每日晨讯

每日大市点评 中国政策预期升温叠加美国国债收益率下行，内外因素利好港股连续两周实现反弹，恒生指数上周全周上升2.3%，收报19,865点。恒生科指全周上升2.6%，收报4,464点。大市日均成交金额轻微减少1.4%至1,352多亿港元。港股通全周净流入182亿港元，除阿里巴巴外，中移动、中海油、建行等高股息央国企再度成为内资流入对象。市场风格上，上周资金围绕高股息央国企、二三线软件股及非银金融。科技、综合企业、能源及金融行业分类指数全周上升超过3.0%。 短期港股大盘内有支撑外有舒压，临近12月重要会议窗口，国内政策刺激预期重燃；美元指数和10年期美债高位回落，局部抒缓港股流动性压力。在交易政策预期的初期，消费互联网、内险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。不过，我们仍强调在统筹高质量发展和高水平安全的政策主线下，中央财政会更倚重新质生产力、“两重”建设等投资方向，内部建设相关度较高的新老基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。内银、电讯、能源等高股息央国企继续攻守兼备。 宏观动态：11月非农就业报告凸显美国就业市场稳健有序放缓，月初以来公布的ISM制造业及服务业PMI、JOLTS职位空缺、消费者信心指数等数据表现理想，均表明美国经济正朝软着陆方向发展。鲍威尔及多位美联储员官员近期表达对美国经济的信心，倾向于谨慎的“渐进式降息步伐。非农数据公布后市场对12月降息的押注继续上升，但明年的降息预期则变化不大。上周五美元指数先跌后升，美国10年期国债收益率小幅下降，纳指、标普500及罗素2000指数上升，市场正在交易利率逐渐下降而经济增长保持的预期。美国11月新增非农22.7万人，超预期的22万人，10月数据也上修至3.6万人。商品部门尤其是制造业新增2.2万，金融、商业服务、教育、休闲酒店等服务业都有较多的新增职位。11月的失业率小幅上升至4.2%，劳动力参与率则下降至62.5%。不过，11月时薪环比增长0.4%，同比亦维持在4.0%的较高增速，表明就业市场的需求仍较稳健，较高的薪资增长持续支撑居民消费。 行业动态：汽车板块，有调查显示，小米（1810 HK）进入电动车市场仅6个月，第三季销量已经超越丰田和日产。第三季全球最畅销电动车企业中，特斯拉位列第一，比亚迪和吉利汽车分别排名第二和第三。日本车企全部跌出前二十名。调查突显中国自主品牌电动车在全球的影响力。上周五汽车板块大致上涨2%-4%。 AI概念板块，商汤（20 HK）上周五股价异动拉高14%，近5个交易日累计上涨14.7%。同时，商汤的沽空比例上升至8.5%，上周五沽空金额2.2亿，较前一个交易日上升272%。近期AI概念个股轮番大涨大跌，波动加大。 恒生医疗保健指数上周上涨0.4%，涨幅较恒生指数小约1.9个百分点。上周五CXO板块大幅上涨，媒体传闻美国立法者正考虑对法案进行更改，妥协版本内容包括增加对相关公司行政审查环节，而非自动禁止生物制药公司与中国公司合作。从国家文化的角度，我们认为美国政府原来应也是呼吁生物医药企业退出与中国企业合作，很难从政府层面完全强行禁止。目前生物法案尚未定论，我们将继续关注事态进展。 公用事业方面，上周燃气股普遍上升，其中我们的行业首选昆仑能源(135 HK)全周上涨8.2%，领先同业。我们归因于(一)公司气源稳定可靠；(二)工商客户业务良好；(三)全球地缘政治风险仍可控。 上周比特币一度突破100,000美元里程碑水平，或受到特朗普有意提名支持加密货币的Paul Atkins担任美国证券交易委员会（SEC）主席的消息提振。上周五比特币回调至98,000美元水平，但仍高于前周五的95,000美元水平。以太币也由前周五的3,550美元水平上升至上周五的3,850美元水平。我们预计直至明年1月20日特朗普上任美国总统前，市场对利好消息的反应会比较大。但是当特朗普正式上任后，基于现实考虑，政策制定未必如市场预料般激进。上周港股现货比特币及以太币ETF全周分别上涨约2.5%及9.5%。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.11.25-12.01)：盼望再放光彩 新房成交量同比涨幅增加，一线城市连续七周同比增长 上周(至12月1日)30大中城市商品新房成交量达372万平方米，同比上升34.4%，优于前周的22.2%涨幅，环比增长30.4%，低于前周的33.1%环比增长，对比疫情前2018及2019年同期成交量分别低21.3%及29.7%(注：前周对比相关年份同期分别低37.9%及27.6%)。此外一线城市连续七周同比增长，其成交量对比2018及2019年同期分别高31.4%及17.4%。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+45.0%、+43.6%、-2.7%(前周同比：+46.2%、+19.1%、-0.7%)。上周环比变化率：一、二、三线城市分别为+2.5%、+49.6%、+20.2%(前周环比：+16.1%、+61.5%、+2.1%)。 一线新房成交量：深圳年初至今累计同比增幅扩大 一线地市(北上广深)中，深圳年初至今(至12月1日)一手商品住宅累计成交量为319万平方米，超越去年同期8.9%(前周相对去年同期+5.2%)。北京、上海、广州相关累计成交量分别为525万、1,047万、673万平方米，低于去年同期23.3%、21.8%、7.3%(前周相对去年同期-24.1%、-22.4%、-8.9%)。 两项去库存指标皆环比改善 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为49%，高于去年的41%及前周的37%。按面积，十大城市商品房存销比为62.0，低于去年同期的68.8及前周的64.5。 土地成交量同比转跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为3,493万平方米，同比下跌37.3%，环比下跌13.2%，同比变化差于前周的221.9%同比上升。 广州：提高住房公积金贷款最高额度 上周不同地方房地产政策出台。例如，广州印发《广州住房公积金管理中心关于调整住房公积金政策的通知》，提出上调住房公积金贷款最高额度，降低第二套住房公积金贷款的最低首付比例等支持措施。 内房港股普遍上升，开发商主要领先大市 上周内房港股普遍上升，其中开发商主要领先大市(恒生指数)。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、物业管理/中介全周分别上升2.6%、2.3%、3.6%、2.2%，领先大市1.6、1.4、2.6、1.3个百分点。中国香港/海外开发商、房托、建筑/代建/设备全周变化分别为+0.5%、-0.6%、-2.8%，落后大市0.5、1.5、3.8个百分点。 评论：关注一线城市的溢出效应 上周新房成交量同比转升，其中一线城市连续七周同比增长，大概率确定一线城市带动市场改善的模式。短期未来，一线城市效应是否可以扩展至二线城市相信是市场关注，近期二线城市销售大致仍是反复。始终一线城市转好仅是整体市场改善的开端。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】医药行业点评：继续关注肿瘤等领域优质创新药生产商 国家医保目录继续支持创新药，看好港股重点企业中选产品的销量前景 国家医保局于11月底印发2024版国家医保目录，将于2025年1月1日起执行。本次调整中国家医保局大力支持优质新药，新纳入的91种药品中90种为5年内上市的新药。新纳入产品中，国家医保局特别重视靶点与作用机制等方面有革新的创新药，具体表现：1）本次调整中谈判竞价环节的总成功率为76%，但创新药成功率90%。2）国家医保局明文表示将包括1类化药、1类治疗用生物制品、1类和3类中成药在内的“全球新”作为重点支持对象，本次纳入38种此类创新药。 虽然目前纳入目录的产品价格尚未公布，但港股多家企业产品中选，其中康方生物（9926 HK）的依达方早前公布的临床数据优于全球“药王”Keytruda（K药），在肺癌治疗中疗效优异。信达生物（1801 HK）的心血管药物信必乐能显著降低低密度胆固醇，已被《中国血脂管理指南（2023年）》列为I级推荐用药。绿叶制药（2186 HK）的若欣林在抗抑郁方面疗效显著，并且不容易发生精神类药物常见的失眠、嗜睡、体重增加、性功能受损等副作用。综合这些情况，我们认为入选医保目录后这几款产品的销量有望提升。 政府将通过多种方式确保患者尽可能使用保险就诊，长远看有利于治疗需求回暖 继上月公布“医保+商保”一站式结算后，国家医保局12月2日又公布将启动医保个人账户的跨省亲属共济改革。本次改革将从江苏、河北、四川等9省开始，明年起还将继续扩大试点范围。政策实施后，试点地区的参保人和共济人只要在国家医保服务平台App开通“医保钱包”，参保人给共济人转账，共济人就医时即可使用。我们认为，上月推出的“医保+商保”一站式支付有助于提升肿瘤药等高价药物的治疗需求，本次推出的“跨省亲属共济”改革则将方便无法加入医保的患者就医，有助提升患者的支付能力，长远看也有利于治疗需求的回暖。 继续重点推荐翰森制药（3692 HK）与中生制药（1177 HK） 个股方面，我们继续重点翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：23.40港元），中生制药（1177 HK，未评级），我们预计两家企业2024年将有良好的业绩表现。关于医保谈判，翰森的主要产品阿美乐在本次医保谈判中为简易续约，预计降价影响可控。中生制药管理层表示，公司产品在本次医保谈判中情况顺利。 对于康方生物（9926 HK,未评级），预计2024年收入将明显增加，本次谈判新增纳入医保目录的依达方临床数据优异，国家医保局近期多次表明大力支持创新药，因此产品有望以合理价格纳入。 对于信达生物（1801 HK，评级：买入，目标价：42.45港元）：我们仍然认为公司早前出售资产的公告不透明，反映公司治理与信息披露方面存在改善空间，但考虑到现有产品在前三季度快速增长与重磅糖尿病药物玛仕度肽2025年有望获批，看好公司的收入增长前景。 对于绿叶制药（2186 HK，未评级），我们初步预计公司2024-26E收入有望录得正向增长，基于：1）肿瘤药领域虽然上半年受主要产品力朴素表现欠佳的影响，但力朴素的销售情况下半年略有改观，而且2023年下半年推出的前列腺癌药物百拓维销量快速增长，小细胞肺癌药物赞必佳12月3日获批在中国内地上市，因此2024年下半年起肿瘤药板块的销售收入有望温和回升。 2）中枢神经领域主要产品思瑞康上半年销售收入与去年同期基本持平，预计全年有望保持稳健，用于阿尔兹海默症的贴剂利斯的明上半年销售收入快速增长而且需求空间广阔，2022年底获批的抑郁症药物若欣林上半年销售收入快速增长并刚刚被新增纳入国家医保，因此预计2024-26E这两款产品将引领中枢神经领域药物收入稳健增加。3）心血管领域主要产品血脂康上半年销售表现略受小林制药（4967 JP）同类产品被爆安全问题等因素影响，但下半年有改观，用于静脉水肿等的欧开销售情况很好，因此我们预计下半年起心血管领域的销售收入将温和回升。 风险提示 1）医保谈判与集采降价幅度如超预期，可能影响药企业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等