南华期货丨期市早餐2024.12.17

人民币汇率：箭在弦上 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2822，较上一交易日下跌27个基点，夜盘收报7.2836。人民币对美元中间价报7.1882，调贬6个基点。 【重要资讯】1）国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.0%，全国服务业生产指数增长6.1%。1-11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，其中房地产开发投资下降10.4%。11月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。2）英国12月制造业PMI初值47.3，创11个月新低，预期48.2，11月终值48.0；服务业PMI初值51.4，预期51.0，11月终值50.8；综合PMI初值50.5，预期50.7，11月终值50.5。3）国家外汇局数据显示，11月份，外汇市场预期和交易总体平稳。当月银行结汇2044亿美元，售汇2009亿美元，顺差为35亿美元；衡量结汇意愿的结汇率环比小幅上升，衡量购汇意愿的售汇率基本稳定且低于前10个月的月均水平。 【核心逻辑】国内方面，中央政治局发布新闻通稿，宣布货币政策立场由“稳健”调整为“适度宽松”，这是自2008年金融危机以来（2009、2010）首次出现此类表述。回顾历史，这一变化可能预示着国内在2025年将有较大的降准和降息空间。从经济工作会议的表态来看，在面临明年关税的不确定性的背景下，央行对汇率的容忍度或在一定程度上有所打开，从而给予货币宽松的空间。海外方面，从基本面来看，日本的经济数据显示出积极的增长趋势，而美国的经济数据则呈现出复杂性，尽管PPI略高于预期，但这并未减弱市场对美联储在12月降息的预期。在此背景下，美元指数在上周的表现略出乎意料，尽管从技术分析角度看，美元的上涨动能似乎有所减弱，但价格走势依然显示出一定的韧性。展望未来一周，超过20家央行，包括美联储，将公布利率决策，密切关注中间价7.2左右和即期汇率7.3左右（在岸）这两个关键位，预计短期内美元兑人民币即期汇率或将呈现双向波动的特点。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指:静待沉淀后的绽放 【市场回顾】昨日，股市缩量回落，两市成交额降至1.7万亿元左右水平。期指基差多数回落，IH基差降至贴水，反映市场情有所回落。 【重要咨询】1、中央财办有关负责同志解读2024年中央经济工作会议精神表示，扩大内需是战略之举，提振消费是重中之重。明年将实施提振消费专项行动，重点是把促消费和惠民生紧密结合起来。 【核心观点】近期市场对于经济数据基本面反映仍平淡，表现为回调主要为前期炒作的小盘期指，近期相关部门仍积极对外释放乐观政策信号，我们维持此前观点：2024年接近尾声，当下股市不确定性较高，一方面，由于政策面没有过多的超预期信息，而且大部分政策的实际发布与落实要等到明年，市场可能继续交易偏悲观的经济预期；另一方面，当下政策端留有较大想象空间，预期可能仍会阶段性提振，而且跨年交易，资金面可能会扩大股市波动幅度，所以股市可能存在修正行情和阶段性情绪驱动的快涨行情，整体在没有明显利空压力的背景下，不必悲观。 【南华观点】持仓观望为主。 国债：利率逼近1.7% 【行情回顾】国债期货早盘高开高走，午后震荡回落依旧大幅收涨。公开市场方面，今日共471亿7天逆回购、14500亿MLF以及1200亿国库定存到期，央行新做7531亿7天逆回购，日内净回笼8640亿元。资金面有所收敛，资金利率整体上行。 【重要资讯】：1.中央财办：明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围。 2.中央金融委员会办公室主任何立峰12月13日在全国金融系统工作会议上强调，要有力有序有效防范化解重点领域金融风险和外部冲击，促进资本市场等各领域平稳健康发展，牢牢守住不发生系统性风险的底线。 【核心逻辑】期货盘前利率继续下行，随着经济数据的出炉行情得以加速，早盘10Y活跃券240011从开盘的1.77%左右一度下到1.71%下方，半天下行超6bp。午后中央财办接受采访称要“在总结和延续今年好的经验做法基础上，进一步扩大超长期特别国债发行规模”以及“明年支持“两新”的超长期特别国债资金将比今年大幅增加；研究将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围”。受此影响利率小幅回升。 总体来说债市日内虽强，但期货明显弱于现券表现，我们认为差异可能主要来自机构行为。期货受机构行为的约束相对较小，随着行情持续走强，止盈需求可能已经慢慢浮现。 【投资策略】：短期不逆势操作 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：期货标的涨幅符合预期，期价上行 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各合约价格开盘大幅下跌，后震荡回升。截至收盘，EC各月合约结收盘价均有所回升。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，12月28日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2692，较前值上涨$20；40GP总报价为$4911，较前值上涨$40。 下下周MSC上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2900，较前一周回落$120；40GP总报价为$4840，较前一周回落$200。下下周达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3277，较前一周回升$322；40GP总报价为$6129，较前一周回升$644。下下周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3650，较前一周回升$550；40GP总报价为$6100，较前一周回升$900。下下周ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3758，较前一周回升$406；40GP总报价为$6476，较前一周回升$672。 【重要资讯】：据外媒报道，美国当选总统特朗普近日表示支持美国东部和墨西哥湾沿岸约4.5万名工会码头工人，他们的劳资谈判因港口自动化的两极分化问题陷入僵局。 特朗普在与代表港口工人的国际码头工人协会ILA领导人Harold Daggett会面后，在TruthSocial的一篇帖子中说：“省下的钱远不及它给美国工人，在这种情况下，我们的码头工人造成的痛苦、损害和伤害。” 【南华观点】：期价回升，可以说市场提前反应现货预期，相对而言从今年倒数第三周开始，欧线现舱报价开始有所上行，最后一周欧线现舱报价普遍较前两周高出几百美元。最新一期期货标的涨幅基本符合市场预期，短期EC震荡偏强的可能性较大；后续可继续关注现舱报价是否会出现较大调整，以及加沙停火谈判进展。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：低位窄幅震荡 【行情回顾】周一Comex贵金属市场低位窄幅震荡。周边美指自高位回落，10Y美债收益率继续走高，欧股下跌，美股分化，原油回落，比特币上涨并创新高，南华有色金属指数下跌。最终COMEX黄金2502合约收报2670.2美元/盎司，-0.21%；美白银2503合约收报于31.04美元/盎司，+0.04%。SHFE黄金2502主力合约收报619.72元/克，-0.99%；SHFE白银2502合约收报7736元/千克，-1.48%。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月19日降息25BP概率95.4%，维持利率不变概率4.6%；1月在12月降息基础上，维持利率不变概率80%，继续降息25BP概率16.3%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率49.4%，维持利率不变概率40.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加0.29吨至864.19吨；iShares白银ETF持仓日度增加14.17吨至14261.2吨。库存方面，SHFE银库存日减10.2吨至1251吨，截止12月6日当周的SGX白银库存周减130.7吨至1295.5吨。 【本周关注】“美联储传声筒”之称的华尔街日报记者撰文表示，美联储的降息计划不断变化，投资者普遍预计本周将连续第三次降息，在此之后，官员们准备放缓甚至停止降息。IMF数据显示，2024年10月，印度将黄金储备增加14.147吨，至867.807吨。美国12月标普全球服务业PMI初值58.5，预期55.7，前值56.1。美国12月标普全球制造业PMI初值48.3，预期49.8，前值49.7。本周数据方面主要关注周二晚美零售销售及周五晚美PCE数据。事件方面：主要聚焦周四凌晨3:00美联储FOMC会议，及3:30会后鲍威尔讲话；周四下午日本央行亦将召开利率决议；周四晚间20:00，英国央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡，伦敦金支撑下移至2650，强支撑2600。伦敦银支撑下移至30区域。维持逢低分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 铜：短期震荡，等待美联储利率决议 【盘面回顾】沪铜指数在周一保持稳定，在7.44万元每吨附近；上海有色现货升水120元每吨。 【产业表现】据外电12月13日消息，周五公布的官方数据显示，秘鲁10月铜产量较去年同期下滑1.4%，由于国内最大的两座矿场产量减少。10月铜产量总计为236797吨。秘鲁是全球第三大铜供应国。秘鲁能源及矿业部公布的数据显示，由自由港迈克墨伦控股的Cerro Verde矿场及由嘉能可和必和必拓联合控股的Antamina矿场在10月份的产量分别下降6.6%和22.2%。今年前10个月，秘鲁全国铜产量总计为223万吨，较去年同期下降0.7%。政府预估，2024年铜产量将总计为280万吨，略高于去年生产的276万吨。 【核心逻辑】铜价在近期保持稳定。中央工作经济会议于12月11-12日在北京举行，原本市场对此有较强的预期。会议提出提振消费，提高投资收益，适度宽松的货币政策和财 政政策。投资者对此解读偏鸽派，导致较强的预期并没能够兑现。短期来看，美联储利率决议的会后声明有望再度引起铜价的波动。目前来看，降息25个基点已是板上钉钉，投资者的分歧主要集中在2025年的降息幅度上，也希望在此次的会后声明中找到端倪。在基本面相对向好的情况下，我们认为铜价或继续保持小幅偏强的走势。 【南华观点】震荡为主。 镍，不锈钢：基本面压制镍价，等待后续宏观驱动 【盘面回顾】 上一交易日沪镍2501合约日盘收于126510元/吨，较上一个交易日下跌2.17%。不锈钢2501合约日盘收于13000元/吨，较上一个交易日下跌0.77%。 【行业表现】 现货市场方面，金川镍现货价格调整为130150元/吨，升水为3850元/吨。SMM电解镍为128200元/吨。进口镍均价调整至126150元/吨。镍豆现货均价125580元/吨。硫酸镍较镍豆溢价为-5804.55元/镍吨。镍豆生产硫酸镍利润率为-9.5%，304不锈钢冷轧利润率为-7.27%。上周SMM纯镍库存上涨至42337吨，LME镍库存为164508吨。SMM不锈钢社会库存维持在970211吨。国内主要地区镍生铁库存维持在35771.25吨。 【市场分析】 昨日镍价大幅回落，基本落回126000震荡区间。目前镍基本面仍无明显结构性变化，日前印尼矿段政策传闻影响走弱，现货市场成交仍然冷清，纯镍库存进一步累积。不锈钢方面下游需求端仍然疲软，终端以及下游钢厂订单持续低迷。 【观点】 镍，不锈钢：基本面矛盾对镍价持续压制。 锡：震荡偏强 【盘面回顾】沪锡指数在周一走出小V字行情，报收在24.5万元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一基本保持稳定，符合预期。短期来看，锡凭借自身基本面短期的强势，有望成为有色金属内部相对偏强的品种。锡目前还是供给并未放开，需求仍然有向上的