PVC月报：宏观预期与弱现实博弈，市场驱动不足

正信期货PVC月报20241031 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：11月检修减少，供给端预计有所提升。11月检修预计减少，开工预计小幅上行。社会库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。 需求端：11月需求预计变化不大。受地产影响，11月硬制品需求改善空间有限；软制品部分表现尚可但对整体需求带动有限；10月国内货源出口价格优势不明显，月内出口接单情况整体偏弱，11月出口单的交付量预计降幅明显。 库存端：11月库存或延续高位。11月内需难有改变，出口预期有减少，库存预期将有小幅增加。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化； 策略：11月供应端开工有提升预期，国内下游需求难有明显改善，出口量交付有下降预期，供需基本面压力犹存。不过11月宏观事件较多，美国大选、降息预期以及国内会议均会对市场情绪有所影响。总体来看11月PVC市场仍在宏观预期与弱现实之间不断转换，PVC盘面窄幅整理为主，重心或有小幅下移，重点关注国内政策端表现。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货震荡回落 10月PVC期货高位回落，月初延续宏观强预期逻辑，随着情绪的消化，市场回归弱现实逻辑，虽然下半月宏观仍有扰动，但整体收跌。截至10.31，V2501收于5480(较上月底-319），01合约持仓量为833799手（较上月底+77137手)。 1PVC价格 1.210月PVC现货价格高位回落，价格重心略上移 10月PVC现货跟随期货波动，月内价格重心上移。十一假期后下游开工逐步恢复，但下游节前低价补货，节后拿货积极性不高，刚需为主。截至10.31华东电石法5300（较上月底-270），华东乙烯法5600（较上月底+0）。 1PVC价格 1.3PVC基差走扩 10月期、现货均为高位回落，基差先走强后走弱，目前01盘面升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差变动不大 10月期货震荡收跌，1-5价差变动不大。乙电价差小幅走强，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.110月上游开工环比略升 10月行业月均开工环比略升。截至10.31当周，国内PVC整体开工76.5%，其中电石法开工率74.95%，乙烯法开工率80。91%。11月计划检修减少，整体开工预计环比10月将继续提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC10月检修损失量环比增加 10月PVC检修企业数量较上月持平，检修损失量在29.643万吨（包括长期停车企业），环比增加3.141万吨，较去年同期增加1.103万吨。 2 PVC供给端分析 2.310月产量环比提升 10月产量预计为199.4万吨，环比增加6.7万吨左右（10月比9月多1天），11月检修计划减少，预计产量在196万吨左右（11月比10月少1天）。1-9月合计进口在17.43万吨左右，10月预计进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.110月电石价格重心上移 10月电石价格先涨后跌再稳，价格重心有上移。国庆期间供应略显不稳，价格上涨，后因下游检修增多导致需求减弱，出厂价下行后维持盘整；采购价节后先跟随上涨，伴随待卸车持续积累，价格下滑后稳定。截至10月31日，乌海地区电石出厂价2700元/吨。11月电石或延续区域性差异，价格预计变动有限。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心相对稳定 10月国际原油价格涨后回落，重心上移，PVC乙烯法原料价格多数稳定。截至9.30日乙烯现货价CFR东南亚941美金/吨（较上月底-0）；EDC现货CFR东南亚292美金/吨（较上月底-0）；VCM现货CFR东南亚611美金/吨（较上月底-60） 2 PVC供给端分析 2.510月PVC企业延续亏损，成本支撑作用不明显 10月电石出厂价格重心上移，电石企业亏损减少；外采电石法PVC企业亏损略增。10月烧碱价格上行，山东一体化氯碱企业盈利增加。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。11月电石价格或有小幅下移，烧碱价格预计相对稳定，成本支撑暂不明显。 3 PVC需求端分析 3.1下游开工恢复至国庆假期前水平 十一假期以后，下游开工逐步恢复至节前水平，但下游节前低价补货，节后归来下游拿货积极性不高，逢低小单刚需为主。 3 PVC需求端分析 3.2管、型材等开工11月预计延续回落态势 10月初管、型材企业受假期影响开工下移，随后逐步恢复。月内管材企业交付订单为准，生产以销定产；型材企业则存在部分赶工需求，节后开工水平尚可，但由于房地产低迷对管型材市场影响持续，11月天气逐步转凉，管型材开工将面临回落。虽然9月底房地产政策出台较多，但作用传导至微观产业尚需时间，后续重点关注领先指标地产销售数据变化。 3PVC需求端分析 3.3 10-11月出口环比预计减少 2024年1-9月出口合计194.01万吨，同比增加9.9%。8月中旬随着海外进入需求旺季、国内价格优势显现，此外市场预期BIS认证推迟，出口接单有所改善，导致9月出口量较8月有一定增加。但9月下旬至10月出口接单未能延续放量，10月出口量环比或有下滑，但绝对量仍是偏高水平，11月出口量则将会有明显减少。 4PVC库存端分析 4.110月社会库存变化不大，11月或小幅增加 10月社会库存变化不大，绝对值仍处在历史同期偏高水平。市场到货减少，下游提货为主，消化前期库存，中游仓库存库变化有限。11月国内需求或难有明显改善且出口单交付量或有减少，预计月末库存可能小幅增加。 4PVC库存端分析 4.2上游库存压力暂不明显，下游暂维持刚需库存 下游制品企业订单一般，低价刚需补货为主。下半月部分企业下调价格，贸易商及下游接货积极性有所提升，部分发运节奏加快但局部运力紧张情况仍然存在，总体看上游库存压力暂不明显。 5PVC供需基本面总结 综合来看，随着市场情绪走弱，月内宏观预期与弱需求博弈，PVC价格高位回落。供应端：11月检修预计减少，开工预计小幅上行。社会库存同比仍然偏高，短期供应端仍较为充裕。成本端：10月电石重心上行，外采电石PVC企业亏损环比增加，但烧碱表现较好，氯碱一体化企业处于盈利，11月电石价格预计变化有限，而烧碱价格有高位回落的可能，不过PVC成本端支撑作用或依旧难以体现。需求端：受地产影响，11月硬制品需求改善空间有限；软制品部分表现尚可但对整体需求带动有限；10月国内货源出口价格优势不明显，月内出口接单情况整体偏弱，11月出口单的交付量预计降幅明显。策略：11月供应端开工有提升预期，国内下游需求难有明显改善，出口量交付有下降预期，供需基本面压力犹存。不过11月宏观事件较多，美国大选、降息预期以及国内会议均会对市场情绪有所影响。总体来看11月PVC市场仍在宏观预期与弱现实之间不断转换，PVC盘面窄幅整理为主，整体重心或有小幅下移，重点关注国内政策端表现。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院