南华期货丨期市早餐2024.12.09

人民币汇率：各国政局动荡加剧 【行情回顾】12月6日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2582，较上一交易日涨28个基点，夜盘收报7.2733。人民币对美元中间价报7.1848，调升31个基点。 【重要资讯】1）美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，前值自1.2万人修正至3.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期。数据发布后，交易员押注美联储12月降息的可能性从报告发布前不足70%上升至85%。2）美联储古尔斯比表示，渐进的降息步伐似乎是合适的。希望美联储在2025年底前能够将利率降至接近中性区间。从现在开始，经济状况将决定降息的步伐。美联储的行动速度可能会放慢，争论的焦点将转变为停止降息的时机。3）欧元区第三季度GDP终值同比升0.9%，环比升0.4%，均持平于预期和初值。 【核心逻辑】近期国际政治的不稳定性进一步加剧，特别是欧洲地区的政治动荡对欧元市场产生了显著影响。继德国政府内部出现分歧后，欧盟第二大经济体所面临的政治危机更是让欧洲经济的脆弱性暴露无遗。经济基本面方面，欧元区的多项关键经济数据均呈现出不佳的态势，美国经济则展现出了相对强劲的增长势头。展望后市，除非国内出现系统性风险，否则或很难看到美元兑人民币即期汇率出现趋势性大幅上升行情。但短期其仍可能面临可控的上行压力，需密切关注中间价7.2左右和即期汇率7.3左右（在岸）这两个关键点位。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指:关注量能支撑延续性 【市场回顾】上周五，股市放量上涨，两市成交额回升至1.78万亿元附近。期指周度基差整体回落，反映市场情绪偏谨慎，尽管周五明显上涨，乐观延续性需谨慎观望。 【重要咨询】1、看涨中国资产的重要信号出现了！12月2日-6日，华尔街资金通过杠杆ETF买入包括A股在内的中国股票，相关杠杆做多A股产品的规模创出了历史新高。2、美国当选总统特朗普详细介绍了他在上任后将实施的全面改革。特朗普表示，他将履行竞选承诺，对美国最大贸易伙伴的进口产品征收关税。但被问及他能否“保证美国家庭不会因他的计划而付出更多代价”时，他承认了不确定性。 【核心观点】上周五股市上行突破关键压力线，预计股市上方仍有上涨空间，不过需要关注量能是否能够延续提供支撑，在11月政策预期与现实不一致的情况下，市场可能一定程度上对于预期的乐观交易会有所收敛，整体我们维持谨慎乐观的观点。后续等待会议内容发布，预期行情下建议布局部分底仓，不要过大放开交易敞口。 【南华观点】逢低布局部分多头底仓，以免踏空，以买入看涨期权为主。 国债：关注潜在风险 【行情回顾】：国债期货低开高走后窄幅震荡，午后大幅跳水翻绿，尾盘回升跌幅收窄。公开市场方面，当日有4790亿元逆回购到期，新做1909亿元7天期逆回购，当日净回笼2881亿。资金中枢边际上行，流动性水平整体充裕，但较前几个交易日边际收敛。 【重要资讯】：1.在2024中欧金融与投资论坛暨CLF50冬季会议上，中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成作主旨演讲表示，降息有利于债务置换发挥更大政策效能。由于目前法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方政府的利息支出。 2.此前一直由国家发改委和财政部共同审核的地方政府专项债券项目，或将试点给予省级政府审核自主权。记者近日从多名省级发改委、财政厅人士获悉，地方政府专项债券项目审核自主权试点或将推开，拟落地浙江、山东等12个省份，待正式文件下发后进入实操。 【核心逻辑】各市场周五围绕会议相关小作文进行交易，早盘股市冲高国债期货同步回落，但午后二者相关性减弱，指数整体维持稳定而国债期货宽幅震荡，因此从走势来看，早盘10点左右的“直线拉升”更应该被归入小作文的直接扰动，但午后的走势更说明了此时市场本身的纠结心里。 小作文的内容依旧是围绕可能召开的政治局会议，由于其闭门会议的性质，因此在召开时点上存在博弈的空间，周五这样的时刻也更容易吸引市场的抢跑资金对其进行博弈。另一层博弈层面在于会议的增量，消息称会议传达的利好会“超出预期”，对于这一点，不论是从A股的整体涨幅还是10Y国债兜兜转转全天也只上了0.25bp的计价来看，市场似乎并没有太放在心上。除此以外，早盘海外机构进一步调整了对中国明年降息的判断，也就是进一步强化了当前的宽松预期。 回到债市本身，从诸多略显牵强的小作文以及表现“保守”的风险资产来看，导致日内行情上蹿下跳的并不是消息，而是市场本身的畏高情绪。当下市场的环境依然看不到明显利空，但有两点值得关注：一是随着价格不断上行，恐高心理与顺风环境之间的不和谐感会近一步抬升，而这本身会导致波动的加剧，在内外重要会议临近召开的时候，这意味着更多的不确定性。第二，随着央行在公开市场连续净回笼，资金中枢稳步抬升，尽管这并不意味这宽松环境会马上被扭转，但同样是短期内值得关注的边际变化。 【投资策略】：短期不宜追高，建议观望为佳 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：欧线即期运价再度回落 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各合约价格走势如预期小幅震荡，盘尾有所回落。截至收盘，除EC2506和2508合约外，其余合约收盘价均继续小幅下行。除EC2510合约外，其余合约波动幅度均在1%以下。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，12月19日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2604，较前值上涨$13；40GP总报价为$4738，较前值上涨$28。 下下周达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2955，较前值回升$200；40GP总报价为$5485，较前值回升$375。下下周赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3400，较前值回落$495；40GP总报价为$6100，较前值回落$900。下下周ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3352，较前值回落$120；40GP总报价为$5804，较前值回落$200。 【重要资讯】：上个月，由于对以色列和哈马斯之间缺乏进展感到沮丧，卡塔尔暂停了与埃及和美国的调停人之间的会谈，停火谈判因此中断。但据哈马斯政治局官员Bassem在采访时说，最近几天已“重启”努力以结束战斗，释放加沙的人质并释放在以色列的巴勒斯坦囚犯。 另一位熟悉谈判情况的官员证实了卡塔尔调停人的回归。这位官员不愿透露姓名，因为他们未被授权与媒体讨论谈判。 【南华观点】：期价如预期受现舱报价引领，整体偏震荡，相对而言，中东地缘政治因素近期并未对市场情绪造成较大影响——黎以停火虽达成，但双方仍存在冲突；加沙停火谈判重启，但此前已有过多次，很难说不是新一次的“狼来了”。欧线即期运价指数小幅下行——SCFI欧线运价指数报于3030美元/TEU，环比下降0.30%，基本与欧线现舱报价走势相符，短期内，在中东局势未发生较大变动的情况下，EC延续震荡走势的可能性仍然存在；后续 可继续关注船公司动作（是否再度发出涨价函或调整现舱报价）与中东局势变化（加沙新一轮停火谈判是否能有所进展）。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论 由 分 析 师 俞俊臣 （Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：维持震荡聚焦CPI 【盘面回顾】上周贵金属市场整体震荡，白银走势略强于黄金，但仍缺乏驱动，市场等待12月美联储FOMC会议给予指引，国内方面则等待政治局会议及中央经济工作会议政策指引。周边资产看，美指震荡，10Y美债收益率小幅走低，美股仍强劲，比特币刷新高。整周美联储降息预期进一步增强，相较之下欧元区降息预期略有转弱。周内美联储官员讲话密集，美联储鹰派理事周一沃勒表示，他倾向于在本月晚些时候的美联储会议上支持降息，这促使市场对美联储12月降息预期升温。美联储主席鲍威尔周三的言论似乎与更为谨慎的政策制定者保持一致，并在很大程度上呼应了此前认为美联储可以“仔细”考虑降息，不需要匆忙行事的观点。世界黄金协会报告显示，11月全球央行报告黄金净购买量60吨，为今年以来月度最高，其中，印度央行居首，增加27吨黄金储备，紧随其后的是土耳其和波兰，分别增持了17吨和8吨。此外，全球黄金ETF在11月份转为净流出，为4月份以来首次，总计流出21亿美元，其中欧洲流出规模最大（-19亿美元），而北美（+7900万美元）是唯一出现资金流入的地区。国家外汇管理局最新公布的数据显示，11月末中国官方黄金储备为7296万盎司，较10月末增加16万盎司，此前，中国央行已连续6个月暂停增持黄金储备。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减6.6吨至872吨；iShares白银ETF持仓周增23.5吨至14733吨。短线基金持仓看，根据截至12月3日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸增加9398张至259736张，其中多头增加4210张，空头亦减持5188张；白银非商业净多头寸增加477张至43260张，其中多头增加1209张，空头增加732张。库存方面，COMEX黄金库存周度减少3吨至555吨，COMEX白银库存周减40.5吨至9538.6吨；SHFE黄金库存增加213千克至14.16吨，SHFE白银库存周增121.7吨至1310吨；上海金交所白银库存（截至11月29日当周）周减14.2吨至1426.2吨。 【本周关注】本周数据方面主要关注周三美国CPI数据。事件方面：周一22:00，欧元区财长举行会议；周二11:30，澳洲联储公布利率决议；周三22:45，加拿大央行公布利率决议；周四21:15，欧洲央行公布利率决议。在12月19日美联储FOMC会议前一周，进入美联储官员噤声期。【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整。伦敦金下方强支撑在2550附近，伦敦银强支撑30区域，同时关注美指在108附近强阻力。总体仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 铜：震荡偏强 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中于小幅走强，报收在7.47万元每吨；上海有色现货升水40元每吨，有小幅降低；上期所库存小幅减少近万吨至9.7万吨。进阶数据方面，精废价差回升至千元每吨以上，回到正常区间；铜铝比稳定在3.63附近；铜矿TC小幅回落至11美元每吨；现货进口利润降低。 【产业表现】根据Mysteel调研国内50家电解铜生产企业，涉及精炼产能1453万吨(含2024年新增产能)样本覆盖率98.38%得出：2024年11月国内电解铜实际产量96.51万吨，环比减少1.5%，同比减少2.05%。1-11月国内电解铜产量累计为1080.94万吨，同比增加2.76%。另据调研企业的生产计划安排来看，2024年12月国内电解铜预计产量100.74万吨，环比增加4.38%，同比增加1.1%。1-12月国内电解铜预计产量累计为1181.68万吨，同比增加2.62%。 【核心逻辑】受贵金属价格影响，铜价在周中小幅上升，整体宏观和基本面均无太大变化。宏观方面，美国非农数据超预期增长，降低了降息预期。整体宏观情绪并未受太大影响。基本面，供给端保持稳定，需求向好。从终端电力相关企业的反馈得知，订单交付情况良好，光伏行业也逐渐恢复，整体出货情况良好。白色家电行业也在积极出货出口。展望未来一周，铜价此前的走势或继续，因为宏观保持稳定，基本面需求有望进一步上升，环比增加。 【南华观点】震荡偏强，周运行区间7.4万-7.54万元每吨。 锡：震荡偏强 【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中小幅上涨，最终报收在24.4万元每吨附近；上期所库存小幅回落至6900吨附近，LME库存稳定在4800吨附近。进阶数据方面，现货锡进口继续亏损；40%锡加工费小幅稳定在1.52万元每吨