度实际GDP+5.3%丨单位：%YOY.................................................................................................................................5图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY.....................................................................................................................5图3：4月工业增加值+2.7%丨单位：%YOY...................................................................................................................................5图4：4月服务业生产+3.50%丨单位：%YOY.................................................................................................................................5图5：中小企业信心指数丨单位：%.................................................................................................................................