月度回顾与资金面
- 10月期货行情回顾：政策乐观情绪回落、旺季需求边际减弱、铜矿紧缺格局边际放缓导致铜价高位回调。伦铜、沪铜价格分别下跌3.22%、2.79%，沪铜持仓量、成交量环比下降。
- 价差：SMM电解铜、LME铜均维持贴水结构。
宏观：美元美债维持高位
- 美元维持强势，美债收益率持续上行，美联储降息预期受压制。9月通胀回落放缓，就业数据失真，制造业PMI连续7个月低于荣枯线。
- 中国金融数据：M2同比回升，M2-M1剪刀差走扩，社融存量同比增速小幅下降，实体经济融资需求仍待回升。
- 中国经济数据：9月CPI及核心CPI同比回落，内需仍待提振；工业生产季节性回暖，制造业PMI和工业增加值均回暖。
供给：铜矿供应紧缺边际缓解
- 铜矿：现货TC/RC加工费小幅回升，但中长期铜矿供应偏紧仍限制TC价格反弹。2024年1-9月铜精矿累计进口量同比增长3.59%。
- 粗铜&阳极铜：粗铜下半年供应趋紧，阳极铜进口同比下滑。2024年1-8月阳极铜累计消耗同比增长5.45%，进口量同比下降12.02%。
- 废铜：精废价差高位回落，废铜供应由宽趋紧。2024年1-8月废铜供应量同比下降3.99%，进口废铜供应占比超60%。
- 精铜：国内产量增长有限，1-9月进口量同比增速高于国内产量增速。9月电解铜产量环比下降0.91%，同比下降0.76%。
- 进出口：保税区铜溢价回落，保税区库存累库。洋山铜溢价报48.4美元/吨，保税区铜库存5.41万吨。
需求：旺季需求边际放缓
- 加工环节：10月旺季开工率不及9月，SMM电解铜周度制杆开工率回落至74.52%。
- 终端——地产：地产筑底，1-9月房地产开发投资完成额累计同比-10.10%。
库存：库存去化放缓
- 国外：LME库存小幅降低但仍处高位，COMEX铜库存累库。
- 国内：中国社会库存2024年6-9月去库，10月以来小幅累库。LME铜库存周环比下降1.84%，COMEX铜库存周环比上升6.47%，SMM全国主流地区铜库存周环比-0.98万吨。
研究结论
- 短期铜价缺乏明显上行驱动因素，但国内刺激政策预期及铜矿供给紧张提供一定价格支撑。后续宏观政策预期及库存去化趋势或指引短期价格方向。
