4月经济数据点评：投资弱、消费强，生产平稳

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师蒋 飞执业证书编号：S1070521080001邮箱：jiangfei@cgws.com联系人刘 畅执业证书编号：S1070123120014邮箱：liuchang2@cgws.com相关研究1、《政府债融资占比持续回升——4月金融数据点评》2025-05-152、《劳动与生育》2025-05-153、《通胀继续走低，关税影响暂未完全显现——美国4月CPI数据点评》2025-05-14 P.2内容目录1.社零增速放缓，居民消费活跃度降低................................................................................................................32、地产市场持续调整...........................................................................................................................................43、政府债发力拉动基建投资增速加快..................................................................................................................6风险提示..............................................................................................................................................................9图表目录图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元）.....................................................................................................3图表2：居民存、贷款同比（%）.......................................................................................................................3图表3：社零、服务、商品零售同比（%） .........................................................................................................3图表4：汽车零售额与销量同比及单价................................................................................................................3图表5：社零总额和汽车销售同比（%）............................................................................................................4图表6：除汽车外社零总额和餐饮消费同比（%）..............................................................................................4图表7：社会消费品零售总额细项.....................................................................................................................4图表8：商品房销售面积当月值（万平方米）.....................................................................................................5图表9：商品房成交面积（万平方米）................................................................................................................5图表10：70城新房和二手房价格走势（%）......................................................................................................5图表11：商品房价格走势（%）........................................................................................................................5图表12：地产投资资金来源同比（%） ..............................................................................................................6图表13：房屋新开工、施工月竣工同比增速（%）............................................................................................6图表14：房地产开发投资完成额同比和100大中城市成交土地面积同比（%）..................................................6图表15：固定资产投资及制造业、基建、房地产分项投资同比（%）................................................................7图表16：基建投资增速向政府债增速走势靠拢（%）.........................................................................................7图表17：基建投资分项同比增速（%） ..............................................................................................................7图表18：制造业投资增速和制造业企业利润增速（%）.....................................................................................7图表19：制造业部分行业投资增速（%）..........................................................................................................7图表20：工业生产与出口交货值同比（%） .......................................................................................................8图表21：失业率情况（%）...............................................................................................................................8图表22：制造业产能利用率和PPI同比（%）....................................................................................................8图表23：工业企业产成品存货与PPI工业品同比（%）......................................................................................8 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明1.社零增速放缓，居民消费活跃度降低2025年4月社会消费零售总额为37174亿元，略高于季节性，同比增长5.1%，增速较上月的5.9%放缓。4月份住户存款同比增速10.7%，较上月增加0.45个百分点；住户贷款同比增速3%，较上月增加0.01个百分点，居民消费活跃度略微下降，加杠杆意愿减弱。结构上看，家电音像器材类、粮油食品类拉动作用最为突出，石油及制品类消费较弱。OPEC+大幅增产以及季节需求减少导致商场原油供应过剩，推动油价下行，石油及制品类同比负增，拖累社零同比增速0.3个百分点。图表1：社会消费品零售总额季节图（亿元）图表2：居民存、贷款同比（%）资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院资料来源：WIND,中国人民银行,长城证券产业金融研究院4月份服务零售额和商品零售额累计同比分别增长5.1%和4.7%，增速均回升1个百分点，今年服务消费仍然比实物消费更加强势，但增幅差距逐渐缩小。分种类看，家电音像器材、文化办公用品、家具类商品同比增速相对较高，合计拉动社零同比增长1个百分点，以旧换新政策仍在显效；在商品消费中，粮油食品和汽车类同比分别增长14%和0.7%，因占比较高，拉动社零同比分别增长0.59和0.07个百分点。图表3：社零、服务、商品零售同比（%）图表4：汽车零售额与销量同比及单价资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院；服务零售额2023资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院4月汽车零售额同比增速缩小4.8个百分点至0.7%，但汽车销量当月同比增长1.6个百分点至9.8%，或表明汽车市场价格战再起。据中国汽车工业协会数据，2025年1-4月汽车产销分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，汽车产销为历史首次超过1000万辆。今年车市整体走强，5月降准降息落地，对于汽车企业资金压力减轻，资金周转速度加快，消费者加杠杆意愿不强的背景下购车贷款成本降低，可6月7月8月9月10月11月12月202420250510152025302016-012017-08 2019-03 2020-10 2022-05 2023-12住户贷款同比2023-062024-022024-10中国:服务零售额:累计同比中国:社会消费品零售总额:累计同比中国:社会消费品零售总额:商品零售:累计同比-20%-10%0%10%20%30%2016-022018-022020-02中国:零售额:汽车类:累计同比汽车销量累计同比汽车零售价格（右轴，万元/辆） 住户存款同比051015202022-022024-02 P.3年7月开始公布-505101520252022-022022-10 请仔细阅读本报告末页声明能进一步刺激汽车消费。图表5：社零总额和汽车销售同比（%）资料来源：WIND,中国汽车工业协会,国家统计局,长城证券产业金融研究院图表7：社会消费品零售总额细项资料来源：WIND,国家统计局,长城证券产业金融研究院2、地产市场持续调整1-4月地产销售同比降幅继续收窄。4月商品房销售面积6393万平方米，略低于2024年同期水平，同比下降2.9%，降幅较上月扩大1.3个百分点。4月地产数据略差于1-