2019年1月PMI数据点评：1月制造业PMI小幅回升 经济运行呈低位趋稳态势

12019年1月PMI数据点评1月制造业PMI小幅回升经济运行呈低位趋稳态势据国家统计局数据，2019年1月制造业PMI为49.5%，前值49.4%；非制造业商业活动指数为54.7%，前值53.8%；综合PMI产出指数为53.2%，高于上月0.6个百分点。图1制造业和非制造业PMI指数（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND一、供给指标有所改善，1月制造业PMI结束连续4个月下跌状态2019年1月制造业PMI较上月回升0.1个百分点，但低于上年同期1.8个百分点，仍处于收缩区间。1、生产指数结束下滑，供给端边际走势企稳1月制造业生产指数为50.9%，高于上月0.1个百分点，但较上年同期下降2.6个百分点。从高频数据表现来看，当月六大发电集团日均耗煤量环比上调2.8%，高炉开工率均值为64.8%，边际回落0.6个百分点，高频数据体现生产端仍处于低速扩张区间，但较前几期表现趋稳，与PMI走势基本一致。 2图2制造业PMI及其分项指数（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND2、新订单指数仍处于收缩区间，需求低迷状态未现改善1月新订单指数较上月降低0.1个百分点至49.6%，延续收缩态势。当月生产指数与新订单指数差值缺口有所放大，需求不足对生产端扩张仍形成拖累。未来稳增长宏观政策逐步发力，需求下行压力或有望缓解，但考虑到消费需求持续不振、销售增速放缓，制造业扩张前景仍不乐观。3、价格指数低位上扬，预计PPI下行压力仍然较大1月国际油价环比上涨18.8%，对价格指数形成有力支撑。当月主要原材料购进价格指数较上月上升1.5个百分点，出厂价格指数上升1.2个百分点，均已结束连续3个月的持续走低趋势，但鉴于前期基数效应，二者仍处于收缩区间，表明近期PPI下行压力仍然较大。当月出厂价格与原材料购进价格差值处于近期低位，中下游工业企业利润增长有望小幅受益。图3制造业PMI及其部分构成指数（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND 34、新出口订单连续8个月处于枯荣线以下1月新出口订单指数为46.9%，边际回暖0.3个百分点，连续4个月处于历史低位附近徘徊，中美贸易摩擦对出口企业的预期仍表现出较强的冲击作用。当月以欧元区为代表的主要经济体PMI连续走低，外需疲弱以致出口订单指数反弹乏力。当月进口指数边际改善1.0%个百分点至46.9%，但仍处深度收缩区间。进、出口相关指数已连续8个月处于收缩区间，短期内进、出口增速预计将维持低位。图4制造业PMI其他相关指标（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND5.小企业经营状况继续下行，不同规模企业景气度分化1月小型企业PMI为47.3%，较上月回落1.3个百分点，连续4个月处于收缩区间，其中小企业生产和新订单指数进一步下探至47.0%和45.5%。当月中型企业PMI降至47.2的历史最低值，大型企业PMI则触底反弹至51.3%。在宏观经济增速放缓、政策支持不断发力的背景下，不同规模企业景气度再次分化的现象值得关注。图5小企业PMI及相关指标（季节调整） 4数据来源：国家统计局、WIND二、非制造业商务活动扩张步伐加快，建筑业商务活动高位回落1月非制造业商务活动指数为54.7%，环比上升0.9个百分点，非制造业新订单指数为51.0%，环比上升0.6个百分点。图6建筑业和服务业PMI（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND1、服务业PMI为53.6%，环比上涨1.3个百分点受春节临近影响，1月服务业环比回升较为明显，达到半年内最高点，但较上年同期下滑0.6个百分点。其中，批发、铁路运输、航空运输、邮政快递、电信、银行、保险、旅游等行业商务活动指数位于57.0%及以上较高景气区间，表明在节日效应和消费升级等因素拉动下，与居民消费、出行密切相关行业的市场需求将逐步释放，相关行业表现比较活跃。但证券、房地产等行业连续位于收缩区间，反映出市场调整对行业经营活动的影响。其中，服务业投入品价格指数上升2.2个百分点至51.8%，升至荣枯线上方；销售价格指数回暖2.1个百分点至49.4%，接近临界点；体现出价格指数上涨对服务业PMI形成一定的支撑效应。2、建筑业商务活动指数高位回落受低温天气和春节假期临近企业员工集中返乡等因素影响，1月建筑业生产增速有所放缓，商务活动指数回落1.7个百分点，但仍处于高位景气区间，表明建筑业仍处于快速增长范围。从分项来看，当月建筑业新订单指数为55.8%，业务活动预期指数为64.5%，与上月持平，反映出在基建补短板政策带动下，建筑业市场需求维持平稳较快增长。伴随逆周期政策调节力度加大，未来短期内建筑业有望维持高位景气，明年上半年将大概率保持强势扩张 5局面。三、PMI综合指数环比下降，政策加速落地有望对经济增长形成支撑图7综合PMI（季节调整）数据来源：国家统计局、WIND1月综合PMI为53.2%，高于上月0.6个百分点。总体来看经济景气程度有所回升，但扣除季节性及价格因素对PMI的拉动，宏观经济下行压力仍不容忽视。未来逆周期政策加速提效，有望促进经济内生增长活力，但全球经济形势不确定性将对外需形成拖累，预计短期内经济增速依然处于较低水平。研发部王青邹李永昊声明：本报告是东方金诚的研究性观点，并非是某种决策的结论、建议等。本报告引用的相关资料均为已公开信息，东方金诚进行了合理审慎地核查，但不应视为东方金诚对引用资料的真实性及完整性提供了保证。本报告的著作权归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构和个人未经授权不得修改、复制、销售和分发，引用必须注明来自东方金诚且不得篡改或歪曲。