油脂油料策略周报

油脂油料：多重利空出现油脂油料回落 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1美豆和苏丹花生产量下降令全球油料产量下调510万吨至6.822亿吨，消费和贸易量跟随下调 资料来源：USDA，光大期货研究所 全球油料库存减少近320万吨，因美豆、巴西和阿根廷大豆库存减少 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2巴西和阿根廷大豆播种进度均超过去年同期，作物生长顺利，丰产预期强 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3巴西大豆11月出口预计280万吨，阿根廷大豆压榨需求旺盛，油粕出口需求高 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 1.4 G3国升贴水回落，巴西1月和美豆升贴水跌幅居前 资料来源：iFinD，光大期货研究所 1.5美豆单周出口180万吨以上，本周多次大单销售 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.6美豆油生柴需求前景堪忧，美豆压榨利润直降，低于往年同期 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.7基金在美豆类持仓偏空 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪现货价格走弱，不过养殖端对年前猪价有期待 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 腌腊需求增加，屠宰均重上涨，但养殖利润下降 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2补苗需求高带动鸡苗价格上涨，但禽肉走货不旺，导致涨价并为传导到终端 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3下游采购意愿低迷，豆粕成交放缓，表观消费量下降 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4油厂压榨处于高位，大豆和豆粕库存下降，但仍高于正常水平 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5大豆进口成本下降，豆粕价格跌幅更大，压榨利润恶化 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1美豆油、欧盟菜籽油产量下调令全球油脂产量下降，棕榈油产量预估维持不变 资料来源：USDA，光大期货研究所 上调棕榈油国内消费，菜籽油和葵花籽油的表观消费微降，最终油脂库存下降 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油9月库存攀升至302万吨，因出口低迷及产量增加 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 马棕油11月1-20日产量环比下降，出口回落，11月库存预计下降至182万吨以下 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.3加菜籽跌至两个月低点，因出口和国内消费低迷 资料来源：加拿大统计局，iFiND，光大期货研究所 3.4节日备货结束，印度11月1-20日马棕油进口量环比减少40% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5豆油性价比最高，但成交依然低迷，反映终端需求依然不旺 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆、油菜籽进口利润回落，棕榈油倒挂幅度继续扩大 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7豆油库存继续下降，棕榈油和菜籽油库存变化不大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆棕价差修复，油粕比回落，油粕主力基差走强 资料来源：iFIND，光大期货研究所 总结 本周美豆和马棕油偏弱运行，国内油粕跟随走低，价格跌至近期低点。 题材上，随着美豆价格回落，出口需求增加，美豆单周销售180万吨，而且多次大单销售通报，下周出口数据预计继续利好。但对美豆来说，出口最佳窗口或仅剩下12月。巴西1月船期大豆开始报价，而且价格回落，与美豆溢价缩小。2月船期以后，巴西大豆性价比高。再加上本周中国和巴西签署多项采购协议，将两国关系定位升级到“中巴命运共同体”，进一步不利于美豆出口前景。供应方面，南美丰产逻辑强化，一方面巴西和阿根廷播种顺利，超过去年同期；另一方面，拉尼娜发展缓慢，未来两周天气预报偏有利方向。美豆利空力量加剧，关注前低支撑有效性。国内豆粕方面，油厂单周压榨近200万吨，消化既有库存，12月船期采购增加，1月船期仍偏慢，2月后供应充足。考虑到国储拍卖补充，大豆严重短缺概率低。终端安全库存建立后，采购意愿下降，豆粕成交放缓。这迫使油厂降价销售，降低豆粕基差。豆粕基差为正临近交割前月，回归压力大，目前看期货回落可能性更大。豆粕偏弱运行。 油脂方面，棕榈油产地11月1-20日出口环比减少，降幅较1-15日缩窄，因印度和欧盟进口量缩小。同期产量小幅下降，11月库 存维持去库预期。12月中国、欧盟等采购有望季节性回升，产地去库逻辑难以改变。菜籽方面，商务部发布会宣布申请加入CPTPP意向，CPTPP今年会议在加拿大召开，两国交流增加，经贸关系有改变契机。加拿大油菜籽价格对此反映低，波动不大，但我国菜籽油、菜粕价格因此收低，回吐贸易担忧升水。目前国内油脂消费依然不旺，节前备货需求需12月才能启动。近期利空题材增加，施压价格回落，目前看回调还没有结束。棕榈油1月合约是多头最后阵营，关注资金博弈情况。策略上，期货多单配置卖看涨期权， 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。