每日晨讯

每日大市点评 11月26日，港股大盘低位缩量靠稳。恒生指数最终微升8点或0.04%，收报19,159点。恒生科指微跌0.3%，收报4,221点。大市成交金额减少至1,222多亿港元，港股通净流入68.6亿港元。特朗普预告对中国商品加征10%关税，并预告对来自加拿大及墨西哥进口商品加征25%关税，美元指数一度上扬，离岸人民币一度跌至7.2727的四个多月新低。港股暂时没有跟随汇价大幅走弱，但是后续市场能否企稳，关键在于政策面应对外贸风险的及时性、系统性和力度。盘面上，电讯、互联网零售及部分内房股造好，澳门10月入境旅客同比上升13.7%，博彩股明显上扬。中国单方面免签国名单再扩大，刺激航空股多数上涨。航运股则受到关税消息影响而下跌，特斯拉中国降价拖累汽车股表。 当前恒生指数下一重要支持位在18,500点左右，即相当于9月24日央行、证监会及金融监管总局公布一揽子增量政策的水平。政策底需要被重新夯实，潜在的高关税和地缘政治冲突升温等外部不确定性是当前“倒逼”政策更早出台和力度加强的重要逻辑。不过，我们仍然强调，在统筹高质量发展和高水平安全的政策主线下，中央财政会更倚重新质生产力、“两重”建设等投资方向，金融监管总局党委书记、局长李云泽近日主持召开保险业高质量发展座谈会，强调发挥保险资金长期投资优势，持续支持国家重大战略，加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施等重点领域投资力度，更好服务新质生产力发展。在金融资源将更多向国家安全、产业自主、“两重”建设等领域倾斜的预期下，与内部建设相关的新基建、旧改、高端制造板块有望展现更好的弹性。 行业动态：AI概念板块：周二AI概念板块波动加大，周一大涨的创新奇智（2121 HK）和第四范式（6682 HK）单日分别下跌15%和11%。第四范式先前已累计巨大涨幅，自10月底起至今上涨41%；创新奇智同期上涨17%。百度（9888 HK）旗下无人驾驶服务平台“萝卜快跑”正计划于香港进行试运营，将于年底前在香港国际机场产开首阶段测试。百度周二单日上涨4.1%，近一个月下跌6.8%。 昨日恒生医疗保健指数上涨0.4%，但主要企业波幅不大。我们留意到日前美国国会下属的美中经济与安全审查委员会(USCC)在提交的2024年年报中指出建议，希望立法要求中国生物科技企业在美国从事基因和药物研发的中国企业需经过美国卫生部批准。我们认为如实行将对美国业务占比较大的CXO板块带来负面影响，另外也可能造成中国药企出海变难，但对于企业的业绩面来说，目前在美国获批的中国药品非常少，中国药企中除CXO板块外，主要收入源在中国，因此我们认为目前来看美国政策对多数中国药企的业绩面影响有限。 昨日光伏板块普遍上升。信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)、协鑫科技(3800 HK)上升1.3%-3.0%。消息面上，近日中国机电产品进出口商会安排“光伏行业对外贸易企业自律座谈会”。商务部官员以及22家国内光伏企业的高层代表出席。会议提出，企业要发挥关键作用，加强自律，开展良性竞争，共同维护好中国制造的国际形象。商会要不断凝聚行业共识，团结各方力量，规范行业竞争秩序。政府要为行业营造良好政策环境。 昨日港股虚拟资产ETF调整。港股现货比特币及以太币ETF分别下跌约4.5%及0.5%。比特币由98,000美元水平下跌至92,500美元水平。以太币则在3,400美元水平波动。经过近月利好情绪后，市场需要更多实质消息/政策公布以维持升势。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股短期向上动能不足，政策底需加码巩固 每周策略建议 港股：港股短期利空因素堆积，大盘向上动能不足。强美元无风险利率持续压制资金回流，中国政策进入短暂空窗期也使资金缺乏入市意愿，特朗普潜在的对华强硬内阁组成进一步推高中国资产风险溢价。临近12月，市场或逐步筑成对12月中央经济工作会议的政策期待，但我们认为政策仍以统筹高质量发展和高水平安全为主线，对于消费的拉动需要地方化债后腾挪出财政空间，中央财政会更倚新质生产力、“两重”建设等投资方向。当前恒指已经跌穿19,500点的技术性支持位，下一重要支持位在18,500点左右，即相当于9月24日央行、证监会及金融监管总局公布一揽子增量政策的水平。由于10年期美债利率仍高企于4.4%，使当前恒指的风险溢价略高于滚动两年平均负一个标准偏差，若风险溢价回到滚动两年平均水平，对应恒指的合理价也在18,500点左右。 美股：道指、标普500及纳指震荡整理，小幅回调利于重获向上动能。尽管美联储降息节奏预期放缓，美债利率持续高位运行，但企业盈利增长是支撑美股上升的底气，三季度标普500指数盈利连续第五个季度正增长，按年上升5.4%，预计四季度及2025年全年的盈利按年增长预测分别达12.1及15%。此外，在全球不确定性上升的环境下，美股或进一步吸引资金回流，发挥“避风港”作用。在基本面、资金面及情绪面的配合下，美股有望实现年末行情。策略上采取逢低买进，继续看好等权标普500指数多于纳指，看多银行、金融服务、资产管理、医疗保健、公用事业（电力）、广告、娱乐、工业、军工、家电、工程及农业机械。部分受反垄断法影响的科技或金融服务巨头有估值修复动能 美债：美国最新初请失业金人数超预期下降，就业市场展现韧性。利率期货预计12月不降息概率达到44%，截至明年6月累计降息仅50个基点。不过，低迷的制造业及建筑业仍需降息拉动，10年期美债收益率短期拉升带来逢高配置机会。 美元指数：地缘冲突升温导致避险情绪上升，利多美元。欧元区PMI继续差于美国，欧美货币政策预期分化加剧。特朗普新提名财长主张降低赤字，有利于增强美元信用。综上内外因素，美元指数料在12月欧美议息会议前仍保持高位震荡。 离岸人民币：受美元利多因素堆积以及特朗普对华强硬贸易政策预期的影响，强美元带来的被动贬值压力料会持续较长一段时间。不过，央行“稳汇率”操作和年底季节性结汇均一定程度支撑离岸人民币维持较温和的贬值速度。 中国10月税收明显改善，财政支出持续提速 10月财政收入延续改善，税收收入增速年内首次转正。10月财政支出也进一步提速，基建相关支出为增速主要支撑。但财政收支进度仍慢于过去五年平均水平。 11月美国商业活动加快扩张，欧元区PMI跌入萎缩区间 标普全球数据显示11月美国服务业景气度持续扩张，制造业有筑底迹象，预示美国四季度经济增长在加速。但欧元区服务业和制造业均陷入萎缩，滞胀风险上升。 上周市场走势回顾（11月18日-11月22日） 港股：上周恒生指数全周下跌1.0%，收报19,229点；恒生科指全周下跌1.9%，收报4,246点。大市日均成交金额按周减少31.2%至1,310多亿港元。中资美元债回报指数：上涨0.08%，其中投资级上涨0.1%，高收益级微跌0.04%。汇率：美元指数升至107.0左右震荡，离岸人民币跌至7.25左右震荡。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 2024年11月27日星期三 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】兖煤澳大利亚（3668 HK）首次覆盖：站在需求反弹的风口上（评级：买入；目标价：40.00港元） 成功布局海外的国企煤矿商。首次覆盖，给予“买入” 兖煤澳大利亚是一家注册地及运营矿山皆位于澳大利亚的中国国企煤矿商，生产动力煤及冶金煤分别供应发电和钢铁行业。近年中国与澳大利亚加强贸易合作，公司扩大出口至中国的中长期商机不可忽视。我们对兖煤澳大利亚定下40.00港元目标价，对应21.6%上升空间及8.5倍FY25市盈率。我们首次覆盖，给予“买入”评级。 动力煤价格料获支持 2023年初起动力煤价格大幅回落并寻低，近月纽卡斯尔动力煤现货价在140-150美元水平波动。我们认为目前动力煤价格可获支持，主因：(一)全球地缘冲突风险依然持续；(二)中国火电发电量持续增长；(三)近年中国台湾及其他亚洲地区火电发电量稳定。 冶金煤价格跟随钢铁市场前景 2021年下半年起中国粗钢产量同比增长放缓后，冶金煤价格也跟随其后自当年高位下跌。虽然如此，近月中央推出不同支持房地产市场，预计可带来中长期成效，并最终助力改善中国钢铁市场及间接支持冶金煤价格。 预计FY26盈利反弹 我们预计公司FY24股东净利润同比下跌28.6%至13.0亿澳元，因为全年煤炭均价料下跌。然而当FY26动力煤及冶金煤均价皆同比上升，叠加动力煤销量持续增长，我们相信公司同期股东净利润同比反弹5.4%至12.9亿澳元。 敏感度分析：煤价对股东净利润的影响 FY24：±1.0%动力煤/冶金煤均价→± 2.44%/0.62%股东净利润FY25：±1.0%动力煤/冶金煤均价→± 2.73%/0.65%股东净利润FY26：±1.0%动力煤/冶金煤均价→± 2.66%/0.62%股东净利润 风险提示：(一)生产延误；(二)能源需求大幅波动；(三)钢铁市场衰退；(四)政治风险；(五)汇兑损失。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司