每日晨讯

每日大市点评 在国内政策刺激预期重燃及美国10年期国债收益率高位回落的背景下，港股大盘上周实现反弹。恒生指数全周上升1.0%，收报19,423点。恒生科指全周上升2.5%，收报4,353点。高BETA及顺周期的医疗保健、可选消费及必选消费行业及分类指数全周分别升4.2%、2.5%及2.0%，而防御性的电讯分类指数也上升2.1%，但是能源、科技、材料及公用事业则逆市下跌。港股大市成交金额按周增加4.8%至1,372多亿港元。 持续冲高的美国10年期国债收益率终于出显著回落，上周跌至4.18%，并自高位下跌超过30个基点，同期美元指数也受到日元转强而冲高回落至106以下。美元指数及美国10年期国债收益率不再强势上升，有助了纾缓新兴市场以及港股的流动性及估值压力，同时局部提振港股的风险偏好。 随着9月底以来一揽子政策组合拳推出，中国基本面数据出现明显边际改善。11月中国官方制造业PMI连续两个月回升至荣枯线以上，供需两端皆有所扩张，企业生产及终端需求有改善，采购量指数也时隔七个月重上荣枯线以上。新出口订指数按月反弹0.8个百分点，或与“抢出口”有关。不过，出厂价格指数继续下跌，预示11月PPI或仍续降，从业人员指数下降显示企业缺乏招聘意愿。11月非制造业PMI较10月下行，新订单指数也按月下跌，其中建筑业景气受压。服务业PMI与10月持平，新订单指数按月下跌，景气度继续收缩，服务业销售价格降幅压力较上月缓和。 市场处于强预期、弱现实的博弈阶段，经济基本面呈现出温和修复的格局。随着12月政治局会议和中央经济工作会议临近，政策预期有望推动港股反弹。在交易政策预期的初期，消费互联网、内险、家电、博彩、文旅、生物医药、消费电子板块或有较佳弹性。不过，我们仍然强调，在统筹高质量发展和高水平安全的政策主线下，中央财政会更倚重新质生产力、“两重”建设等投资方向，在金融资源将更多向国家安全、产业自主、“两重”建设等领域倾斜的预期下，与内部建设相关的新老基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的韧性。 行业动态：教育板块，新高教（2001 HK）业绩显示2024财年收入和净利润分别同比增长12.2%和7.5%，略低于预期。旗下两所学校将在明年分别准备申请增加硕士学位以及一所学校将申请为本科学历学校，公司决定留存现金做未来发展之用，因此公司宣布年末股息将以股代息形式发放，派息率约50%。另外，2024财年公司有息贷款增加，负债率上升。以股代息形式出乎市场预料，导致上周五股价单日下跌51%，创历史新低。收盘后，公司估值跌至1.7倍市盈率。 恒生医疗保健指数上周上涨3.8%,跑赢恒生指数2.8个百分点。虽然2024年医保谈判参加谈判、竞价环节的药物平均降价幅度略大于以往，谈判成功率也处于18年至今第二低的水平，但是我们也看出国家医保局支持新药的动向。虽然目前入选产品的价格均处于保密阶段，我们无法获知具体产品的降价幅度，但国家医保局官方文章表示将继续支持创新药，并且发展商业保险。目前上海已开始试点商保在公立医院直赔直付，提高医保基金效率和保障水平。我们认为随着更多城市的医保与商保系统使用统一平台，商保公司与患者之间的信任度将提升，有利于商业健康险的普及，商保普及率提升将对肿瘤药等高价药物的销售带来利好。 上周光伏板块上涨，即使多晶硅及光伏玻璃持续下跌。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)全周分别下跌11.0%、17.1%、11.5%。市场似乎有信心行业可以通过自律限产以解决供过于求的问题。但上周五美国商务部初步裁定，向来自马来西亚、柬埔寨、越南及泰国进口的光伏产品征收高达271%关税。不少这些产品事实上来自中国企业在当地的工厂。预计周一港股光伏板块投资情绪将受影响。另一方面，风电股也普遍上升，其中金风科技(2208 HK)全周更上升27.2%。市场或欣赏公司开拓不同海外市场，避免依赖欧美市场，降低关税政策风险。 上周港股虚拟资产ETF表现分化。港股现货比特币ETF全周下跌约4.0%，以太币ETF则上升约5.3%。比特币由前周五98,000美元水平下跌至上周五97,000美元水平，同期以太币由3,300美元上平上升至3,600美元水平。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.11.18-11.24)：重拾升势 新房成交量同比转升，一线城市保持增长 上周(至11月24日)30大中城市商品新房成交量达285万平方米，同比上升22.2%，优于前周的3.1%降幅，环比增长33.1%，优于前周的10.1%环比下跌，对比疫情前2018及2019年同期成交量分别低37.9%及27.6%(注：前周对比相关年份同期分别低49.7%及47.6%)(见图表9至12)。一线城市保持同比增长。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+46.2%、+19.1%、-0.7%(前周同比：+42.0%、-19.4%、-12.6%)。上周环比变化率：一、二、三线城市分别为+16.1%、+61.5%、+2.1%(前周环比：+6.6%、-23.9%、+1.9%)。 一线新房成交量：深圳年初至今累计保持超越去年同期 一线地市(北上广深)中，深圳年初至今(至11月24日)一手商品住宅累计成交量为302万平方米，超越去年同期5.2%(前周相对去年同期+0.9%)。北京、上海、广州相关累计成交量分别为509万、1,013万、651万平方米，低于去年同期24.1%、22.4%、8.9%(前周相对去年同期-25.1%、-22.9%、-10.6%)。 两项去库存指标表现分化 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为37%，低于去年的53%，但高于前周的32%。另一方面，按面积，十大城市商品房存销比为64.6，低于去年同期的81.1但高于前周的58.6。 土地成交量同比增幅扩大 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为2,828万平方米，同比增加126.3%，环比下跌24.3%，同比变化优于前周的21.0%同比上升。 北上广深：取消普通住房及非普通住房标准 上周北上广深一线城市取消普通住房及非普通住房标准，对应前周(11月13日)财政部、税务总局、住建部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，当中提及原针对北上广深购买2年以上非普通住房征收增值税的规定停止执行。 内房港股普遍落后大市 除了房托，上周内房港股普遍下跌，并落后大市(恒生指数)。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、物业管理/中介、建筑/代建/设备全周分别平均下跌4.8%、5.0%、8.0%、1.8%、1.9%、1.6%，落后大市3.8、4.0、6.9、0.8、0.9、0.6个百分点。房托全周分别平均上升0.4%，领先大市1.4个百分点。 评论：一线城市带领市场改善 上周新房成交量同比转升，其中一线城市连续六周皆同比增长。一线城市带领市场改善的模式渐现，虽然两项去库存指标(开盘去化率及商品房存销比)及土地成交表现仍然反复。12月快将来临，不可排除开发商为完成年度指标而加紧推售的可能性。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。(注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字)。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股短期向上动能不足，政策底需加码巩固 每周策略建议 港股：港股短期利空因素堆积，大盘向上动能不足。强美元无风险利率持续压制资金回流，中国政策进入短暂空窗期也使资金缺乏入市意愿，特朗普潜在的对华强硬内阁组成进一步推高中国资产风险溢价。临近12月，市场或逐步筑成对12月中央经济工作会议的政策期待，但我们认为政策仍以统筹高质量发展和高水平安全为主线，对于消费的拉动需要地方化债后腾挪出财政空间，中央财政会更倚新质生产力、“两重”建设等投资方向。当前恒指已经跌穿19,500点的技术性支持位，下一重要支持位在18,500点左右，即相当于9月24日央行、证监会及金融监管总局公布一揽子增量政策的水平。由于10年期美债利率仍高企于4.4%，使当前恒指的风险溢价略高于滚动两年平均负一个标准偏差，若风险溢价回到滚动两年平均水平，对应恒指的合理价也在18,500点左右。 美股：道指、标普500及纳指震荡整理，小幅回调利于重获向上动能。尽管美联储降息节奏预期放缓，美债利率持续高位运行，但企业盈利增长是支撑美股上升的底气，三季度标普500指数盈利连续第五个季度正增长，按年上升5.4%，预计四季度及2025年全年的盈利按年增长预测分别达12.1及15%。此外，在全球不确定性上升的环境下，美股或进一步吸引资金回流，发挥“避风港”作用。在基本面、资金面及情绪面的配合下，美股有望实现年末行情。策略上采取逢低买进，继续看好等权标普500指数多于纳指，看多银行、金融服务、资产管理、医疗保健、公用事业（电力）、广告、娱乐、工业、军工、家电、工程及农业机械。部分受反垄断法影响的科技或金融服务巨头有估值修复动能 美债：美国最新初请失业金人数超预期下降，就业市场展现韧性。利率期货预计12月不降息概率达到44%，截至明年6月累计降息仅50个基点。不过，低迷的制造业及建筑业仍需降息拉动，10年期美债收益率短期拉升带来逢高配置机会。 美元指数：地缘冲突升温导致避险情绪上升，利多美元。欧元区PMI继续差于美国，欧美货币政策预期分化加剧。特朗普新提名财长主张降低赤字，有利于增强美元信用。综上内外因素，美元指数料在12月欧美议息会议前仍保持高位震荡。 离岸人民币：受美元利多因素堆积以及特朗普对华强硬贸易政策预期的影响，强美元带来的被动贬值压力料会持续较长一段时间。不过，央行“稳汇率”操作和年底季节性结汇均一定程度支撑离岸人民币维持较温和的贬值速度。 中国10月税收明显改善，财政支出持续提速 10月财政收入延续改善，税收收入增速年内首次转正。10月财政支出也进一步提速，基建相关支出为增速主要支撑。但财政收支进度仍慢于过去五年平均水平。 11月美国商业活动加快扩张，欧元区PMI跌入萎缩区间 标普全球数据显示11月美国服务业景气度持续扩张，制造业有筑底迹象，预示美国四季度经济增长在加速。但欧元区服务业和制造业均陷入萎缩，滞胀风险上升。 上周市场走势回顾（11月18日-11月22日） 港股：上周恒生指数全周下跌1.0%，收报19,229点；恒生科指全周下跌1.9%，收报4,246点。大市日均成交金额按周减少31.2%至1,310多亿港元。中资美元债回报指数：上涨0.08%，其中投资级上涨0.1%，高收益级微跌0.04%。汇率：美元指数升至107.0左右震荡，离岸人民币跌至7.25左右震荡。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司