铜期货周报：政策乐观情绪回落，关注旺季需求持续性

政 策 乐 观 情 绪 回 落 ， 关 注 旺 季 需 求 持 续 性 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024年10月13日 行情观点 目录CONTENT 周度回顾与资金面01 宏观：美联储降息或受压制02 供给：铜矿、废铜原料供给趋紧03 04需求：节后开工率处低位 05库存：节后境内库存小幅累库 1周度回顾与资金面 1.1本周期货行情回顾：国内政策乐观情绪回落，美联储降息预期或受压制 本周，前期国内政策乐观情绪回落，铜价回调截至2024年10月11日，伦铜价格报9803美元/吨，周环比下跌0.63 %截至2024年10月11日，沪铜价格报77110元/吨，周环比下跌2.11%截至2024年10月11日，沪铜持仓量447858手，周环比下跌5.93%本周沪铜周均成交量197185手，周环比下跌27.69% 1.2国外持仓：COMEX非商业净多持仓小幅下降，国庆期间LME投资基金净多持仓上涨 1.3价差：下游旺季，现货小幅升水；LME维持贴水结构 “金九银十”消费旺季，SMM电解铜小幅升水，但本周升水幅度变小本周SMM广东1#电解铜转为贴水结构国外LME铜维持贴水结构 2宏观：美联储降息或受压制 2.1宏观——美国货币政策：9月就业与通胀超预期，美联储降息预期或受压制，美元指数、美债收益率上行 本周美国9月非农数据超预期、通胀下行放缓，9月美国就业数据强劲、通胀下行放缓，美联储降息预期或受压制，市场对美联储在11月的议息会议上降息25个基点而非50个基点的预期概率提升本周10Y美债收益率突破4%、美元指数突破102，创8月下旬以来新高9月密歇根大学通胀预期变化2.7%，环比下降0.1pct 2.2宏观——中美经济基本面：美国通胀粘性，中美制造业PMI景气度待复苏 美国9月新增非农就业人数25.4万（市场预期15.0万），失业率4.1%（市场预期4.2%）美国9月总体CPI季调环比上涨0.2%（市场预期0.1%），同比回落至2.4%（市场预期2.3%）中国9月制造业PMI为49.8，美国9月制造业PMI47.2，中美制造业PMI仍待待复苏 3供给：铜矿、废铜原料供给趋紧 3.1铜矿与废铜：TC低位、精废价差回落，铜矿、废铜原料供给趋紧 铜精矿现货加工费维持低位 10月11日，SMM进口铜精矿指数报8.13美元/吨，周环比+1.66美元/吨10月11日，国内主流港口铜精矿库存102.79万吨，周环比-4.82万吨本周精废价差均值2023.18元/吨，较上周均值环比下降22.60%，废铜供应边际收紧 3.2阳极铜：进口比例下降，下半年以来粗铜供应趋紧 阳极铜消耗量增长，进口比例下降：2024年1-8月阳极铜累计消耗671.25万吨，同比增长5.45%；阳极铜累计进口量62.58万吨，同比下降12.02%；阳极铜进口量占消耗量比例为9.32%，同比下降1.85pct 粗铜供应上半年宽松，下半年趋紧：2024年上半年，国内南方粗铜加工费自800元上涨至1950元，上半年粗铜供应整体宽松；三季度价格有所回落，9月均价为800元，供应趋紧 部分冶炼厂检修，9月SMM中国电解铜产量为100.43万吨，环比-0.92万吨，降幅为0.91%。1-9月累计产量为896.43万吨，同比增加47.82万吨，增幅为5.64%。 国内冶炼产能增长较快，叠加铜矿供给偏紧影响，2024年现货冶炼利润维持亏损状态，9月SMM冶炼盈亏平衡为1524元/吨，9月硫酸价格下行，中国硫酸（98%）市场价自8月底的478.20元/吨下降至9月底的418元/吨 4需求：节后开工率处低位 4.1加工环节：节后下游消费有限，电解铜制杆开工率下滑至低位，关注后续开工率情况 4.2终端——地产：1-8月地产持续筑底，9月政治局会议后地产政策或迎来新调整 5库存：节后境内库存小幅累库 5.1库存——国外：LME库存小幅降低但仍处高位，COMEX铜库存累库 5.2库存——国内：2024年6月以来持续去库存，本周社库小幅累库 LME铜库存去库态势：本周LME周度平均库存29.70万吨，周环比下降0.63%COMEX铜库存累库：本周COMEX周度平均库存7.41万吨，周环比上升11.95%中国社会库存累库：截至10月10日，SMM全国主流地区铜库存20.36万吨，周环比+3.81万吨全球整体库存仍处高位；境外库存去化放缓；境内库存因下游消费有限，且仍有前期未入库进口铜到货流入，库存累库 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks