流动性周度观察

2024年12月30日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年12月21日-2024年12月27日）央行公开市场净回笼7982亿元，其中逆回购投放5801亿元，回笼16783亿元，MLF投放3000亿元。截至本周五，逆回购余额5801亿元，MLF余额50890亿元。下周（2024年12月28日-2025年1月3日）逆回购到期量5801亿元。 政府债发行与到期 本 周 政 府 债 融 资 环 比 下 行 ， 政 府 债 发 行2401.33亿 元 ， 到 期3450.40亿元，净融资（按缴款日）-1049.07亿元。其中国债发行1920.10亿元，到期3392.20亿元，净融资-1472.10亿元；地方政府债发行481.23亿元，到期58.20亿元，净融资423.03亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行0亿元，到期316.64亿元，净融资-316.64亿元。其中国债发行0亿元，到期300亿元，净融资-300亿元；地方政府债发行0亿元，到期16.64亿元，净融资-16.64亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比上行，同业存单发行7454.70亿元，到期7127.10亿元，净融资327.60亿元。 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.68%，较上周下行1.2bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五上行4.6bp至1.7%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五下行2.1bp至1.6%。9月、6月、3月、1月期AAA同 业 存 单 收 益 率 较 上 周 五 分 别 变 动-1.4bp、-3bp、-4bp、-4.2bp。 资金利率变化 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn R利率、DR利率大多下行。本周DR001均值下行7.3bp至1.36%，DR007均值下行15.1bp至1.6%，R001均值下行15.5bp至1.5%，R007均值上行1bp至1.92%。资金分层现象有所加剧，与上周相比，R001与DR001价差下行8.2bp，R007与DR007价差上行16.2bp。 票据利率整体上行。本周6月期国股转贴利率均值0.93%，较上周上行7bp，3月期国股转贴利率均值0.38%，较上周上行16bp；6月期城农转贴利率均值1.01%，较上周上行7bp，3月期城农转贴利率均值0.47%，较上周下行16bp。 投资建议 证券研究报告 近期资金面整体偏松，跨年资金小幅收敛，跨年后资金面或将进一步转松，当前债市利率或已提前反映较大幅度的降息预期。经济刺激政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程，债市利率中枢预计仍将波动向下，建议机构继续逢利率高点进行配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年12月21日-2024年12月27日）央行公开市场净回笼7982亿元，其中逆回购投放5801亿元，回笼16783亿元，MLF投放3000亿元。截至本周五，逆回购余额5801亿元，MLF余额50890亿元。下周（2024年12月28日-2025年1月3日）逆回购到期量5801亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行2401.33亿元，到期3450.40亿元，净融资（按缴款日）-1049.07亿元（上周净融资932.66亿元）。其中国债发行1920.10亿 元，到期3392.20亿 元，净融资-1472.10亿 元；地方政府债发 行481.23亿元，到期58.20亿元，净融资423.03亿元。 下周政府债预计发行0亿元，到期316.64亿元，净融资（按缴款日）-316.64亿元。其中国债发行0亿元，到期300亿元，净融资-300亿元；地方政府债发行0亿元，到期16.64亿元，净融资-16.64亿元。 三、同业存单市场概况 本 周 同 业 存 单净 融 资环 比上行， 同 业 存 单发 行7454.70亿 元 ，到 期7127.10亿元，净融资327.60亿元（上周净融资为155.70亿元）。 数据来源：Wind，国新证券整理 从 银 行 类 型 来 看，股 份 行 （39.16%）、 农 商 行 （4.78%）