核心观点与市场表现
本周油价震荡走强，主要受俄乌冲突加剧影响，市场担忧俄罗斯石油供应受影响。近两个月汽油需求高于预期，但年底至Q1为汽柴油需求淡季，需求环比显著下降。地缘风险可能导致近月合约上行风险，但基本面关注欧佩克+增产计划，若按原计划增产，油价可能大跌。
近期交易热点
- 10月制造业PMI显示印度经济景气度提升，而中国、欧洲和美国PMI均低于50，表明需求环比走弱。
- 汽油库存拐点出现，汽油裂解大幅走弱；取暖油旺季来临，柴油裂解略走强，裂解利润走弱。
- 美国和中国10月服务业PMI均高于50，表明汽油消费尚可，但欧洲服务业跌至50以下，柴油消费或差强人意。
原油期货价格及持仓
- 本周油价震荡走强，SC继续保持小幅升水布伦特。
- 截止11月19日，WTI投机多头净持仓环比持平。
基本面情况
欧佩克与俄罗斯供应
- 10月欧佩克9国环比减产10万桶/天，主要是伊拉克减产8万桶/天，利比亚油田产量基本恢复。
- 俄罗斯9月原油产量不变，仍超产14万桶/天。
美国基本面主要情况
- 美国EIA周报显示上周原油产量下降20万桶/天，因飓风导致部分海上平台关停。
- EIA月报显示8月产量环比增加20万桶/天，油气钻机数本周减少1台。
- 炼厂开工率高于去年水平，因成品油库存低；汽油消费环比减少96万桶/天，馏分油消费环比下降32万桶/天。
- 上周美国原油及石油制品总库存累库445万桶，其中原油累库55万桶，柴油库存下降11万桶，汽油库存累库205万桶。
国际需求
- 亚太油品需求占全球30%。10月中国原油进口量环比下降40万桶/天，1-10月均值同比减少39万桶/天。
- 印度10月消费环比大幅回升51万桶/天，1-10月均值同比增加15万桶/天。
国际库存
- 9月OECD油品总库存环比去化3500万桶，库存水平低于五年均值5600万桶。
- 9月原油库存环比去化1100万桶，原油库存低于五年均值4400万桶。
- 本周新加坡成品油库存累31万桶/天，主要是汽油与柴油库存累积。
- 上周欧洲原油库存环比累库154万桶，成品库存小幅累积5万桶，成品库存显著高于历史同期均值。
价差
- 近月风险溢价走高，本周月差环比走强。
- 本周柴油裂解小幅走强，汽油裂解大幅走弱，裂解利润处于历史均值水平。
- BW价差持平，回归前期高点；布伦特与迪拜价差走扩，因挪威油田短暂关停加剧大西洋盆地的紧缺。
研究结论
短期地缘风险扰动需持续关注，风险解除后，交易核心回到基本面，油价大概率走弱。若欧佩克+按原计划增产，油价可能大跌；即使不增产，Q1也可能出现供应过剩，但程度较轻，油价下跌空间有限。
