央行公开市场操作
- 本周（2025年1月11日-2025年1月17日）央行公开市场净投放5789亿元，其中逆回购投放14848亿元，回笼309亿元，MLF到期9950亿元，国库定存投放1200亿元。
- 截至本周五，逆回购余额14848亿元，MLF余额40940亿元。
- 下周（2025年1月18日-2025年1月24日）逆回购到期量14848亿元。
政府债发行与到期
- 本周政府债融资环比上行，政府债发行3623.34亿元，到期1514.81亿元，净融资（按缴款日）4270.83亿元。
- 其中，国债发行2571.80亿元，到期1353亿元，净融资3381.10亿元。
- 地方政府债发行1051.54亿元，到期161.81亿元，净融资889.73亿元。
- 下周政府债预计发行8005.55亿元，到期1260.67亿元，净融资（按缴款日）4454.88亿元。
- 其中，国债发行3550亿元，到期800.70亿元，净融资459.30亿元。
- 地方政府债发行4455.55亿元，到期459.97亿元，净融资3995.58亿元。
同业存单市场概况
- 本周同业存单净融资环比上行，同业存单发行5933.70亿元，到期3938.80亿元，净融资1994.90亿元。
- 从一级发行来看，本周同业存单加权发行利率1.69%，较上周上行8.7bp；本周五1年期股份行存单发行利率较上周五上行11.5bp至1.7%。
- 从二级交易来看，存单利率整体上行。本周五1年期AAA同业存单收益率较上周五上行7.3bp至1.7%。
- 9月、6月、3月、1月期AAA同业存单收益率较上周五分别上行7.5bp、14.5bp、24bp、34.4bp。
资金利率变化
- R利率、DR利率全面上行。
- 本周DR001均值上行34.5bp至1.88%，DR007均值上行56.9bp至2.2%。
- R001均值上行117.4bp至2.79%，R007均值上行126.9bp至2.94%。
- 资金分层现象有所加剧，R001与DR001价差上行82.9bp，R007与DR007价差上行70.1bp。
- 票据利率涨跌互现。
- 本周6月期国股转贴利率均值1.52%，较上周下行3bp，3月期国股转贴利率均值1.8%，较上周上行5bp。
- 6月期城农转贴利率均值1.6%，较上周下行3bp，3月期城农转贴利率均值1.88%，较上周上行5bp。
投资建议
- 信贷投放、税期高峰、MLF到期以及春节前取现需求使得近期资金面偏紧，央行稳汇率和防资金空转的诉求也增大降准降息时机的不确定性。
- 节前资金面成为影响债市的主要因素，部分机构以卖出短债换取流动性，但市场整体杠杆比例不高。
- “适度宽松”的货币政策基调下后续央行或加大流动性投放，利率债发行量加大央行也可能重启国债购买。
- 目前配置盘更多是持债观望，目前利率债赔率不高，债市阶段性调整，市场以波动为主的行情，投资将更多向交易要收益，可关注调整后带来的入场机会。
风险提示
- 货币政策超预期收紧。
- 财政政策发力超预期。
- 影响流动性关键变量波动幅度超预期。
