油脂油料策略周报

油脂油料：油粕分化加剧关注下周两大报告 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1下周三凌晨一点12月供需将发布，预计维持美豆和南美豆供需预估 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球大豆供应压力大问题仍待解决 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西大豆播种九成，阿根廷大豆超过4成，近期及时雨利于作物生长 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西豆12月出口预计降至124万吨 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4巴西农户积极销售，大豆升贴水下降，性价比超过美豆 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.5美豆单周销售200多万吨，出口装船维持高速进行 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6美豆11月压榨或超过600万吨，再创纪录 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 2.1生猪价格下挫，养殖户压栏心态被打散，出栏节奏被打乱 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 屠宰均重回落，标肥价差缩窄，养殖利润走弱 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽屠宰开工季节性增加，但仍不敌去年同期水平，终端需求不旺 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3菜粕库存迹象攀升，杂粕对豆粕需求挤压增加，导致豆粕表观消费环比下降 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4大豆、豆粕库存下降，仍处于正常偏高水平，油厂压榨量恢复到190万吨以上，现货供应宽松 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本迹象下挫，现货跌至2800+元/吨，仓单压力预计再次增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1美豆油、欧盟菜籽油产量下调令全球油脂产量下降，棕榈油产量预估维持不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 上调棕榈油国内消费，菜籽油和葵花籽油的表观消费微降，最终油脂库存下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼多次强调25年1月起将执行B40，挺价棕榈油 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 市场预计马棕油11月库存179万吨，因产量减少及出口降幅有限 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽产量下调至1784万吨，低于市场预期的1850万吨，低于去年产量 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4补库需求增加，印度11月进口达到近四个月高点 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆油成交改善，下游备货提前以及存在性价比优势 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆、油菜籽进口利润下降，棕榈油倒挂加剧 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7棕榈油库存下降且仓单低，菜籽油和豆油库存偏高且仓单压力大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆棕价差继续扩大，油粕比走强，月间价差反套逻辑 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结 本周棕榈油期价偏强运行，但美豆价格回落，豆粕跌至四年半新低，菜粕跌至三个月低点，菜籽油先跌后涨，豆油偏弱运行。品种间分化加剧。 题材上，大豆方面，USDA预计今年美豆增产800多万吨，预计美豆出口增加350万吨，压榨预计增加330万吨，库存增加350万吨。美豆当下出口销售火爆，但实际上截至上周美豆实际销售仅增加260万吨。随着巴西农户积极销售，主动降价，1月及以后船期巴西豆报价优势增加。美豆出口前景堪忧。所以，预计下周三发布的供需报告维持美豆供需预估。南美方面，播种顺利，早期生长较好。近期多家机构上调产量预估。巴西大豆方面，StoneX预估为1.662亿吨，Celeres预计为1.708亿吨，Agroconsult预计为1.722亿吨。阿根廷大豆产量预计在5300万至5350万吨。12月供需报告预计维持或小幅上调南美大豆产量。全球大豆供应压力矛盾没解决，美豆及巴西升贴水预计偏弱运行。豆粕12月到港量增加，养殖端提前出栏，饲料消费下降，备货意愿低，现货偏宽松。豆粕单边偏弱运行，买油卖粕套利参与。 油脂方面，三大油脂走势继续割裂。下周MPOB将发布11月供需报告，分析师预计库存在179万吨左右，因产量下降及出口降幅有限。12月产区降水增加，产量或将继续下降，库存紧张格局难改。菜籽油现货宽松矛盾还在解决，加菜籽产量下调提升了进口成本，促使下游采买。菜籽油市场处于弱现实强预期格局，多单少量介入。豆油供应同样宽松，进口成本下降，不过两节备货需求启动，豆油需求增加，现货供需改善。多空夹击，豆油预计横盘运行，等待供需报告报告公布。策略上，棕榈油多头思路， 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。