每日晨讯

每日大市点评 12月3日，港股大盘再度缩量上升，恒生指数在金融股带动下上升196点或1.0%，收报19,746点，连续三个交易天上升。恒生科指微升0.3%，收报4,417点。大市成交金额只有1,266多亿港元。盘面上，权重的银行及内险股支撑大市，建农工中四大国有银行分别升2.0%至2.4%不等，汇控(5 HK)上升1.3%，股价再创52周新高，中国太保（2601 HK）更上升4.0%。石油、煤炭、内地及香港公用事业股均反弹。离岸人民币盘中一度跌至7.3148的超过一年低位，但港股表现仍然靠稳，交易12月重要会议的政策刺激预期是当前港股表现的主要支撑。日前多位美联储官员表态支持美联储12月再降息，利率期货预计12月降息25个基点机率达到72.5%，美债利率受到降息预期升温而回落。不过，相对于海外市场，港股走势的决定性因素仍然取决于内生经济复苏动能及政策举措。 宏观动态：11月美国ISM制造业PMI和Markit制造业PMI均显示制造业景气度有所改善。11月美国ISM制造业PMI反弹至五个月高点，报48.4%，其中新订单指数自今年3月以来首次重回荣枯线以上，表明需求恢复扩张。自有库存及客户库存指数回升，去库压力有所缓和。制造业PMI、新订单、产出及就业指数的三个月移动平均数值在回升，表明美国制造业进入筑底回稳阶段。标普全球数据显示，11月Markit美国制造业PMI终值上升至49.7%，是五个月以来最高。Markit欧元区制造业PMI则下跌至45.2%，其中德国及法国制造业PMI终值均没有改善，欧元区的制造业景气持续收缩。 行业动态：教育板块，近期由于业绩不符合投资者预期而下跌的中教集团（839 HK）和新高教（2001 HK），在大幅下跌后股价有回稳迹象，周二分别上升4.4%和8.2%。但公司估值仍处于历史地位，市盈率分别仅3.9倍和1.8倍。我们认为高教公司运营风险低，现金流稳健，派息稳定，未来再次资产减值的概率较小，当下的回报率较高。 汽车板块，吉利汽车（175 HK）董事长于11月底增持后，周二记录显示又分别获得三位执行董事增持，显示高级管理层对公司发展的信心。11月公司销量为25万辆，创历史单月销量新高。我们认为吉利正进入强产品周期，持续看好公司基本面。吉利汽车近一周上涨10%。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指上涨1.1%。药明康德（2359 HK）与药明生物（2269 HK）分别上涨6.3%与7.9%，但我们暂时仍将观望美国生物法案的进展。荣昌生物（9995 HK）上涨4.9%，我们维持2024年收入将同比增加约五成及股东净亏损将同比缩小约1成的预测。另外翰森制药（3692 HK）上涨1.6%，公司股价近期回升，除昨日微跌外，之前连续小幅上涨8个交易日。公司主要产品阿美乐的主要竞品阿斯利康的泰瑞沙最近涉骗保，市场认为短期内可能对阿美乐的销售有帮助。我们暂维持公司收入与盈利预测，公司属于2024年龙头医药企业中业绩较好的公司。 昨日光伏及风电行业表现不一，但个别公用事业股表现良好。例如中国水务(855 HK)、昆仑能源(135 HK)、长江基建(1038HK)分别上升6.1%、3.1%、3.2%。中国水务刚公布中期业绩，优于我们预期。虽然公司优化发展步伐，导致(非现金流)建设收入同比下跌35.7%至21.7亿港元，但是运营收入同比上升16.6%至22.4亿港元。公司部份供水调价申请已通过听证会，我们期待最少1-2个项目可于FY25期内获得调价批准。此外，惠州埃克森美孚石化污水处理项目投运导致上半年污水处理运营收入同比上涨76.8%至3.2亿港元。未来资本开支下跌有望支持提高分红比率。 昨日港股虚拟资产ETF调整。港股现货比特币及以太币ETF分别下跌约0.5%及1.4%。比特币在95,500美元水平波动，以太币由3,650美元水平下跌至3,600美元水平。加密货币恐惧与贪婪指数下跌至78点，技术上为下一轮上升提供支持。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：政策强预期或推动港股大盘间歇性反弹 每周策略建议 港股：港股大盘内有支撑外有舒压，临近12月重要会议窗口，国内政策刺激预期重燃；美元指数和10年期美债高位回落，局部抒缓港股流动性压力。国内经济基本面呈现温和修复，11月制造业PMI连续两个月扩张，供需皆有改善，但价格指数续跌，预期PPI仍继续回落。市场处于强预期、弱现实的博弈阶段，政策强预期有望推动港股反弹。在交易政策预期的初期，消费互联网、内险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。不过，我们仍强调在统筹高质量发展和高水平安全的政策主线下，中央财政会更倚重新质生产力、“两重”建设等投资方向，内部建设相关度较高的新基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。 美股：美国经济基本面偏强，居民收入增长稳健支撑消费增长，核心服务通胀黏性偏强，美联储强调支持渐进式降息。标普500指数四季度及2025年全年的盈利按年增长预测分别达12.1及15%，盈利增速稳健提供强劲向上动能。美债利率高位回落，小盘股的资金面压力有所缓解。美国进入年末的消费旺季，在基本面、资金面及情绪面的配合下，美股有望再实现年末升市。策略上采取逢低买进，继续看好等权标普500指数，看多银行、金融服务、资产管理、医疗保健、公用事业（电力）、广告、娱乐、工业、军工、家电、工程及农业机械。部分受反垄断法影响的科技或金融服务巨头有估值修复动能。 美债：10月PCE数据显示美国通胀仍然顽固，美联储11月会议纪要强调支持渐进式降息，10年期美债收益率一度回落至4.21%。12月再降息预期下美债利率短期有望保持回落趋势，但经济的韧性及预期通胀反复或带来震荡，10年期美债收益率大幅下行空间也不大，若有反弹则带来逢高配置机会。 美元指数：美元上周创下8月以来最大的单周跌幅，一方面减税高关税等强通胀政策带来强美元，另一方面控制贸易逆差以及新财长主张降低赤字带来弱美元，而日元转强也造成美元指数乘势超买调整。美国经济数据保持强势，料美元指数短期回落幅度仍有限，市场将重点关注本周非农数据和美联储官员讲话。 离岸人民币：特朗普预告对华加征关税加速人民币被动贬值。央行“稳汇率”操作和年底季节性结汇下，人民币有望维持较温和的贬值速度，但是在美联储降息节奏或放慢、中美利差仍较大的情况下，离岸人民币大概率保持偏弱水平，短期仍在7.25-7.30左右震荡。 中国11月制造业PMI延续扩张，非制造业PMI回落 11月制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张，供需两端景气度皆有改善。11月非制造业PMI为50.0%，较上月下行0.2个百分点，建筑业显著承压，服务业温和扩张。 10月美国核心PCE超预期反弹，美联储强调渐进式降息 美国10月核心PCE同比升至今年4月以来最高，环比增长连续两个月回到0.3%。美联储11月Fed纪要显示若经济数据与预期整体一致，逐步降息可能是适当选择。 上周市场走势回顾（11月25日-11月29日） 港股：上周恒生指数全周上升1.0%，收报19,423点。恒生科指全周上升2.5%，收报4,353点。大市日均成交金额按周增加4.8%至1,372多亿港元。 中资美元债回报指数：上涨0.6%，其中投资级上涨0.7%，高收益级微跌0.3%。汇率：美元指数降至105.8左右震荡，离岸人民币在7.25左右震荡 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855 HK）更新报告：FY25中期业绩胜预期，运营收入加快增长（评级：买入；目标价：6.23港元） 每周策略建议 1H FY25股东净利润仅同比下跌8.5% FY25中期业绩优于预期。虽然公司优化发展步伐，导致(非现金流)建设收入同比下跌35.7%至21.7亿元(港币，下同)，但是运营收入同比上升16.6%至22.4亿元。毛利率也同比上升1.5个百分点至38.4%。最终上半年股东净利润仅同比下跌8.5%至7.6亿元。中期派息维持每股13港仙，分红比率同比增加2.4个百分点至28.1%(见图表1)。 部份供水调价申请已通过听证会 上半年供水销量同比上升6.5%至7.2亿吨，供水运营收入同比增长6.8%至17.2亿元。期内贵州、湖北、河南三个项目的水价上调申请已通过听证会，超过20个城市也已启动调价程序。我们期待最少1-2个项目可于FY25期内获得调价批准。我们预期FY25-27供水运营收入分别同比增长6.4%、7.3%、2.5%至35.2亿、37.8亿、38.8亿元(见图表2)。 直饮水运营收入持续增长 虽然上半年直饮水建设收入同比大幅下跌84.0%至1.3亿元，但是运营收入同比上升57.1%至2.0亿元，服务人口覆盖同比增长42.5%至1,140万人。我们预期FY25-27直饮水运营收入分别同比增长31.2%、8.0%、5.0%至3.9亿、4.2亿、4.4亿元(见图表2)。 惠州石化污水项目推动运营收入 上半年污水处理运营收入同比上涨76.8%至3.2亿元，主因惠州埃克森美孚石化污水处理项目已投运。此项目包含保底收入条款，可稳固公司利益。我们预期FY25-27污水处理运营收入分别同比增长31.2%、8.0%、5.0%至3.9亿、4.2亿、4.4亿元(见图表2)。 上调盈利预测，重申“买入”评级 公司期望资本开支由FY24的53.3亿元分别下降至FY25-26的约36亿及20亿元，提升分红比率至最少30%。综合中期业绩，我们分别上调FY25-27股东净利润预测11.9%、2.1%、5.2%(见图表3)，并相应将目标价由6.10港元提升至6.23港元，对应43.6%上升空间及7.5倍FY25目标市盈率。维持“买入”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司