流动性周度观察

2024年12月16日 流动性周度观察 央行公开市场操作 本周（2024年12月7日-2024年12月13日）央行公开市场净投放1844亿元，其中逆回购投放5385亿元，回笼3541亿元。截至本周五，逆回购余额5385亿元，MLF余额62390亿元。下周（2024年12月14日-2024年12月20日）逆回购到期量5385亿元。 政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行7400.99亿元，到期877.91亿元，净融资（按缴款日）7410.08亿元。其中国债发行2814亿元，到期750亿元，净融资1674亿元；地方政府债发行4586.99亿元，到期127.91亿元，净融资5736.08亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 下周政府债预计发行757.77亿元，到期1390.81亿元，净融资316.96亿元。其中国债发行400亿元，到期1183.10亿元，净融资166.90亿元；地方政府债发行357.77亿元，到期207.71亿元，净融资150.06亿元。 同业存单市场概况 本周同业存单净融资环比上行，同业存单发行6775.80亿元，到期3569.40亿元，净融资3206.40亿元。 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.77%，较上周上行0.1bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五下行3.2bp至1.71%。 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五下行10.5bp至1.64%。9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别变动-9.5bp、-9bp、-6.4bp、2.1bp。 分析师：钟哲元登记编码：S1490523030001邮箱：zhongzheyuan@crsec.com.cn 资金利率变化 R利率、DR利率整体上行。本周DR001均值上行6.8bp至1.49%，DR007均值上行10.6bp至1.75%，R001均值上行11.8bp至1.67%，R007均值上行11.2bp至1.9%。资金分层现象有所加剧，与上周相比，R001与DR001价差上行5.1bp，R007与DR007价差上行0.5bp。 票据利率涨跌互现。本周6月期国股转贴利率均值0.9%，较上周上行8bp，3月期国股转贴利率均值0.32%，较上周下行1bp；6月期城农转贴利率均值0.99%，较上周上行8bp，3月期城农转贴利率均值0.41%，较上周下行1bp。 投资建议 证券研究报告 政治局会议和中央经济工作会议宽货币政策落地，为明年经济工作定下基调，超预期的政策表述给债市带来利好，机构抢配跨年行情，同时，市场交易情绪火热，债基久期重新拉升至高位，10年国债收益率快速突破2%、1.9%。同时，一揽子稳增长政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程。适度宽松的货币政策和逆周期调节要求下，明年降息降准或将高于今年幅度，长期利率下行趋势仍未改变，但短期内在各种利好催化下利率快速下行，机构抢跑对债市行情有所透支。总体来看，债券收益率将继续震荡下行，建议机构继续逢利率高点进行配置。 风险提示 1、货币政策超预期收紧；2、财政政策发力超预期；3、影响流动性关键变量波动幅度超预期。 目录 一、央行公开市场操作................................................................................................................................................................4二、政府债发行与到期................................................................................................................................................................4三、同业存单市场概况................................................................................................................................................................5四、资金利率变化........................................................................................................................................................................8五、投资建议..............................................................................................................................................................................10六、风险提示..............................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：公开市场操作情况（亿元）.........................................................................................................................................4图表2：政府债发行、到期和净融资情况（亿元）.................................................................................................................5图表3：同业存单净融资变化（亿元）.....................................................................................................................................5图表4：发行主体占比变化.........................................................................................................................................................6图表5：发行期限占比变化.........................................................................................................................................................6图表6：评级占比变化.................................................................................................................................................................7图表7：存单利率变化（%）.....................................................................................................................................................7图表8：存单与MLF、R007利差变化（BP）........................................................................................................................8图表9：信用利差变化（BP）....................................................................................................................................................8图表10：回购成交量变化...........................................................................................................................................................8图表11：回购利率周度变化（BP）..........................................................................................................................................9图表12：SHIBOR利率变化（%）...........................................................................................................................................9图表13：票据利率变化（%）.................................................................................................................................................10 一、央行公开市场操作 本周（2024年12月7日-2024年12月13日）央行公开市场净投放1844亿元，其中逆回购投放5385亿元，回笼3541亿元。截至本周五，逆回购余额5385亿元，MLF余额62390亿元。下周（2024年12月14日-2024年12月20日）逆回购到期量5385亿元。 数据来源：Wind，国新证券整理 二、政府债发行与到期 本周政府债融资环比下行，政府债发行7400.99亿元，到期877.91亿元，净融资（按缴款日）7410.08亿元（上周净融资8025.79亿元）。其中国债发行2814亿元，到期750亿元，净融资1674亿元；地方政府债发行4586.99亿元，到期127.91亿元，净融资5736.08亿元。 下周政府债预计发行757.77亿元，到期1390.81亿元，净融资（按缴款日）316.96亿元。其中国债发行400亿元，到期1183.10亿元，净融资166.90亿元；地方政府债发行357.77亿元，到期207.71亿元，净融资150.06亿元。 三、同业存单市场概况 本 周 同 业 存 单净 融 资环 比上行， 同 业 存 单发 行6775.80亿 元 ，到 期356