核心观点与关键数据
1. 全球大豆行情分析
- 产量下调：美豆和苏丹花生产量下降，全球油料产量下调510万吨至6.822亿吨，消费和贸易量跟随下调。
- 库存减少：全球油料库存减少近320万吨，美豆、巴西和阿根廷大豆库存减少。
- 丰产预期：巴西和阿根廷大豆播种进度均超过去年同期，作物生长顺利，丰产预期强。
- 出口需求：巴西大豆11月出口预计280万吨，阿根廷大豆压榨需求旺盛，油粕出口需求高。
- 升贴水回落：G3国升贴水回落，巴西1月和美豆升贴水跌幅居前。
- 出口表现：美豆单周出口180万吨以上，本周多次大单销售。
- 压榨利润：美豆油生柴需求前景堪忧，美豆压榨利润直降，低于往年同期。
- 基金持仓：基金在美豆类持仓偏空。
2. 国内豆粕行情分析
- 生猪价格：生猪现货价格走弱，养殖端对年前猪价有期待。
- 屠宰数据：腌腊需求增加，屠宰均重上涨，但养殖利润下降。
- 禽肉市场：补苗需求高带动鸡苗价格上涨，但禽肉走货不旺，导致涨价未传导到终端。
- 豆粕成交：下游采购意愿低迷，豆粕成交放缓，表观消费量下降。
- 油厂压榨：油厂压榨处于高位，大豆和豆粕库存下降，但仍高于正常水平。
- 进口成本：大豆进口成本下降，豆粕价格跌幅更大，压榨利润恶化。
3. 全球油脂行情分析
- 产量变化：美豆油、欧盟菜籽油产量下调，全球油脂产量下降，棕榈油产量预估维持不变。
- 消费变化：上调棕榈油国内消费，菜籽油和葵花籽油的表观消费微降，最终油脂库存下降。
- 印尼棕榈油库存：印尼棕榈油9月库存攀升至302万吨，因出口低迷及产量增加。
- 马棕油库存：马棕油11月1-20日产量环比下降，出口回落，11月库存预计下降至182万吨以下。
- 加菜籽价格：加菜籽跌至两个月低点，因出口和国内消费低迷。
- 印度进口：印度11月1-20日马棕油进口量环比减少40%。
- 豆油成交：豆油性价比最高，但成交依然低迷，反映终端需求依然不旺。
- 进口利润：大豆、油菜籽进口利润回落，棕榈油倒挂幅度继续扩大。
- 库存变化：豆油库存继续下降，棕榈油和菜籽油库存变化不大。
- 价差变化：豆棕价差修复，油粕比回落，油粕主力基差走强。
4. 国内油脂行情分析
- 棕榈油出口：12月中国、欧盟等采购有望季节性回升，产地去库逻辑难以改变。
- 菜籽油价格：商务部宣布申请加入CPTPP意向，加拿大油菜籽价格波动不大，但我国菜籽油、菜粕价格收低。
- 国内消费：国内油脂消费依然不旺，节前备货需求需12月才能启动。
研究结论
- 美豆和马棕油偏弱运行，国内油粕跟随走低，价格跌至近期低点。
- 美豆利空力量加剧，关注前低支撑有效性。巴西大豆性价比高，中国与巴西签署多项采购协议，不利于美豆出口前景。
- 国内豆粕偏弱运行，油厂压榨处于高位，大豆和豆粕库存下降，但仍高于正常水平，豆粕基差回归压力大。
- 油脂方面，近期利空题材增加，施压价格回落，回调尚未结束。棕榈油1月合约是多头最后阵营，关注资金博弈情况。
- 策略建议：期货多单配置卖看涨期权。
