每日晨讯

每日大市点评 12月9日，受到12月政治局会议积极定调刺激下，港股大盘发力上攻。恒生指数最终上升548点或2.8%，收报20,414点。高BETA的恒生科指上升4.3%，收报4,656点。大市成交金额亦大幅增加至2,065多亿港元，港股通净流入超过127.7亿港元，主要流入指数ETF及平台消费互联网股份。盘面上，港股板块升势全面，顺周期及高BETA板块领涨，如受惠政策发力的内险、材料、地产、制造业、消费电子等细分行业大涨，而消费互联网、生物医药、餐饮、文旅、航空等股份也有资金流入。电讯、能源、内银及公用事业等防御性高息股亦录得升幅。 11月中国通胀数据反映经济仍在温和修复，下游终端需求回升乏力，核心CPI继续低位运行，耐用消费品PPI同比跌幅小幅收窄。不过，12月政治局会议定调积极，在高质量发展及安全的政策框架内，货币政策立场更自2011年以来首次转变为“适度宽松”，积极的表态被市场视为强心针。政治局会议通稿首次明确提出要稳住楼市及股市，预示后续国内楼市及A股向下有政策托底，防止大起大落。政治局会议再重燃市场对于消费、财政及货币政策的期待，接下来关注中央经济工作会议的对明年的政策定调。 在政策强预期叠加年末粉饰窗橱效应下，港股大盘仍有一定的上行动能。在交易政策预期的初期，消费互联网、内险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。中长期而言，新质生产力、“两重”建设等为确定性较高的财政投向，内部建设相关度较高的新基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。内银、电讯、能源等高股息央国企继续攻守兼备。 宏观动态：房地产方面，上周成交持续同比增长。根据初步数字，上周(12月2日至8日)30大中城市商品新房成交量达255万平方米，分别低于2018及2019年同期46.2%及39.3%，但同比上升6.1%，差于前周的34.4%同比增幅，环比下跌31.4%，低于前周的30.4%环比上升。一线城市连续第八周同比上升。上周不同类别城市同比变化率：一、二、三线城市分别为+46.2%、-2.7%、-4.6%(前周同比：+45.0%、+43.6%、-2.7%)。整体去库存环比改善。按面积，十大城市商品房存销比为61.0，低于去年同期的66.2及前周的62.0。一线地市存销比为41.0，略高于前周的39.6，二线市存销比为91.9，低于前周的101.2。 行业动态：消费板块，中央政治局会议要求实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求；实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”等。受到利好消息港股拉高，汽车板块周一全线返弹3%-6%。家电板块同样受到促内需政策定调的提振，主要家电股单日上升4%-8%，上升三个月的美的集团（300 HK）升至1个月新高，海尔智家（6690 HK）和海信家电（921 HK）分别升至10日新高。 昨日恒生医疗保健指数上涨3.1%。国家卫健委表示为支持医疗科技创新，已成立领导小组，并出台了50条促进卫生健康科技创新的政策举措，围绕构建科技创新工作体系、凝练攻关任务、遴选攻关团队、健全项目管理、优化资源布局、营造政策环境、推进平台建设、完善评估评价、促进高质量发展、健全专业服务10个方面。以上新闻进一步表明政府支持医疗创新，创新药板块普遍上涨。美国当地时间2024年12月7日，美国国会参众两院军事委员会公布了2025财年国防授权法案（NDAA）最终协议文本，该版本兼顾了众议院以及参议院两方的提案。NDAA最新版本显示，生物安全法案未被列入其中，因此药明系上涨。尽管如此，考虑到生物安全法案的草案两院均大比数通过，我们短期内仍将关注川普上任后美国政府对生物法案的态度会不会有变化。 昨日港股虚拟资产ETF上升，港股现货比特币及以太币ETF分别上涨约1.3%及0.5%。比特币一度再次突破100,000美元，其后回调至99,500美元水平整固，但仍高于上周五的98,000美元水平。以太币也一度突破4,000美元，但其后下跌至上周五的3,850美元水平。近日中东及韩国的地缘政治较紧张，市场观望情绪或增加。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：政策预期促反弹，预期落地后或转向结构性机会 每周策略建议 港股：港股在政策刺激预期下连续两周反弹，叠加美联储降息预期升温，美元指数和10年期美债高位回落，局部抒缓港股流动性压力。中国11月CPI同比回落，PPI跌幅有所收窄，但整体有效需求回升动力仍然不足，市场期待12月重要会议带来较大规模的财政刺激规模和潜在的降准降息落地等。不过，在统筹高质量发展和高水平安全的政策主线下，政策力度料保持温和渐进，也需要为特朗普明年上台后高关税等对华强硬措施留足应对空间，因此年末政策或难有超预期的宽松信号，重点关注重要会议对于明年政策的整体定调。在交易政策预期的初期，消费互联网、内险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。中长期而言，新质生产力、“两重”建设等为确定性较高的财政投向，内部建设相关度较高的新基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。 美股：龙头股带动下，美股三大指数再度破顶。美联储官员对经济表达信心，GDPNOW模型暂时预计四季度GDP实现3.2%环比折年率增长。12月降息预期升温带动债息下行，叠加美国经济数据稳健，给予美股良好投资氛围。美股企业盈利增长向好，三季度标普500指数盈利同比增长5.8%，预计四季度盈利增长加速至12.0%，其中金融、通讯服务、科技、公用事业、医疗保健及可选消费的盈利预计录得同比增长。部分软件公司业绩超预期，AI技术进入应用端，有助提高生产力。欧洲及亚洲部分国家政治动荡，海外不确定性上升也驱使部分资金流入美国。美股年末有望实现“圣诞老人”升市，看多银行、金融服务、医疗保健、公用事业（电力）、广告、娱乐、工业、军工、家电、工程、农业机械及软件。 美债：多位美联储官员支持渐进式降息，12月降息预期升温，10年期美债收益率一度回落至4.19%。美国经济有韧性，通胀回落将很波折，10年期美债收益率大幅下行空间也不大，若有反弹则带来逢高配置机会。 美元指数：美联储降息预期升温，美元从高位回落至106.2左右震荡，日元短期转强也推动美元指数超买调整。但美国经济基本面数据仍较稳健，叠加特朗普关税论调持续发酵，料美元指数短期回落幅度有限，重点关注本周美国通胀数据。 离岸人民币：美联储降息态度偏谨慎，中美利差仍较大，离岸人民币大概率短期仍在7.25-7.30偏弱水平震荡。潜在的12月增量政策预期、央行“稳汇率”操作以及年底季节性结汇均有望支撑离岸人民币维持较温和的贬值速度。 中国11月CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅收窄 食品价格回落拖累11月CPI同比涨幅收窄至0.2%，创下五个月新低。政策组合拳发力带动工业品需求恢复，11月PPI同比降幅收窄至2.5%，环比则由跌转涨0.1%。 11月美国就业市场有序放缓，12月降息押注上升 美国11月新增非农22.7万人，超预期的22万人，10月数据也上修至3.6万人。12月降息25个基点的概率从前一周的66%升至83%，但对明年的降息预期变化不大。 港股：恒生指数上周全周上升2.3%，收报19,865点。恒生科指全周上升2.6%，收报4,464点。大市日均成交金额轻微减少1.4%至1,352多亿港元。中资美元债回报指数：上涨0.2%，其中投资级上涨0.2%，高收益级上涨0.3%。 汇率：美元指数在106.2左右震荡，离岸人民币跌至7.28左右震荡 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 2024年12月10日星期二 近期研报摘要分享 【中泰国际】东岳集团（189 HK）公司点评：聚焦主业，优化成本（评级：未评级） 专注国内市场的化工新材料生产商 东岳集团是一家化工新材料生产商，自1987年起在山东省淄博市经营，并于2007年12月在香港上市。目前公司主要生产四大类化工产品：(一)高分子材料、(二)有机硅、(三)制冷剂、(四)二氯甲烷及烧碱。公司收入主要来自国内市场(占FY23收入的84.8%)，可减少受到海外政策例如关税的直接影响。1H24分部业绩(经营利润)同比增长135.2%至6.5亿元(人民币，下同)，主因：(一)有效成本管理；(二)制冷剂价格上涨。 制冷剂：配额落地推动价格上升 1987年全球多国签订《蒙特利尔议定书》(注：中国于1991年加入)，目的逐步淘汰消耗臭氧层物质(ODS)，其中包括氢氯氟烃(HCFCs)例如R22制冷剂。根据议定书，发展中国家于2030年1月1日削减97.5%生产量，余下2.5%供冷冻和空调设备维修用途，2040年1月1日全面削减。2013年起，中国实施实施配额制度，规定所有HCFCs生产必须获得生产配额许可。根据生态环境部印发的配额方案，2025年中国将累计削减67.5%的HCFCs生产量，高于2024年的50.1%累计削减量。 配额落地削减制冷剂供应，无疑地推动不同类别制冷剂产品价格，短中期有利现存生产商。2024年12月初国内R32制冷剂市价为40,000元/吨水平，远远分别高于2022-23年同期的13,000元/吨及18,000元/吨水平。 退出房地产业务 2011年起公司发展房地产业务，但于2020年初决定退出。截至1H24，公司已将大部分房地产业务资产处置完毕。上半年公司出售两家房地产附属公司权益，录得账面亏损1.0亿元。退出房地产业务后，公司可专注化工业务。 估值与港股化工同业相若 相对A股，港股化工板块较细。与公司市值相若专注工业化工/制冷剂的同业很少。相对上，较多化肥企业在港股市场挂牌。公司FY25市盈率为6.3倍，如不考虑上海石化(338 HK)作比较，公司估值与港股化工同业相若。 风险提示：(一)产品价格大幅下跌；(二)成本波动；(三)政策风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司