中国2024年上半年经济数据图景：形有波动、势仍向好

研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 7月15日，国家统计局公布数据显示，上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进，生产稳定增长，需求持续恢复，就业物价总体稳定，居民收入继续增加，新动能加快成长，高质量发展取得新进展。 核心观点 ■二季度增速略有放缓 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 经济增长：二季度GDP名义增速放缓至4.1%，6月份工业经济同比增长放缓0.2个百分点至+6.0%（环比维持正增长），服务经济同比增长放缓0.1个百分点至+4.7%。 通货膨胀：6月上游价格改善强于下游。其中上游价格改善2.5个百分点，中游价格改善1.7个百分点（水泥价格延续涨价），下游价格恶化0.1个百分点。地区间的价差结构继续分化，其中海南和贵州的正差值较大，体现区域战略的协同特征，有利于相关地区工业企业的利润表修复和地方政府债务压力的改善。 投资生产：6月固定资产投资累计增速相比较5月继续小幅回落至+3.9%，环比增速略有抬升至+0.21%。投资结构上，运输设备（+28.2%）、水利（+27.4%）、食品生产（+27.0%）、电热气水生产（+24.2%）和农副产品（+21.8%）投资仍明显快于制造业（回落0.1个百分点至+9.5%）；产量结构上，去化有所放缓，电气机械制造、非金属矿物制品、食品制造和计算机制造分别降低了6.3、5.8、5.4和4.6个百分点，上游工业产品产量增速在过去一年仍表现为较快的回落。 消费地产：6月消费压力有所加大，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.1%，汽车类零售额同比增速转为负增长-1.1%。从结构角度，网上实物商品零售同比增速结束了年初以来的高增出现了回落，6月增速回落至8.8%。6月地产投资同比持平于5月的-10.1%，但季节性来看6月份库存消化压力相比较5月份有所减轻。 ■关注实物需求的压力 地产政策松绑后消费预期的难以改善，财政支出强度的相对有限，对于短期的实物消费带来压力。政策从落地实施到行业消费和投资的实际改善仍需要时间，6月价格指标改善的偏慢佐证了这一点。7月海外实际需求放缓叠加特朗普交易下预期需求的改善，利率曲线的陡峭化对于人民币政策空间仍有压力，继续关注短期的调整风险待释放。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 目录 宏观事件............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1增长：短期压力略上升.....................................................................................................................................................................4通胀：PPI修复强于CPI.................................................................................................................................................................5投资：同比的放缓延续.....................................................................................................................................................................9生产：降产能价格反弹...................................................................................................................................................................10消费：放缓压力略加大....................................................................................................................................................................11地产：短期改善不明显...................................................................................................................................................................13附录：国家统计局新闻发言人就2024年上半年国民经济运行情况答记者问.........................................................................16上半年经济运行表现..............................................................................................................................................................16二季度经济运行表现..............................................................................................................................................................17宏观政策效果和体现..............................................................................................................................................................19新质生产力发展情况..............................................................................................................................................................20改革发展的突出成就..............................................................................................................................................................21 图表 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/24图1：二季度实际GDP+5.0%丨单位：%YOY................................................................................................................................4图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY....................................................................................................................4图3：6月工业增加值+6.0%丨单位：%YOY...................................................................................................................................4图4：6月服务业生产+4.70%丨单位：%YOY.................................................................................................................................4图5：中小企业信心指数49.9丨单位：%......................................................................................................................................5图6：新经济指数短期反弹丨单位：%...........................................................................................................................................5图7：6月原材料购进价格同比-0.5%丨单位：%YOY....................................................................................................................5图8：6月原材料出厂价格同比-0.8%丨单位：%YOY....................................................................................................................5图9：6月生产资料PPI同比-0.8%丨单位：%YOY........................................................................................................................6图10：6月生活资料PPI同比-0.8%丨单位：%YOY......................................................................................................................6图11：6月PPIRM分项变动丨单位：%YOY................................................