光期能化：燃料油策略月报

光 期 能 化 ： 燃 料 油 策 略 月 报 总结 2、需求方面：低硫船燃下游需求维持平淡，新加坡高硫船燃现货需求也低于往常，此外，由于炼油利润较低，中国地炼进口需求减弱，预计12月新加坡整体需求或继续下降。据隆众资讯统计，10月中国保税市场供油量下降，总供油量157.5万吨，环比减少19.6万吨，跌幅11.1%。预计11-12月低硫燃料油加注量继续下滑。 3、油价方面：本周EIA和API美国商业原油库存整体去库幅度超预期，汽油和馏分油库存增加，美湾地区原油进口量降至15.1万桶/日，为2010年6月有记录以来的最低水平，炼厂开工率基本持稳。近期地缘局势有所缓和，据报道以色列和黎巴嫩即将达成停火协议，哈马斯也表示准备好在加沙地区与以色列达成停火协议，地缘风险溢价的回落带动油价再度转弱。当前市场的关注重点在于周日OPEC+会议的结果，市场预期OPEC+存在再度推迟增产计划的可能，但从明年来看增产只是时间问题，特朗普新一任期开始后，OPEC+增产的节奏和幅度可能都会超过此前预期，或成为明年全球原油供应增量的主要来源，在明年全球原油需求增速放缓的预期之下油价中枢面临向下压力。 4、策略观点：本月，国际油价整体先涨后跌，新加坡燃料油价格震荡偏强。从基本面看，低硫燃料油市场继续承压下行，高硫燃料油市场暂时维持平稳运行。低硫方面，随着套利船货陆续运抵，低硫燃料油市场供应不断增加，但下游消化能力有限，亚洲低硫燃料油市场暂时低迷。高硫方面，当前高硫市场表现依然偏强，但随着冬季临近，需求逐渐下滑，尽管消费税调整政策尚未执行，但落地预期仍存，后期炼厂进料需求或受到抑制；套利窗口打开，供应也有增加预期，当前高硫估值偏高位，可考虑做空FU对SC裂解价差。 目录 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.价格：本月燃料油期现价格震荡偏强 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：iFind，金联创，光大期货研究所 2.价差：新加坡高、低硫市场结构 资料来源：Bloomberg，金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 本月新加坡高硫市场结构继续维持偏强，而低硫市场结构则相对偏弱。 3.价差：高、低硫裂解价差和东西价差 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 4.供应：高、低硫燃料油供应情况 资料来源：IEA，光大期货研究所 低硫方面，由于东西半球价差扩大，11月从西半球运往新加坡的低硫燃料油套利船货约在260万-280万吨左右。同时，中东地区也恢复了对新加坡的低硫燃料油出口。据报道，11月至少有一船来自科威特的低硫燃料油运抵新加坡。此外，来自巴西、泰国和印度尼西亚的低硫燃料油套利货预计11月下半月至12月初运抵新加坡，低硫燃料油市场库存显著增加，市场结构承压下行。 高硫方面，随着俄罗斯和南亚的高硫船货的流入，新加坡的高硫燃料油也供应增加。不过，非制裁油品供应仍然短缺，且终端用户采购积极，高硫燃料油需求呈良好态势，对市场仍有一定支撑，亚洲高硫燃料油市场维持稳健。 5.需求：新加坡船用油销量 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年10月新加坡船用燃料销量为487.86万吨，环比增长11.26%，同比增长10.84%。其中，LSFO的销量为251.72万吨，环比增长11.87%。HSFO的销量为182.02吨，环比增长10.99%。预计11月新加坡船用燃料销量或继续维持高位。 6.需求：高硫炼化需求 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：JODI，光大期货研究所 据海关数据显示，2024年前十月中国进口燃料油总计2431.93万吨，同比上涨7.72%。据金联创根据海关数据估算，前10个月用于炼化原料的进口燃料油总量为2033.09万吨，同比上涨5.05%；保税船燃进口量为398.84万吨，同比上涨23.74%。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11月新加坡燃料油库存呈先跌后涨走势，整体运行区间在1698-1923万桶。上旬，西半球至新加坡的套利流入量较少，同时下游需求较为稳定，新加坡低硫燃料油市场受到支撑，库存下滑至低位。而随着东西半球价差不断扩大，下半月来自西方的套利货流入量明显增加，同时高硫燃料油也供应充足，新加坡燃料油库存低位反弹。 7.库存：全球三大港口库存 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Kpler，光大期货研究所 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：金联创，光大期货研究所 国家统计局数据显示，10月中国燃料油产量为329.9万吨，环比下降9.86%，同比下降26.46%。1-10月中国燃料油产量为3674.3万吨，同比下跌19.36%；1-10月表观消费量同比下降13.58%至4425.84万吨。 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 据国家海关数据统计，2024年10月我国共进口燃料油235.92万吨，环比增加0.51%，同比减少11.85%；出口燃料油128.13万吨，环比减少41.31%，同比减少22.48%。 1-10月我国共进口燃料油2431.93万吨，同比增加7.72%；1-10月我国出口燃料油总量在1680.39万吨，同比减少0.71%。 8.国内燃料油基本面情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 从进口来源国来看，根据海关数据，2024年10月我国进口燃料油来源国分别为俄罗斯（98.73万吨）、马来西亚（70.57万吨）、新加坡（30.66万吨）、阿联酋（15万吨）、阿曼（9.98万吨）、韩国（7.14万吨）、日本（3.85万吨）。 9.国内低硫燃料油生产情况 资料来源：金联创，光大期货研究所 资料来源：MySteel，光大期货研究所 据隆众资讯统计，10月国内炼厂保税用低硫船燃产量77.0万吨，环比减少21.0万吨，跌幅21.4%；10月中国保税市场供油量下降，总供油量157.5万吨，环比减少19.6万吨，跌幅11.1%。预计11-12月国内低硫燃料油总产量仍延续年内低位水平，低硫燃料油加注量预计小幅下滑2%-5%。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。