每日晨讯

每日大市点评 12月5日，港股大盘继续缺乏方向，恒生指数日内高低波幅仅176点，最终下跌182点或0.9%，收报19,560点。恒生科指下跌0.8%，收报4,370点。大市成交金额仅1,093多亿港元，观望态度浓厚。恒指波幅指数也回落至22.1点的低位，预示短期恒生指数仍维持闷局机会较大。盘面上，券商、电气设备、航空、苹果链、二三线软件股逆市上升。金山云(3896 HK)再升12.9%，股价再创52周新高。比亚迪电子(285 HK)升5.2%。日前上升的银行、电讯、石油高息央国企股价回调，而平台消费互联网股价继续缺乏弹性。 中国10年期国债收益率跌至1.96%，再创纪录新低，债市投资者反映出对经济前景悲观的预期。历史上债息与港股的盈利及走势有高度相关性，债息持续向下显示港股的盈利预测有较大的下修风险。尽管如此，短期港股大盘内有支撑外有舒压，临近12月重要会议窗口，国内政策刺激预期重燃；美元指数和10年期美债高位回落，局部抒缓港股流动性压力。国内经济基本面呈现温和修复，11月制造业PMI连续两个月扩张，但价格指数续跌，预期PPI仍继续回落，拖累企业盈利。在交易政策预期的初期，消费互联网、内险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。不过，我们仍强调在统筹高质量发展和高水平安全的政策主线下，中央财政会更倚重新质生产力、“两重”建设等投资方向，内部建设相关度较高的新老基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。内银、电讯、能源等高股息央国企继续攻守兼备。 行业动态：汽车板块，速腾聚创（2498 HK）继周三上涨11%后，周四再次上涨近22%，股价返弹只三个月新高。近7个交易日交投量明显提升。公司ADAS产品出货量显著增长，规模效应带动利率提升。整车厂股价走弱，周四跟随恒生指数下跌1%-2%。短期行业缺乏强有力向上动力。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒生指数下跌1.6%，但我们没有看到医药行业的负面新闻。信达生物（1801 HK)主要产品肿瘤药达伯舒®（信迪利单抗注射液）联合爱优特®（呋喹替尼）联合疗法用于治疗既往系统性抗肿瘤治疗后失败且不适合进行根治性手术治疗或根治性放疗的晚期错配修复完整（pMMR）的子宫内膜癌患者的新药上市申请（NDA）获中国国家药品监督管理局（NMPA）附条件批准。我们对公司维持原先观点，即之前出售资产的公告不透明反应公司治理方面的问题，但从前三季度情况看预计2024年收入将快速增长。 昨日光伏板块下跌。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)下跌1.2%-2.1%。我们相信市场关注正在四川举行的中国光伏行业协会年度大会(12月4-6日)。如果会后欠缺正面消息，恐怕在美国向东南亚进口产品收取高关税及光伏产品价格持续下跌等不利因素下，光伏板块短期会受压。 虚拟资产ETF方面，比特币突破100,000美元里程碑水平，导致昨日港股虚拟资产ETF大幅上涨。港股现货比特币及以太币ETF分别上涨约5.8%及4.0%。比特币及以太币分别由96,500美元及3,700美元水平上升至102,500美元及3,850美元水平。根据报导，近日主要加密货币交易场例如Binance和Coinbase的比特币储备下跌至多年低水平，猜测投资者提货作中长期投资，市场供应也因此下跌，理论上有利比特币价格。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.11.25-12.01)：盼望再放光彩 新房成交量同比涨幅增加，一线城市连续七周同比增长 上周(至12月1日)30大中城市商品新房成交量达372万平方米，同比上升34.4%，优于前周的22.2%涨幅，环比增长30.4%，低于前周的33.1%环比增长，对比疫情前2018及2019年同期成交量分别低21.3%及29.7%(注：前周对比相关年份同期分别低37.9%及27.6%)。此外一线城市连续七周同比增长，其成交量对比2018及2019年同期分别高31.4%及17.4%。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+45.0%、+43.6%、-2.7%(前周同比：+46.2%、+19.1%、-0.7%)。上周环比变化率：一、二、三线城市分别为+2.5%、+49.6%、+20.2%(前周环比：+16.1%、+61.5%、+2.1%)。 一线新房成交量：深圳年初至今累计同比增幅扩大 一线地市(北上广深)中，深圳年初至今(至12月1日)一手商品住宅累计成交量为319万平方米，超越去年同期8.9%(前周相对去年同期+5.2%)。北京、上海、广州相关累计成交量分别为525万、1,047万、673万平方米，低于去年同期23.3%、21.8%、7.3%(前周相对去年同期-24.1%、-22.4%、-8.9%)。 两项去库存指标皆环比改善 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为49%，高于去年的41%及前周的37%。按面积，十大城市商品房存销比为62.0，低于去年同期的68.8及前周的64.5。 土地成交量同比转跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为3,493万平方米，同比下跌37.3%，环比下跌13.2%，同比变化差于前周的221.9%同比上升。 广州：提高住房公积金贷款最高额度 上周不同地方房地产政策出台。例如，广州印发《广州住房公积金管理中心关于调整住房公积金政策的通知》，提出上调住房公积金贷款最高额度，降低第二套住房公积金贷款的最低首付比例等支持措施。 内房港股普遍上升，开发商主要领先大市 上周内房港股普遍上升，其中开发商主要领先大市(恒生指数)。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、物业管理/中介全周分别上升2.6%、2.3%、3.6%、2.2%，领先大市1.6、1.4、2.6、1.3个百分点。中国香港/海外开发商、房托、建筑/代建/设备全周变化分别为+0.5%、-0.6%、-2.8%，落后大市0.5、1.5、3.8个百分点。 评论：关注一线城市的溢出效应 上周新房成交量同比转升，其中一线城市连续七周同比增长，大概率确定一线城市带动市场改善的模式。短期未来，一线城市效应是否可以扩展至二线城市相信是市场关注，近期二线城市销售大致仍是反复。始终一线城市转好仅是整体市场改善的开端。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 近期研报摘要分享 【中泰国际】医药行业点评：继续关注肿瘤等领域优质创新药生产商 国家医保目录继续支持创新药，看好港股重点企业中选产品的销量前景 国家医保局于11月底印发2024版国家医保目录，将于2025年1月1日起执行。本次调整中国家医保局大力支持优质新药，新纳入的91种药品中90种为5年内上市的新药。新纳入产品中，国家医保局特别重视靶点与作用机制等方面有革新的创新药，具体表现：1）本次调整中谈判竞价环节的总成功率为76%，但创新药成功率90%。2）国家医保局明文表示将包括1类化药、1类治疗用生物制品、1类和3类中成药在内的“全球新”作为重点支持对象，本次纳入38种此类创新药。 虽然目前纳入目录的产品价格尚未公布，但港股多家企业产品中选，其中康方生物（9926 HK）的依达方早前公布的临床数据优于全球“药王”Keytruda（K药），在肺癌治疗中疗效优异。信达生物（1801 HK）的心血管药物信必乐能显著降低低密度胆固醇，已被《中国血脂管理指南（2023年）》列为I级推荐用药。绿叶制药（2186 HK）的若欣林在抗抑郁方面疗效显著，并且不容易发生精神类药物常见的失眠、嗜睡、体重增加、性功能受损等副作用。综合这些情况，我们认为入选医保目录后这几款产品的销量有望提升。 政府将通过多种方式确保患者尽可能使用保险就诊，长远看有利于治疗需求回暖 继上月公布“医保+商保”一站式结算后，国家医保局12月2日又公布将启动医保个人账户的跨省亲属共济改革。本次改革将从江苏、河北、四川等9省开始，明年起还将继续扩大试点范围。政策实施后，试点地区的参保人和共济人只要在国家医保服务平台App开通“医保钱包”，参保人给共济人转账，共济人就医时即可使用。我们认为，上月推出的“医保+商保”一站式支付有助于提升肿瘤药等高价药物的治疗需求，本次推出的“跨省亲属共济”改革则将方便无法加入医保的患者就医，有助提升患者的支付能力，长远看也有利于治疗需求的回暖。 继续重点推荐翰森制药（3692 HK）与中生制药（1177 HK） 个股方面，我们继续重点翰森制药（3692 HK，评级：买入，目标价：23.40港元），中生制药（1177 HK，未评级），我们预计两家企业2024年将有良好的业绩表现。关于医保谈判，翰森的主要产品阿美乐在本次医保谈判中为简易续约，预计降价影响可控。中生制药管理层表示，公司产品在本次医保谈判中情况顺利。 对于康方生物（9926 HK,未评级），预计2024年收入将明显增加，本次谈判新增纳入医保目录的依达方临床数据优异，国家医保局近期多次表明大力支持创新药，因此产品有望以合理价格纳入。 对于信达生物（1801 HK，评级：买入，目标价：42.45港元）：我们仍然认为公司早前出售资产的公告不透明，反映公司治理与信息披露方面存在改善空间，但考虑到现有产品在前三季度快速增长与重磅糖尿病药物玛仕度肽2025年有望获批，看好公司的收入增长前景。 对于绿叶制药（2186 HK，未评级），我们初步预计公司2024-26E收入有望录得正向增长，基于：1）肿瘤药领域虽然上半年受主要产品力朴素表现欠佳的影响，但力朴素的销售情况下半年略有改观，而且2023年下半年推出的前列腺癌药物百拓维销量快速增长，小细胞肺癌药物赞必佳12月3日获批在中国内地上市，因此2024年下半年起肿瘤药板块的销售收入有望温和回升。 2）中枢神经领域主要产品思瑞康上半年销售收入与去年同期基本持平，预计全年有望保持稳健，用于阿尔兹海默症的贴剂利斯的明上半年销售收入快速增长而且需求空间广阔，2022年底获批的抑郁症药物若欣林上半年销售收入快速增长并刚刚被新增纳入国家医保，因此预计2024-26E这两款产品将引领中枢神经领域药物收入稳健增加。3）心血管领域主要产品血脂康上半年销售表现略受小林制药（4967 JP）同类产品被爆安全问题等因素影响，但下半年有改观，用于静脉水肿等的欧开销售情况很好，因此我们预计下半年起心血管领域的销售收入将温和回升。 风险提示 1）医保谈判与集采降价幅度如超预期，可能影响药企业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司