2018年9月经济数据点评：投资、消费低位回升，生产小幅回落，经济运行总体平稳

金融同业部 投资、消费低位回升，生产小幅回落， 经济运行总体平稳 宏观研究报告 2018年9月 经济数据点评 点评部门： 同业市场研究部 联系方式：025-86775792 事项： 前三季度，国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。 1-9月，规模以上工业增加值同比增长6.4%，9月当月同比增长5.8%。1-9月，固定资产投资同比增长5.4%，9月当月同比增长6.1%。1-9月，社会消费品零售总额同比增长9.3%，9月当月同比增长9.2%。 点评要点： 1、前三季度GDP同比增长6.5%，经济实现平稳增长 2、规模以上工业增加值增速小幅下降 3、固定资产投资增速阶段性修复，民间投资和制造业投 资增势较为明显 4、房地产开发投资回落至年内最低点，销售面积和销售额双降 5、社零消费低位小幅回升，汽车消费连续五月负增长 正文： 金融同业部 2018年10月19日 1、前三季度GDP同比增长6.5%，经济实现平稳增长 图1：GDP各季同比 资料来源：统计局，WIND，同业市场研究部 前三季度，国内生产总值650899亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%。分产业看，第一产业、第二产业、第三产业增加值同比增长分别为3.4%、5.8%和7.7%，对经济增长的贡献率分别为3.6%、35.2%和61.3%。整体而言，在错综复杂的国内外环境下，前三季度国民经济运行在合理区间，保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。 2、规模以上工业增加值增速小幅下降 图2：规模以上工业增加值分月同比增长速度 资料来源：统计局，WIND，同业市场研究部 金融同业部 2018年10月19日 1-9月，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.4%，增速较1-8月回落0.1个百分点，较去年同期下降0.3个百分点。9月份规模以上工业增加值同比实际增长5.8%，较8月下降0.3个百分点，较去年同期下降0.8个百分点。 从三大门类看，除制造业外，其他均较前值有所回升。其中，9月份制造业增长5.7%，较8月份回落0.4个百分点；采矿业增加值同比增长2.2%，增速较8月份加快0.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11.0%，加快1.1个百分点。从行业看，41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长（8月份为36个）。与制造业增速下降相对应，汽车和电气机械增速下滑较为明显，分别较前值减少4.4和2.4个百分点，是拖累工业增加值的重要因素。 3、固定资产投资增速阶段性修复，民间投资和制造业投资增势较为明显 图3：固定资产投资分月同比增长速度 资料来源：统计局，WIND，同业市场研究部 固定资产投资增速阶段性修复，基建投资数据低位徘徊。1-9月，固定资产投资同比增长5.4%，增速较1-8月微升0.1个百分点，阶段性有所恢复；但比上半年仍回落0.6个百分点。9月单月同比增长6.1%，环比大幅上升1.5个百分点。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长仅为3.3%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。近期会议多次提出加大短板领域的投资，并明确了十九个国家级新区、川藏铁路等多项建设，预计未来几个月基础设 金融同业部 2018年10月19日 施投资有望稳步回升。 民间投资和制造业投资增势较为明显。一是民间投资增势明显，1-9月，民间投资同比增长8.7%，增速比上半年加快0.3个百分点，比上年同期加快2.7个百分点。二是制造业投资继续保持平稳增长。1-9月，制造业投资增长8.7%，比上半年加快1.9个百分点，增速连续6个月加快。 4、房地产开发投资回落至年内最低点，销售面积和销售额双降 图4：房地产投资分月同比增长速度 资料来源：统计局，WIND，同业市场研究部 1-9月，房地产开发投资同比增长9.9%，累计同比连续第7个月回落，处于年内最低点，增速较1-8月回落0.2个百分点；9月当月同比增速为8.9%，较8月回落0.3个百分点。 销售端，商品房销售面积和销售额双降。1-9月全国商品房销售面积同比增速2.9%，较1-8月回落1.1个百分点，回落幅度较大；商品房销售额同比增速13.3%，较1-8月回落1.2个百分点。投资端，1-9月土地购置面积增速15.7%，较1-8月微升0.1个百分点；房地产开发企业房屋施工同比增长3.9%，增速比1-8月提高0.3个百分点。从后市来看，一方面国务院常务委员会明确要因地制宜调整完善棚改货币化安置政策，商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策；另一方面，居民贷款、特别是中长期贷款维持高位。综合而言，投资和销售都有一定支撑，预计短期内地产投资销售将继续持稳。 金融同业部 2018年10月19日 5、社零消费低位小幅回升，汽车消费连续五月负增长 图5：社会消费品零售总额分月同比增长速度 资料来源：统计局，WIND，同业市场研究部 1-9月，社会消费品零售总额累计同比增速9.3%，与1-8月持平。9月当月同比增速9.2%，增速较8月小幅回升0.2个百分点，单月连续第三个月回升。特点如下：一是各类消费品消费增速均有所改善。生活必需品中，粮油食品类、饮料类、日用品类同比分别增长13.6%、10.4%、17.4%。非生活必需品中，金银珠宝类同比增长达11.6%。二是汽车消费依旧疲弱，零售总额单月同比增速为-7.1%，连续五个月呈现负增长。三是新型消费增速持续放缓，实物商品网上零售额下降至27.7%，较上月减少0.9个百分点，续创年内新低。 综合来看，9月数据缓中趋稳、符合预期，国内生产总值6.5%在可接受区间内，投资、消费低位回升，生产小幅回落，房地产市场持续严控。值得关注的是，9月城镇调查失业率小幅回落0.1个百分点至4.9%，已经连续两个月下降，表明就业压力或有所缓解，若就业能持续改善，将有助于生产与消费的实质性回升。 展望后市，利好因素在于随着四季度财政支出节奏的加快和各项政策的落地实施，政策传导效果将逐步显现，料基建对固定资产投资的支撑作用将稳步提升；同时随着稳就业、稳预期的落实，消费有望持续改善。不利因素在于，中美贸易摩擦前景不明，对四季度进出口的影响尚不明确。综合而言，国内经济运行较为 金融同业部 2018年10月19日 平稳，实现全年经济社会发展主要预期目标没有压力。建议重点关注中美贸易摩擦以及社零消费数据。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何改变，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为南京银行金融同业部产品策略部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。