流动性周度观察

2024年12月9日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年11月30日-2024年12月6日）央行公开市场净回笼11321亿元，其中逆回购投放3541亿元，回笼14862亿元。截至本周五，逆回购余额3541亿元，MLF余额62390亿元。下周（2024年12月7日-2024年12月13日）逆回购到期量3541亿元。 政府债发行与到期 本周政府债融资环比上行，政府债发行6496.72亿元，到期264.93亿元，净融资（按缴款日）8025.79亿元。其中国债发行1010亿元，到期200亿元，净融资250亿元；地方政府债发行5486.72亿元，到期64.93亿元，净融资7775.79亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行6036.99亿元，到期877.91亿元，净融资6996.08亿元。其中国债发行1450亿元，到期750亿元，净融资1260亿元；地方政府债发行4586.99亿元，到期127.91亿元，净融资5736.08亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比上行，同业存单发行4017.50亿元，到期2448.40亿元，净融资1569.10亿元 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.77%，较上周下行11.9bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五下行11.7bp至1.74%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五下行5bp至1.75%。9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别变动-5bp、-5bp、-5bp、10.5bp。 资金利率变化 R利率、DR利率涨跌互现。本周DR001均值上行4.2bp至1.42%，DR007均值下行8.3bp至1.64%，R001均值上行4.1bp至1.56%，R007均值下行4.1bp至1.78%。资金分层现象有所加剧，与上周相比，R001与DR001价差下行0.1bp，R007与DR007价差上行4.2bp。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 票据利率整体下行。本周6月期国股转贴利率均值0.83%，较上周下行11bp，3月期国股转贴利率均值0.34%，较上周下行8bp；6月期城农转贴利率均值0.91%，较上周下行11bp，3月期城农转贴利率均值0.42%，较上周下行8bp。 投资建议 上周央行回收流动性，资金面边际收紧，货币政策发力稳增长仍是未来主线，央行将坚持支持性的货币政策立场，并继续加大逆周期 证券研究报告 调控力度。同时，一揽子稳增长政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程。本周重要会议的政策若超预期或将带来短期扰动，不及预期将转为利好，机构跨年配置仍是债市的主要支撑。建议关注12月政治局会议和中央经济工作会议的政策指引以及资金面的变化。总体来看，债券收益率将低位震荡，建议机构继续逢利率高点进行配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年11月30日-2024年12月6日）央行公开市场净回笼11321亿元，其中逆回购投放3541亿元，回笼14862亿元。截至本周五，逆回购余额3541亿元，MLF余额62390亿元。下周（2024年12月7日-2024年12月13日）逆回购到期量3541亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比上行，政府债发行6496.72亿元，到期264.93亿元，净融资（按缴款日）8025.79亿元（上周净融资7934.50亿元）。其中国债发行1010亿元，到期200亿元，净融资250亿元；地方政府债发行5486.72亿元，到期64.93亿元，净融资7775.79亿元。 下周政府债预计发行6036.99亿元，到期877.91亿元，净融资（按缴款日）6996.08亿元。其中国债发行1450亿元，到期750亿元，净融资1260亿元；地方政府债发行4586.99亿元，到期127.91亿元，净融资5736.08亿元。 三、同业存单市场概况 本 周 同 业 存 单净 融 资环 比上行， 同 业 存 单发 行4017.50亿 元 ，到 期2448.40亿元，净融资1569.10亿元（上周净融资为1460.30亿元）。 数据来源：Wind