螺纹钢月报：宏观预期支撑，产业下跌驱动不足

宏 观 预 期 支 撑 ，产 业下 跌 驱 动 不 足 20241201 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：11月份五大材库存延续小幅去库态势。其中螺纹钢未出现大幅累库，在供需双弱格局下呈小幅累库，目前库存仍处同期低位水平；热卷库存延续下降，供应增量不高和需求韧性导致库存持续去化。 u供应：11月份钢厂盈利持续回落，但处于同期高位，铁水产量减量不多。从钢材品种来看，建材产量小幅下降，板材环比增加，在利润尚可情况下钢厂缺乏大幅减产动力，更多利用铁水转产品种结构，进入消费淡季，钢厂仍需进行供应调节，过剩压力或再度回升。 u需求：国内政策持续加码提振市场信心，但现实尚未带来需求增量。下游行业来看，房地产销售好转尚未传导至开工，地产用钢需求偏弱；基建投资有望随着地方化债开展，项目资金到位带来用钢需求支撑；制造业韧性较强以及出口较好有利于板材需求。不过随着传统消费淡季来临，钢材需求逐渐下降，对建筑钢材需求季节性下滑压力更大，后续需关注中下游冬储意愿。 u观点：11月份钢厂供应高位略有收缩，但依旧处于高位，下游需求进入淡季后边际转弱，但好在库存并未出现大幅累库，仅在于品种结构略有分化，总体供需矛盾并不明显。进入12月份，消费淡季下供需将继续边际转弱，库存仍有上升压力，产业负反馈继续酝酿。不过宏观方面来看，市场继续捕捉重要会议的政策信号，预计国内政策维稳节奏不变，宏观环境整体温和偏暖。总体来看，短期产业供需依旧未有明显矛盾，叠加宏观存在预期支撑，12月份钢价向下空间有限，整体仍呈震荡运行为主。 u操作上，建议把握区间短线机会，RB2505合约参考3200-3600间运行。 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 11月份钢材基本面边际走弱，供应维持高位波动，建材需求进入淡季逐渐下滑，库存小幅累库，板材延续较好去库，因此钢材总库存并未出现大幅累库。宏观方面，国内延续维稳节奏对市场形成利好，不过海外干扰较大，美国大选以及降息放缓预期导致市场情绪起伏较大。在供需矛盾不大，宏观主导逻辑下，钢价在月初回落后持续维持窄幅波动。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月29日，RB主力合约收3318元/吨，较10月底下跌109元；上海期现基差收132元/吨。HC主力合约收3489元/吨，较9月底下跌98元；上海期现基差收-9元/吨。11月份钢价涨跌有限，期现基差维持小幅波动。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 11月份钢材库存继续分化，其中建材进入淡季累库较往年提前，但库存增量有限，目前仍处于同期低位水平；板材仍在持续去库，供应维持稳定，制造业需求韧性支撑以及海外加征关税带来抢出口，板材库存去化较好。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 2024年10月份，我国粗钢产量8188万吨，同比增长2.9%;生铁产量7026万吨，同比增长1.4%；钢材产量11941万吨，同比增长3.5%。 1-10月份，我国粗钢产量85073万吨，同比下降3.0%;生铁产量71511万吨，同比下降4.0%；钢材产量116484万吨，同比增长0.5%。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月29日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为81.62%，同比增0.76%；高炉开工率为87.8%，同比增0.17%。 11月份钢厂高炉开工率同比偏高，产能利用率处于同期高位，随着临近年底部分钢厂开启常规检修，钢厂开工率和产能利用率出现季节性下滑。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为53.51%，开工率为68.35%。 11月份钢价回落导致利润收窄，电炉钢企开工小幅下降，钢厂调节生产时长，部分开始出现停炉。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量233.87万吨，同比减0.58万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量256.85万吨。钢厂铁水产量处于同期水平，废钢消耗小幅上升，钢材产量维持高位小幅波动。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为51.95%，同比增12.56%。 钢厂盈利率处于持续回落，但明显高于同期水平，钢企在11月份存在明显利润，因此钢厂暂无明显减产动力。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新螺纹钢周度产量227.88万吨，周均232万吨；热卷周度产量为306.09万吨，周均309万吨。11月份螺纹钢产量呈逐渐下降，长短流程钢企均有小幅减产；随着钢厂进行铁水转产，热卷产量相比10月份仍有小幅增加。在高铁水状态下，钢厂重新分配铁水流向为主。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为230万吨和318万吨。 建材需求进入淡季边际下降，随着天气逐渐转冷，螺纹钢消费仍有下滑空间。热卷表需则维持较好水平，制造业景气度高带来板材需求韧性支撑。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-10月份，房地产开发企业到位资金87235亿元，同比下降19.2%。其中，国内贷款12400亿元，下降6.4%；利用外资30亿元，下降19.1%；自筹资金31483亿元，下降10.5%；定金及预收款26444亿元，下降27.7%；个人按揭贷款12436亿元，下降32.8%。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-10月份全国房地产开发投资86309亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资65644亿元，下降10.4%。房地产投资继续下行，前端用钢阶段同比仍有较大下跌，后端销售随着政策不断放松，同比跌幅收窄。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 北京、深圳等地取消普通住房和非普通住房等政策，有利于刺激部分居民购房需求，房屋销售有所好转。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 近期土地市场成交有所好转，但仍处于同期低位，10月份的新开工面积依旧下降，处于今年单月新低，对建材需求依旧偏弱。 基建投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）423222亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资212775亿元，下降0.3%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.16%。10月份固定资产投资增速维持平稳，随着11月份化债政策落地，部分基建项目资金有望到位，对后续用钢需求能有支撑。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 财政部最新数据显示，2024年1-10月全国地方政府债券发行规模达到73882亿元，其中新增地方政府债券发行额为45689亿元，包括一般债券6568亿元和专项债券39121亿元。再融资债券发行额为28193亿元，涵盖一般债券12450亿元和专项债券15743亿元。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-10月份制造业投资增长9.3%；全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%。国内制造业投资增速依旧较高，在国内政策推动和出口带动下制造业生产维持高位，不过企业利润不佳，10月份同比明显下降。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年10月，我国挖掘机产量25182台，同比增长45.2%。2024年1-10月，我国挖掘机累计产量242645台，同比增长23.9%。 2024年10月中国汽车产量295.4万辆，同比增长4.8%；1-10月汽车产量2466.1万辆，同比增长3.0%。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月中国空调产量1620.2万台，同比增长14.0%；1-10月累计产量22480.9万台，同比增长8.2%。10月全国冰箱产量897.1万台，同比增长6.8%；1-10月累计产量8727.6万台，同比增长8.5%。10月全国洗衣机产量1102.8万台，同比增长6.3%；1-10月累计产量9345.5万台，同比增长6.7%。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 海关总署数据显示，2024年10月中国出口钢材1118.2万吨，较上月增加102.9万吨，环比增长10.1%；1-10月累计出口钢材9189.3万吨，同比增长23.3%。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其