晨会纪要

市场走势 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第68期）（20241202-20241208）-理财子规模回升，收益率继续上行 行业与公司 行业月报:传媒行业12月策略-景气周期将至，AI+/IP+带动向上弹性新宙邦(300037.SZ)公司快评:新宙邦（300037.SZ）-投资江西石磊完善电解液产业链，看好氟化工长期成长 金融工程 金融工程日报:金融工程日报-沪指高开后回落收涨，成交额重上两万亿 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第68期）（20241202-20241208）-理财子规模回升，收益率继续上行 主要结论：截至12月8日，理财子产品存量规模环比增加1277亿元，理财产品近七日平均年化收益率为6.50%，较上周上升332BP。中长期、短期纯债基金久期均拉长，中长期纯债基金周久期均值为3.18年，短期纯债基金均值为1.51年。 理财子产品规模环比增加1277亿元。截至2024年12月8日，理财子公司产品存续总规模为26.20万亿元，周规模环比上升0.49%，环比增加1277亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.81%、+0.28%、+0.28%、+0.29%、+3.01%，分别环比变化+806亿元、+359亿元、+84亿元、+4亿元、+25亿元。 固定收益类理财产品规模环比增加1309亿元。截至12月8日，固定收益类理财产品周存续规模环比增加1309亿元，现金管理型产品、权益类产品和混合类理财产品存续规模分别环比变化-43亿元、-1亿元、+20亿元。 理财产品近七日平均年化收益率上升332BP。从净值变化来看，截至12月8日，理财子产品累计净值为1.037元，相较于上周基本保持不变。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值为1.038元。理财产品最近七日平均年化收益率上升到6.50%，较上周上升332BP。 1个月以内理财产品规模环比增加596亿元。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至12月8日，1个月以内的理财产品存续规模环比增加596亿元。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+167亿元、+167亿元，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+94亿元、+35亿元、-119亿元。从不同运作模式来看，开放式净值型产品存续规模为21.47万亿元，环比增加1193亿元；封闭式净值型产品存续规模为4.73万亿元，环比增加84亿元。 中长期、短期纯债基金久期拉长。截至12月6日，中长期、短期纯债基金久期均拉长，中长期纯债基金周久期均值为3.18年，较上周上升0.11年；短期纯债基金均值为1.51年，较上周上升0.08年。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.19个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至12月8日，累计净值为1.096元，较上周有所上升。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至12月8日，本周回报率为0.20%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.27%、+1.37%、+1.70%、+4.13%、+6.54%、+8.05%、+23.39%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 行业与公司 传媒行业12月策略：景气周期将至，AI+/IP+带动向上弹性 11月大幅跑赢市场。1）11月份传媒板块（申万传媒指数）上涨6.65%，跑赢沪深300指数5.99百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第4位；2）生意宝、利欧股份、易点天下、蓝色光标、汤姆猫等涨幅居前；电广传媒、因赛集团、智度股份、旗天科技、新华传媒等涨幅靠后。整体来看，AI营销、IP谷子方向涨幅显著，部分十月表现较好的中小市值个股调整幅度较大；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE42x，处于过去5年80%分位数、整体回升明显。 版号常态化发放，10月游戏市场同比改善明显。1）11月共计有112款国产版号、7款进口版号获批。其中112款国产版号中“移动游戏”66款、“、休闲益智类”类46款，同时拿到移动端与PC端版号 的游戏7款；7款进口版号中，“移动”6款，“PC端”1款；从数量上来看，继续保持稳定、游戏版号持续常态化发放；2）10月中国游戏市场规模达到290.83亿元，同比增长14.4%，从8月份以来市场规模持续实现同比正增长。其中移动游戏市场实际销售收入为221.10亿元，环比增长0.51%，同比增长17.07%；3）海外市场实际销售收入为16.07亿美元，同比增长29.42%。 11月票房市场同比转正，春节档值得期待。1）今年11月总票房达11月总票房达18.77亿元人民币，在经历连续下滑后实现增速同比转正（11.4%）；观影总人次4761万次，平均票价达到39.4元（上月40.3元）；《好东西》、《毒液》、《焚城》、《胜券在握》、《那个不为人知的故事》分列11月票房市场前5，整体票房仍处于较低水平；2）《封神第二部》、《射雕英雄传》、《熊出没》、《无名之辈2》、《唐探1900》定档春节档；此外《美人鱼2》、《转念花开》、《英雄出少年》也有望上映；优质内容汇集、假期延长之下，春节档有望带动票房市场景气度持续向上；3）高内容质量影片匮乏是票房市场低迷的主要原因，关注国产影片供给周期修复。 AIGC：视频、搜索进展迅猛，海外二级市场表现抢眼。1）AI视频方面，Sora发布、可灵APP上线、豆包视频生成内测；搜索方面，ChatGptsearch推出，360、昆仑万维分别上线纳米搜索和天工AI高级搜索功能；游戏方面，马斯特旗下xAI成立AI游戏工作室、Google上线AI国际象棋；AI Agent方面，智谱AI发布AutoGLM升级版、实现一句话操控全网APP；2）端侧，百度推出首个内置中文大模型的AI智能眼镜；3）海外二级市场，Applovin印证AI商业化可能与市值潜力。 投资观点：持续看好景气反转与IP/AI主题驱动下的板块向上机会。1）短期景气度处于底部，中期来看基数效应、内容供给改善及外部宏观预期变化之下景气度有望逐步触底向上，超跌、低估值及低配背景下具备向上可能；中长期来看，AIGC为代表的新科技趋势逐步明朗并有望持续催化板块表现；2）景气度反转角度，a）游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、哔哩哔哩、心动公司等标的；b）影视板块底部复苏在望，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视、博纳影业等）；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、芒果超媒等）；IP潮玩推荐泡泡玛特、阅文集团、姚记科技等；同时从高分红、低估值角度关注出版板块配置机会；2）AIGC为代表的新科技有望持续催化板块表现，重点把握IP、AIAgent及场景应用（相关标的参见正文）；同时关注政策推动下的并购重组向投资机会。 重点推荐组合：11月投资组合为恺英网络、泡泡玛特、芒果超媒、心动公司、昆仑万维，整体表现良好，12月投资组合为泡泡玛特、芒果超媒、姚记科技、昆仑万维、猫眼娱乐。 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。 证券分析师：张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001） 新宙邦(300037.SZ)公司快评:投资江西石磊完善电解液产业链，看好氟化工长期成长 11月28日，新宙邦发布公告，拟与江西石磊氟材料有限责任公司及其现有股东共同签署《增资协议》和《股东协议》，根据协议，公司拟3.52亿元增资江西石磊氟材料，增资完成后公司将持有江西石磊氟材料42.8%股权，标的公司成为共同控制的合营企业。 国信电新观点：1）投资江西石磊完善电解液产业链。根据公告，江西石磊氟材料现拥有5万吨/年无水氟化氢和1.5万吨/年六氟磷酸锂产能，且规划在业绩承诺期（2024年10月至2027年12月）内六氟磷酸锂合规产能达到3.3万吨/年。新宙邦电解液现有产能近30万吨/年，需配套六氟磷酸锂约3.75万吨/年，在建产能约34万吨/年，需新增配套六氟磷酸锂约4.25万吨/年，此次增资江西石磊完成后，公司将实现六氟磷酸锂、溶剂、添加剂、电解液全产业链布局，有望保障原材料长期供应和品质稳定，能够提高公司的运营效率，降低成本，并增强对市场变化的响应能力和市场竞争力。 2）积极布局海外电解液产能，优化客户结构。公司于2024年5月公告投资3.5亿美元在美国路易斯安那州建设电解液工厂，此外公司美国俄亥俄州工厂在2024年四季度达成开工条件，波兰工厂已正式投产并于今年向美国客户交付电解液产品。公司与海外客户签订的已披露的在手订单合计金额达到32亿美元，海外客户结构优化有助于公司提升产品盈利能力。 3）看好氟化工长期成长。通过收购海斯福，投建海德福，公司氟化工业务在近年快速放量。海德福工厂主营六氟丙烯，聚四氟乙烯等含氟聚合物，投资规模大、投资回收期长、产品品类多，客户认证周期 长，短期项目折旧压力大，但后续有望逐步缓解。随着海斯福项目产能不断释放，海德福工厂产能爬坡业绩改善，公司氟化工业务整体有望在2025年迎来积极增长。 4）投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于2024年电解液价格下跌，公司产品盈利能力较2023年有所下滑，同时海德福工厂处于爬坡阶段，短期折旧压力大，我们下调公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润10.03/13.61/15.79亿元（原预测24-25为15.16/19.88亿元），同比增速分别为-1%/36%/16%，PE估值为30/22/19倍。维持“优于大市”评级。 5）风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；行业竞争加剧。 证券分析师：王蔚祺（S0980520080003）、徐文辉（S0980524030001） 金融工程 金融工程日报:沪指高开后回落收涨，成交额重上两万亿 市场表现：今日(20241210)市场全线上涨，规模指数中中证2000指数表现较好，板块指数中北证50指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。商贸零售、食品饮料、国防军工、计算机、消费者服务行业表现较好，电力公用事业、石油石化、煤炭、交通运输、钢铁行业表现较差。PEEK材料、乳业、薄膜传感器、人形机器人、呼吸机等概念表现较好，培育钻石、超硬材料、ETC、锗镓锑墨、锂电电解液等概念表现较差。 市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有116只股票涨停，有8只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为2.46%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.98%。今日封板率59%，较前日下降10%，连板率30%，较前日提升4%。 市场资金流向：截至20241209两融余额为18677亿元，其中融资余额18567亿元，融券余额110亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为9.0%。 折溢价：20241209当日ETF溢价较多的是中证2000ETF基金，ETF折价较多的是互联网龙头ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到13亿元，20241209当日大宗交易成交金额为14亿元，近半年以来平均折价率4.51%，当日折价率为4.38%。近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为0.08%，近一年以来沪深300股指期货主力合约年化贴水率中位数为2.22%，近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为6.36%，近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为11.01%，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为3.57%，处于近一年来80%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化升水率