广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属：钢材、铁矿石、硅锰、硅铁农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅 [股指期货] ◆股指期货：A股高开回调，指数有待增量资金推动反弹 【市场情况】 周一，A股市场主要指数高开后震荡走弱。上证指数收跌0.11%，报3263.76点。深成指跌0.17%，创业板指跌0.02%，沪深300跌0.46%、上证50跌0.75%，中证500跌0.25%、中证1000涨0.36%。个股涨多跌少，当日3734只上涨（170涨停），1537只下跌（26跌停），88持平。其中，殷图网联、灵鸽科技、瑞星股份涨幅居前，分别上涨30.0%、29.99%、29.98%；而N壹连科技、久盛电气、驰诚股份幅居前，各跌18.35%、12.78%、10.80%。 分行业板块看，消费类逆势上扬，上涨板块中，休闲用品、教育、办公用品分别上涨6.43%、3.80%、3.18%，锂电概念火热；金融类板块集体下挫，下跌板块中，航天军工、通信设备、贵金属分别下跌1.41%、1.39%、1.22%，消费电子概念下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2412、IH2412分别收跌1.16%、1.32%；IC2412、IM2412分别收跌1.04%、0.27%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412贴水9.09点，IH2412升水2.35点，IC2412贴水46.85点，IM2412贴水59.33点。近期市场连续回调，IF、IH基差预计中性震荡，而IC、IM深贴水可能需等待调整稳定方能收敛。 【消息面】 国内要闻方面，外交部回应“拜登政府将公布对华芯片出口限制措施”表示，中方一贯坚决反对美方泛化国家安全概念，滥用出口管制措施，对中国进行恶意的封锁和打压。中方将采取坚决措施，坚定维护中国企业的正当合法权益。 海外方面，获提名为美国财政部长的贝森特表示，他政策的优先事项将是兑现特朗普的各项减税承诺，包括使其第一任期内的减税政策永久化，以及取消针对小费、社会保障福利和加班费征收的税收。贝森特认为，特朗普延长减税政策，以及对美国经济部分领域放松管制将带来一场“经济狂欢”。另外，征收关税、削减支出、维持美元作为世界储备货币的地位也将是重点。 【资金面】 11月25日，A股市场交易再缩量，合计成交额1.49万亿元，北向资金成交总额2245.49亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了2493亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1726亿元逆回购到期。此外央行当日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为-0.24%、0.09%、-0.82%、-0.98%。近期市场连续调整，等待12月增量政策预期发酵。建议静待调整稳定，持有接近平值的指数看跌期权保护多头头寸。 [国债期货] ◆国债期货：央行投放加码，期债延续上涨 【市场表现】 国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.67%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍下行，超长债表现最好。截至17：30，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行2.25bp，20年期国债活跃券“24特别国债05”收益率下行2bp，10年期国开活跃券“24国开15”收益率下行1.3bp，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率下行1.4bp。 【资金面】 央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月25日以固定利率、数量招标方式开展了2493亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1726亿元逆回购到期。11月MLF央行缩量续做。11月25日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，中标利率2.00%。11月共有 14500亿元MLF到期。操作后，中期借贷便利余额为62390亿元。 资金面方面，周一银行间市场资金面整体平稳，存款类机构隔夜回购加权利率稳定在1.47%附近；非银机构质押信用债借入隔夜价格在1.65%附近。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期存单一级暂无有效报价；同期限二级最新成交在1.8650%附近，较上日变动不大。尽管本周适逢地方债发行高峰，且叠加月末时点临近，但央行MLF和逆回购投放呵护下，流动性整体并无明显压力，且市场对降准等预期亦未消，年底前资金面利率上行风险可控。 【操作建议】 短期来看债市主要的扰动来自于化债工具的供给节奏，本周近月末叠加地方再融资债发行量大，对资金面将造成压力，不过实际资金面状态仍取决于央行对冲情况。考虑到MLF续作形成流动性投放，同时央行大概率会采取增加逆回购投放、国债买卖和买断式回购等工具进行对冲，类比今年的8-9月，政府债供给压力大但月末时点资金利率也保持了稳定。虽然客观上债券供给压力增大，但资金利率在央行对冲下或可保持稳健，债市下跌风险较为可控，且市场对降准预期较强，市场可能出现一定抢跑呈现偏强走势。10年期国债利率波动区间或在2.05%-2.15%。单边策略上，建议前期多单关注利率下行至区间下限时可阶段性止盈，如遇回调可再次进场做多。 [贵金属] ◆贵金属：地缘政治事件影响持续反转美元持续强势贵金属大幅跳水 【行情回顾】 消息方面，以色列多家媒体报道以色列同意推进与黎真主党的间接停火谈判，停火协议的实施将分三个阶段，黎方官员也称预计将在“未来几个小时或几天内宣布停火”。美国当选总统特朗普提名斯科特.贝森特为财长，其被华尔街“视为财政保守派”，最新表态指出将重点推进关税政策并削减开支，同时“保持美元作为全球储备货币的地位”。美联储官员最新表态指在12月降息是合理的考虑，总体态度偏鸽。 隔夜，日盘时段受到以色列和黎巴嫩的停火消息叠加美国新财长提名出炉等多重因素影响，地缘政治局势对市场造成较大冲击，避险情绪减退和强美元的预期下，多头资金快速离场贵金属盘中大幅跳水抹去上周大部分涨幅。国际金价开盘后不久启动下跌行情中段跌势一度放缓但美盘后段再次下跌超过3.5%，收盘价为2625美元/盎司跌幅3.23%结束“五连阳”单日跌幅为今年6月以来最大；国际银价跟随黄金同步下跌盘中险守30美元关口，收盘价为30.295美元/盎司跌幅3.24%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，特朗普上任并在共和党控制“参众两院”情况下可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间，美元呈现预期偏强。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使库存维持低位，叠加通胀压力对金价长期利好，短期美国权力交接和地缘风险扰动使投资者相对谨慎，但若资金进一步出逃可能造成大幅回调，黄金或再度测试2550美元（600元）支撑，关注美联储官员对宽松政策的表态和俄乌冲突进展。 白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调后受到工业属性提振可能相对抗跌，短期在30美元（7600元）附近波动。 【资金面】 ETF基金持仓跟随金银价格下降，黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月份以来最大，谨防机构大量离场导致流动性风险。 [集运指数（欧线）] 集运指数（欧线）：中东地缘冲突有望缓和EC主力跌停 【现货报价】 今日头部船司报价开始下行。根据极羽科技，截至11月26日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2139-3543美元/FEU，3956-5639美元/FEU；MSC 2240-3500美元/TEU，3740-5840美元/FEU；CMA 3180-3330美元/TEU，5960-6260美元/FEU；EMC 3835-3935美元/TEU，5820-6020美元/TEU。 【集运指数】 截至11月25日，SCFIS指数报2861.6点，环比上涨3.2%，美西线指数环比下跌19.7%至1961.49点。截至11月15日，SCFI综合指数报2251.9点，较上期下跌3.42%；上海-欧洲运价上涨2.87%至2512美元/TEU；上海-美西运价4181美元/FEU，较上周跌13.37%；上海-美东运价5062美元/FEU，较上周涨3.73%。 【基本面】 截至11月26号，全球集装箱总运力为3116万TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区10月制造业PMI为46.00；美国10月ISM制造业指数46.50，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.20，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日盘面下跌主要来源于以色列方面宣布与黎巴嫩达成停火协议。同时今日船司报价开始下行，可考虑主力合约空头。当前盘面波动较大，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】 逢高做空EC2502合约 [有色金属] ◆铜：美元美债高位，国内库存持续去化 【现货】11月25日，SMM1#电解铜均价74315元/吨，环比+360.00元/吨；对主力+35元/吨。 【宏观】国内方面，中国人民银行发布10月金融数据：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4,483亿元，主要系企业中长期贷款与票据融资不及预期；M1同比增速为-6.1%，较上月回升1.3pct，初步有触底迹象；M2同比增速为7.5%，较上月回升0.7pct。美国方面，美国10月总体CPI季调环比上涨0.24%（前值0.18%），同比反弹至2.6%（前值2.4%）；核心CPI环比上涨0.28%（前值0.31%），同比持平于3.3%，均符合市场预期，核心CPI小幅回落推动市场降息预期有所回暖。特朗普主要执政政策影响均会抬升美国通胀水平，在通胀预期的主导下，特朗普政策主张目前已经助推美元美债的强势地位，给工业金属价格带来压力。 【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。目前市场对于明年长单TC基准价格谈判仍在进行，尚未有确定消息公布。2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，短期来看该政策或令国内铜材出口商存在抢出口的可能性。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。 【需求】开工率方面，电解铜制杆周度开工率保持稳定，11月21日电解铜制杆周度开工率84.62%，周环比+1.82个百分点；11月21日再生铜制杆周度开工率25.05%，周环比+0.13个百分点