每日晨讯

每日大市点评 12月2日，港股12月实现“开门红”，恒生指数全日上升127点或0.7%，收报19,550点。恒生科指上升1.2%，收报4,405点。港股通净流入196.5亿港元。盘面上，权重的内银、内险、互联网板块缺乏方向，其他板块表现突出。市场继续憧憬12月重要会议或出台提振消费的政策方针，消费板块普遍造好。农夫山泉大升8.3%领涨食品饮料板块。得益于“两新”政策驱动，叠加“双11”的活动促销，11月多家车企销量创下新高，汽车板块表现整体不错。消费电子如瑞声科技(2018 HK)、小米(1810 HK)、高伟电子(1415 HK)及比亚迪电子(285 HK)分别升2.9%至11.3%不等。11月博彩收入优于预期，博彩股集体造好。未来两个月进入圣诞及农历新年等假期消费旺季，叠加中央放宽珠海及横琴居民的赴澳签注，料博彩股有望实现估值修复行情。 宏观动态：中国11月财新制造业PMI升至51.5%，超预期，并已连续两个月位于扩张区间，但经济复苏仍然不稳固。中国10年期国债收益率跌穿2.0%，交易员正在押注央行进一步放松货币政策，而人民币也因中美利差扩阔而再创出四个多月的低位，跌至7.28左右水平。本周将迎来11月美国非农就业数据以及多位美联储官员密集发声，或对利率及汇率带来较大的扰动。 房地产方面，上周房地产成交同比增幅扩大。根据初步数字，上周(11月25日至12月1日)30大中城市商品新房成交量达365万平方米，分别低于2018及2019年同期22.8%及31.0%，但同比上升32.0%，优于前周的22.2%同比增幅，环比增长28.0%，低于前周的33.1%环比上升。一线城市维持强势增长。上周不同类别城市同比变化率：一、二、三线城市分别为+45.0%、+43.6%、-14.7%(前周同比：+46.2%、+19.1%、-0.7%)。整体去库存环比改善。按面积，十大城市商品房存销比为62.0，低于去年同期的68.8及前周的64.5。一线地市存销比为39.6，低于前周的42.7，二线市存销比为101.2，高于前周的99.0。 行业动态：汽车板块，广汽集团（2238 HK）与华为签署了深化合作协议。广汽集团将在传祺、埃安和昊铂之外，打造一个全新的高端智能新能源汽车品牌。广汽集团相关负责人表示，此次合作模式不同于此前“问界、智界、尊界、享界”四界的鸿蒙智行模式。受利好消息拉动，广汽集团周一大涨25.1%。之前中升集团（881 HK）的股价也在宣布成为问界的经销商后放量拉升。此外，11月主要车厂销量符合预期，板块内大部分个股周一上升2%-5%。 昨日恒生医疗保健指数跟随恒生指数上涨0.7%，主要企业波幅不大。从近期的国家医保局与新闻报道来看，新版医保目录将继续大力支持创新药板块。中生制药（1177 HK）公布公司自主研发的1类创新药安罗替尼胶囊联合派安普利单抗治疗肝细胞癌一线治疗晚期肝细胞癌的适应症上市申请获受理，公司股价上涨1.23%。由于肝细胞癌占原发性肝癌的75%-85%，因此如能获批我们认为需求较广。另外，根据近期对绿叶制药（2186 HK）的研究，我们初步判断：1）公司肿瘤药板块主要产品力朴素销售2024年预计销售表现一般，但2023年后上市的前列腺癌药物百拓维与小细胞肺癌药物赞必佳有望快速增长，2）中枢神经板块：原主要产品思瑞康2024年收入将基本保持平稳，但用于阿尔兹海默症的贴片产品需求较广；3）心血管板块原主要产品血脂康2024年销售收入将基本保持平稳，但欧开等产品销售表现较好。综上，我们初步预计绿叶制药（2186 HK）2024年的产品销售收入有望录得正向增长。 昨日港股虚拟资产ETF相对分化。港股现货比特币ETF仅升约0.1%，以太币ETF则上涨约3.3%。比特币由上周五97,000美元水平下跌至95,500美元水平，同期以太币由3,600美元上平上升至3,650美元水平，期间一度突破3,700美元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：政策强预期或推动港股大盘间歇性反弹 每周策略建议 港股：港股大盘内有支撑外有舒压，临近12月重要会议窗口，国内政策刺激预期重燃；美元指数和10年期美债高位回落，局部抒缓港股流动性压力。国内经济基本面呈现温和修复，11月制造业PMI连续两个月扩张，供需皆有改善，但价格指数续跌，预期PPI仍继续回落。市场处于强预期、弱现实的博弈阶段，政策强预期有望推动港股反弹。在交易政策预期的初期，消费互联网、内险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。不过，我们仍强调在统筹高质量发展和高水平安全的政策主线下，中央财政会更倚重新质生产力、“两重”建设等投资方向，内部建设相关度较高的新基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。 美股：美国经济基本面偏强，居民收入增长稳健支撑消费增长，核心服务通胀黏性偏强，美联储强调支持渐进式降息。标普500指数四季度及2025年全年的盈利按年增长预测分别达12.1及15%，盈利增速稳健提供强劲向上动能。美债利率高位回落，小盘股的资金面压力有所缓解。美国进入年末的消费旺季，在基本面、资金面及情绪面的配合下，美股有望再实现年末升市。策略上采取逢低买进，继续看好等权标普500指数，看多银行、金融服务、资产管理、医疗保健、公用事业（电力）、广告、娱乐、工业、军工、家电、工程及农业机械。部分受反垄断法影响的科技或金融服务巨头有估值修复动能。 美债：10月PCE数据显示美国通胀仍然顽固，美联储11月会议纪要强调支持渐进式降息，10年期美债收益率一度回落至4.21%。12月再降息预期下美债利率短期有望保持回落趋势，但经济的韧性及预期通胀反复或带来震荡，10年期美债收益率大幅下行空间也不大，若有反弹则带来逢高配置机会。 美元指数：美元上周创下8月以来最大的单周跌幅，一方面减税高关税等强通胀政策带来强美元，另一方面控制贸易逆差以及新财长主张降低赤字带来弱美元，而日元转强也造成美元指数乘势超买调整。美国经济数据保持强势，料美元指数短期回落幅度仍有限，市场将重点关注本周非农数据和美联储官员讲话。 离岸人民币：特朗普预告对华加征关税加速人民币被动贬值。央行“稳汇率”操作和年底季节性结汇下，人民币有望维持较温和的贬值速度，但是在美联储降息节奏或放慢、中美利差仍较大的情况下，离岸人民币大概率保持偏弱水平，短期仍在7.25-7.30左右震荡。 中国11月制造业PMI延续扩张，非制造业PMI回落 11月制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张，供需两端景气度皆有改善。11月非制造业PMI为50.0%，较上月下行0.2个百分点，建筑业显著承压，服务业温和扩张。 10月美国核心PCE超预期反弹，美联储强调渐进式降息 美国10月核心PCE同比升至今年4月以来最高，环比增长连续两个月回到0.3%。美联储11月Fed纪要显示若经济数据与预期整体一致，逐步降息可能是适当选择。 上周市场走势回顾（11月25日-11月29日） 港股：上周恒生指数全周上升1.0%，收报19,423点。恒生科指全周上升2.5%，收报4,353点。大市日均成交金额按周增加4.8%至1,372多亿港元。 中资美元债回报指数：上涨0.6%，其中投资级上涨0.7%，高收益级微跌0.3%。汇率：美元指数降至105.8左右震荡，离岸人民币在7.25左右震荡 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855 HK）更新报告：FY25中期业绩胜预期，运营收入加快增长（评级：买入；目标价：6.23港元） 每周策略建议 1H FY25股东净利润仅同比下跌8.5% FY25中期业绩优于预期。虽然公司优化发展步伐，导致(非现金流)建设收入同比下跌35.7%至21.7亿元(港币，下同)，但是运营收入同比上升16.6%至22.4亿元。毛利率也同比上升1.5个百分点至38.4%。最终上半年股东净利润仅同比下跌8.5%至7.6亿元。中期派息维持每股13港仙，分红比率同比增加2.4个百分点至28.1%(见图表1)。 部份供水调价申请已通过听证会 上半年供水销量同比上升6.5%至7.2亿吨，供水运营收入同比增长6.8%至17.2亿元。期内贵州、湖北、河南三个项目的水价上调申请已通过听证会，超过20个城市也已启动调价程序。我们期待最少1-2个项目可于FY25期内获得调价批准。我们预期FY25-27供水运营收入分别同比增长6.4%、7.3%、2.5%至35.2亿、37.8亿、38.8亿元(见图表2)。 直饮水运营收入持续增长 虽然上半年直饮水建设收入同比大幅下跌84.0%至1.3亿元，但是运营收入同比上升57.1%至2.0亿元，服务人口覆盖同比增长42.5%至1,140万人。我们预期FY25-27直饮水运营收入分别同比增长31.2%、8.0%、5.0%至3.9亿、4.2亿、4.4亿元(见图表2)。 惠州石化污水项目推动运营收入 上半年污水处理运营收入同比上涨76.8%至3.2亿元，主因惠州埃克森美孚石化污水处理项目已投运。此项目包含保底收入条款，可稳固公司利益。我们预期FY25-27污水处理运营收入分别同比增长31.2%、8.0%、5.0%至3.9亿、4.2亿、4.4亿元(见图表2)。 上调盈利预测，重申“买入”评级 公司期望资本开支由FY24的53.3亿元分别下降至FY25-26的约36亿及20亿元，提升分红比率至最少30%。综合中期业绩，我们分别上调FY25-27股东净利润预测11.9%、2.1%、5.2%(见图表3)，并相应将目标价由6.10港元提升至6.23港元，对应43.6%上升空间及7.5倍FY25目标市盈率。维持“买入”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司