流动性周度观察总结
央行公开市场操作
- 本周（2024年10月26日-2024年11月1日）央行公开市场净回笼8514亿元，其中逆回购投放14001亿元，回笼22515亿元。截至本周五，逆回购余额14001亿元，MLF余额6.79万亿元。10月央行开展了5000亿元买断式逆回购操作，全月净买入国债2000亿元。下周（2024年11月2日-2024年11月8日）逆回购到期量14001亿元。
政府债发行与到期
- 本周政府债融资环比下行，政府债发行2505.94亿元，到期1035.51亿元，净融资（按缴款日）2007.12亿元。其中国债发行0亿元，到期300亿元，净融资180亿元；地方政府债发行2505.94亿元，到期735.51亿元，净融资1827.12亿元。
- 下周政府债预计发行1967.22亿元，到期1403.41亿元，净融资550.86亿元。其中国债发行1850亿元，到期850亿元，净融资700亿元；地方政府债发行117.22亿元，到期553.41亿元，净融资-149.14亿元。
同业存单市场概况
- 本周同业存单净融资环比下行，同业存单发行4454.30亿元，到期5862亿元，净融资-1407.70亿元。
- 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.95%，较上周下行0.5bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五下行2.4bp至1.94%。
- 从二级交易来看，存单利率整体下行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五下行5.5bp至1.9%。9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别下行5.5bp、5bp、5bp、18.9bp。
资金利率变化
- R利率、DR利率大多下行。本周DR001均值下行9.8bp至1.41%，DR007均值上行4.6bp至1.7%，R001均值下行9bp至1.54%，R007均值下行2.1bp至1.86%。资金分层现象有所缓解，与上周相比，R001与DR001价差上行0.9bp，R007与DR007价差下行6.6bp。
- 票据利率环比下行。本周6月期国股转贴利率均值0.87%，较上周下行23bp，3月期国股转贴利率均值0.32%，较上周下行12bp；6月期城农转贴利率均值0.96%，较上周下行23bp，3月期城农转贴利率均值0.4%，较上周下行12bp。
投资建议
- 人大常委会结束，财政政策重点仍为化债，政策力度符合市场预期，同时也提到仍有较大政策空间。置换债务相关地方债的发行可能提前和放量，央行可以通过国债买卖、买断式逆回购、降准等予以有效对冲，长端利率上行的风险较为可控。
- 央行公布了三季度货币政策报告，支持性货币政策持续。10月CPI和PPI环比下滑，内需仍然疲弱，一揽子稳增长政策效果需要验证期，而经济和通胀预期的修复可能是较为长期的过程。
- 建议关注年底的政治局会议和中央经济工作会议，明确后续政策方向。总体来看，债券收益率将维持震荡，建议机构逢高配置。
风险提示
- 货币政策超预期收紧
- 财政政策发力超预期
- 影响流动性关键变量波动幅度超预期
