华联期货螺纹钢月报：宏观预期主导，产业供需边际转弱

宏 观 预 期 主 导 ， 产 业 供 需 边 际转 弱 20251130 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 库存端 供给端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 月度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基本面观点 u库存：11月份钢材库存延续下降趋势，在供应回落和需求韧性支撑下，建材和板材库存均继续去化。不过后期淡季深入，随着需求逐渐转弱后，持续去库压力较大。 u供应：钢厂利润继续收窄，盈利率持续回落至今年低位，铁水产量延续温和下降；五大材产量呈先减后增，总体小幅减量。短期钢厂铁水降幅并不明显，但是轧线检修导致成材供应下降，在利润亏损和淡季背景下，产量仍有减量空间。 u需求：1-10月份的基建、房地产以及制造业投资增速延续回落态势，总量需求延续边际减弱压力。短期赶工需求支撑钢材消费韧性，但季节性因素影响下需求面临下滑压力。 u观点：产业方面，受利润持续收缩影响，钢厂生产积极性有所下降，钢铁产量逐步减少，缓解市场供应压力；需求端受季节性因素影响呈“南强北弱”格局，短期赶工需求韧性较强，季节性下滑幅度并不明显，在供减需稳状态下钢材库存持续去库。展望12月份，季节性因素影响下钢材供需两端仍有收缩空间，库存去化压力增加，预计基本面矛盾将逐渐加深，但产业形成负反馈下行的深度有限。宏观方面，12月份国内重要会议召开、中美关系缓和带来的稳定贸易环境以及美联储议息会议等宏观利好提振市场风险偏好，市场氛围偏暖。总体来看，产业基本面延续淡季转弱趋势，但内外宏观利好预期主导市场情绪，钢价或区间偏强震荡运行。 u操作上，RB2605合约参考3080-3220区间运行。或者买入虚值看涨期权。 u风险点：海外降息不及预期、国内会议预期、需求超预期下行 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 11月份钢价先跌后涨。产业淡季负反馈预期导致市场情绪转弱，钢价月初出现明显下跌，但随着赶工需求呈现韧性，钢厂供应减量以及原料分化形成的成本支撑尚可，基本面矛盾未能进一步累积，“淡季不淡”提振市场信心，产业淡季负反馈驱动不足，同时宏观预期回暖，市场低位止跌反弹。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月28日，RB2601合约收3110元/吨，较10月底上涨4元；上海期现基差收140元/吨。HC2601合约收3302元/吨，较10月底下跌2元；上海期现基差收-12元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 重点钢企库存 资料来源：中钢协、华联期货研究所 资料来源：中钢协、华联期货研究所 11月份钢材库存延续去库，但降幅收窄；截止11月27日钢联五大材数据来看，建材去库好于板材。 分品种来看，最新钢联螺纹钢库存同比+18.3%，线材库存同比+11.06%，热卷同比+31.13%，冷轧库存同比+18.18%，中厚板库存同比+6.48%。当前热卷库存明显高于去年，去化压力较大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 钢材供应 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 国家统计局数据显示：10月份，我国粗钢产量7200万吨，同比下降12.1%；生铁产量6555万吨，同比下降7.9%；钢材产量11864万吨，同比下降0.9%。 1-10月份，我国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%；生铁产量71137万吨，同比下降1.8%；钢材产量121759万吨，同比增长4.7%。。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截止11月28日，247家钢厂盈利率为35.06%，同比减少16.89%。 11月份钢材利润持续下滑，钢厂盈利率延续回落趋势，钢厂生产积极性有所减弱。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至11月28日，mysteel247家钢厂高炉产能利用率为87.98%，同比增加0.18%；高炉开工率为81.09%，同比减少0.53%。 11月份钢厂高炉开工率和产能利用率呈回落趋势。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截止11月28日，90家独立电弧炉钢企产能利用率为52.73%，同比去年-0.78%；开工率为69.13%，同比去年+0.78%。 电弧炉开工率较上月略有上升，但产能利用率小幅下降。目前利润亏损持续约束电炉钢企生产。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截止11月28日，247家钢厂日均铁水产量234.68万吨，同比去年增0.18万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量248.72万吨。 钢厂铁水产量延续温和下降趋势，废钢消耗小幅下降，钢铁供应压力有所缓解。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月份螺纹钢周均产量在206万吨左右，热卷周均产量在317万吨左右。11月份成材产量继续分化，螺纹钢产量环比上月小幅减少，热卷减量较为明显。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 11月份螺纹钢和热卷的周度表观消费量均值分别为223万吨和318万吨。11月钢材进入消费淡季，不过受到年末赶工需求支撑，表需呈“淡季不淡”。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 从市场成交来看，贸易商成交延续谨慎，终端采购好于同期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-10月份，房地产开发企业到位资金78853亿元，同比下降9.7%。其中，国内贷款12160亿元，下降1.8%；利用外资19亿元，下降37.5%；自筹资金28419亿元，下降10.0%；定金及预收款23257亿元，下降12.0%；个人按揭贷款10834亿元，下降12.8%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%。其中，住宅投资56595亿元，下降13.8%。施工面积、新开工面积和竣工面累计同比分别为-9.4%、-19.8%和-16.9%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 高频的30城商品房成交依旧偏弱，同比降幅较大。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与