广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：中央经济工作会议强调扩内需，指数持续走高 【市场情况】 周四，A股主要指数全部高走上行。上证指数收涨0.85%，报3461.50点。深成指涨1.0%，创业板指涨1.35%，沪深300涨0.99%、上证50涨0.96%，中证500涨0.88%、中证1000涨0.66%。个股涨多跌少，当日3536只上涨（155涨停），1717只下跌（7跌停），113持平。其中，N先锋、高伟达、晶雪节能涨幅居前，分别上涨533.84%、20.03%、20.03%；而智云股份、天源环保、N博苑股份幅居前，各跌20.02%、20.0%、14.90%。 分行业板块看，消费板块持续火热，上涨板块中，零售、办公用品、休闲用品分别上涨6.30%、4.35%、4.20%，饮食主题活跃；仅三个下跌板块中，钢铁、煤炭、能源设备分别下跌0.56%、0.42%、0.31%。 期指方面，四大期指主力合约随指数全部上涨：IF2412、IH2412分别收涨1.08%、1.07%；IC2412、IM2412分别收涨0.87%、0.71%。四大期指主力合约基差全部上修：IF2412升水10.30点，IH2412升水8.13点，IC2412贴水7.39点，IM2412贴水12.35点。四大期指基差均处于较高分位体现政策积极预期，IF、IH基差预计持续中性震荡，而IC、IM贴水迅速修复后可能再下探。 【消息面】 国内要闻方面，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用，优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。 海外方面，欧洲央行将三大关键利率均下调25个基点，当前主要再融资利率降为3.15%，边际借贷利率降为3.40%。美国11月PPI同比升3.0%，预期升2.6%，前值从升2.4%修正为升2.6%。 【资金面】 12月12日，A股市场交易缩略有放量，合计成交额1.87万亿。央行以固定利率、数量招标方式开展了661亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日373亿元逆回购到期。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.13%、0.09%、-0.18%、-0.27%。政治局会议及中央经济工作会议定调明显积极，宽财政宽货币确定性高，推荐继续持有或逢回调做多当季2503IF或IC合约提前布局跨年春季行情。 [国债期货] ◆国债期货：中央经济工作会议明确财政货币双发力，期债情绪延续偏强 【市场表现】 国债期货集体收涨，5年期主力合约涨0.13%报106.245元，2年期主力合约涨0.07%报102.87元，均创收盘价新高。此外，30年期主力合约涨0.1%，10年期主力合约涨0.12%，盘中均创历史新高。银行间主要利率债多数走强，中短端表现亮眼。截至发稿，2-5年期国债活跃券收益率下行3-8bp。3年期“24附息国债03”下行8bp报1.28%，对比同期限中债到期收益率，创2009年1月14日以来新低。5年期“24附息国债20”下行3.5bp报1.465%，创历史新低。此外，2年期“24附息国债19”报1.22%，与1年期“24贴现国债67”的1.275%形成倒挂。10年期国债及国开活跃券下行1.5bp左右，“24附息国债11”报1.81%，盘中低位触及1.805%，“24国开15”报1.8825%。 【资金面】 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月12日以固定利率、数量招标方式开展了661亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日373亿元逆回购到期，单日净投放288亿元。资金面方面， 银行间市场早盘资金压力犹在，午后较为缓解。存款类机构隔夜回购加权利率回落至1.5%下方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.69%左右，较上日变化不大。地方债还在密集发行中不过逐步进入收尾期，债市快涨下，非银机构加杠杆意愿升温，随后又将面临税期以及巨量MLF到期，短期内资金面还将面临考验，不过央行当前流动性管理工具丰富，加之此前预告的年底前降准随时可能落地，跨年资金整体预期无虞。 【政策面】 昨日晚间中央经济工作会议内容公布，总体经济定调上，会议指出“明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步”。财政政策方面，会议提及“明年要实施更加积极的财政政策。提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力。加大财政支出强度，加强重点领域保障。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。”货币政策方面，会提再提“要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”会议对财政货币政策定调基本符合预期，尤其时货币政策进一步强化了债市对宽货币信心。 【操作建议】 中央经济工作会议对财政货币政策定调基本符合预期，尤其货币政策提法进一步强化了债市对宽货币信心，期债市场情绪预期延续偏强。市场普遍预期明年降息幅度可能超过30BP，明年10年期国债利率的下限预期或下修至1.7%附近（MLF利率目前2.0%，降息30BP至1.7%），相较而言当前10年国债1.8%的利率水平还有一定下行空间，债券牛市或未完。不过当前市场已经较充分计入一次20BP的降息预期，考虑到当前年末资金面边际收紧，叠加随着长债利率向下偏离政策利率，监管对长债利率过快下行的关注度也可能提高，债市的波动风险客观上也在增大。单边策略上，建议短期多单持有，关注资金面和监管举措。期现策略，可关注2503合约基差做阔或正套策略。 [贵金属] ◆贵金属：欧央行降息决议较为谨慎多头止盈离场贵金属盘中跳水收跌 【行情回顾】 消息方面，欧洲央行如期降息25个BP，连续三次会议降息，声明中删除了需要维持利率“在必要的时间内保持充分限制性”以确保通胀下行路径的说法，改为“将遵循依赖数据和逐次会议的方式来确定合适的货币政策立场”，同时下调了今明两年经济和通胀预期；行长拉加德表示明年或继续放松政策。此外瑞士央行意外降息50个BP，为年内连续第四次降息，主要是因为潜在的通胀压力再次下降，同时按时未来将继续降息。美国11月PPI同比升至3%超预期的2.6%，环比增速0.4%创6月以来最大涨幅，主要由于商品特别是食品价格上升带来的影响，核心PPI同环比亦有小幅回升。 隔夜，欧洲央行宣布降息25个BP符合市场预期，基于经济下行压力和通胀温和反弹的预期释放态度对宽松步伐总体较为谨慎。美国PPI数据超预期反弹显示通胀的压力仍未消退，市场对央行激进宽松的预期基本落空，贵金属多头止盈离场，价格在盘中大幅跳水。国际金价早间开盘后小幅冲高后震荡走低，美盘早段价格出现快速回落超过1%回到2700美元下方，收盘报2680.625美元/盎司跌1.35%，结束“四连阳”；国际银价早段持续小幅上涨但中期与黄金开始同步回落跌幅更大失守31美元，收盘报30.91美元/盎司跌幅3%。 【后市展望】 目前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，叠加特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。地缘风险扰动仍存，关注本周通胀数据和随后欧美央行利率决议和声明态度等，黄金在2710美元（630元）的附近面临阻力，短期维持高位震荡。 白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，短期 在30-32.5美元（7500-8100元）区间宽幅震荡，多头的继续持有平值看跌期权多头对冲下跌风险。 【资金面】 金价重新走强带动资金回流黄金ETF，短期走势资金流向与走势同步，白银ETF表现相对平淡。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：EC延续偏弱运行 【现货报价】 今日头部船司报价相对持平，MSC开出1月份报价为4800美元/TEU，CMA上调近端报价至5485美元/TEU。根据极羽科技，截至12月11日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2667-2917美元/FEU，4861-5327美元/FEU；CMA2955-3277美元/TEU，5485-6129美元/FEU；MSC 2900-3220美元/TEU，4840-5340美元/TEU；EMC 3485-3635美元/TEU，5320-5520美元/TEU。 【集运指数】 截至12月9日，SCFIS指数报3032.96点，环比上涨7.22%，美西线指数环比下跌0.86%至1602.8点。截至12月6日，SCFI综合指数报2256.5点，较上期上涨1.01%；上海-欧洲运价微跌0.3%至3030美元/TEU；上海-美西运价3309美元/FEU，较上周跌1.08%；上海-美东运价4924美元/FEU，较上周跌0.61%。 【基本面】 截至12月15号，全球集装箱总运力为3132万TEU，较上年同期增长10.7%。需求方面，欧元区11月综合PMI为45.20；美国10月ISM制造业指数48.4，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面震荡，主力合约收2460点，上涨0.5%，12合约收3382点，下跌0.19%，近月合约仍旧升水349.64点。考虑到12合约已经进入交割月份，其价格将向SCFIS欧线指数收敛，因此该基差幅度意味着12合约仍有一定的下行空间。长期来看，EC主力合约基本面偏空，但由于中短期以黎双方停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】EC2502空单继续持有 [有色金属] ◆铜：美国通胀符合预期，12月降息概率提高 【现货】12月12日，SMM1#电解铜均价75390元/吨，环比-315.00元/吨；对主力+15元/吨。 【宏观】国内方面，本周中共中央政治局会议、中央经济工作会议陆续召开，从会议主要内容来看，政策态度积极程度略超预期，在加强超常规逆周期调节、实施适度