原油周度报告：地缘风险重现，油价再走强

策略报告 原油周度报告20241028-20241101 2024年11月3日 市场表现：（1028-1101）本周油价震荡走弱，周一跳空低开因以色列并未袭击伊朗石油设施，风险溢价回吐，而周三伊朗称将再度反击以色列，且传闻欧佩克+可能将原定的增产计划延迟1个月或更长时间，油价随后拉涨。周六伊朗最高领袖哈梅内伊称，“毁灭性的反击正等着以色列和美国”，这一发言或使下周油价再度走强。 资料来源：文华财经，招商期货 基本面：需求端：环比来看，由于欧美央行降息叠加中国刺激政策，Q4全球油品需求预计环比持平。供应端：我们在平衡表中初步假设只有沙特在12月增产7万桶/天，其他欧佩克+产量将维持现状到年底。Q4增产将主要来自美洲三个国家，Q4环比增产量：美国+10万桶/天，加拿大+10万桶/天，巴西+15万桶/天。利比亚已解除油田的不可抗力，产量已经基本恢复。在沙特的压力之下，需要关注哈萨克斯坦、俄罗斯和伊拉克是否会进一步减产以达成减产目标；警惕中东地缘风险的影响。 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 综合来看，由于伊朗的强势发言，交易核心再度回到地缘风险，以色列与伊朗的军事冲突将使得原油供应面临较大不确定性。我们建议等待伊以军事冲突落定后再做决策，若伊朗原油供应未受到显著影响，那么基本面和风险溢价回吐的双利空共振下，油价震荡中枢或下移至布伦特65-75美元/桶。若伊朗受制裁或受袭导致供应减少100万桶/天以上，油价可能涨至布伦特90美元/桶。 风险点：地缘风险扩大，需求超预期，美联储降息幅度超预期。 一、近期交易热点 10月主要地区制造业PMI来看，只有印制造业PMI显著高于50，表明经济景气度提升，而中国，欧洲和美国PMI均低于50表明其需求环比走弱。 因汽油旺季结束，取暖油旺季来临，汽油裂解走弱，柴油裂解走强，近一周裂解利润变化不大。 欧美与中国9月服务业PMI均高于50，表明汽油消费尚可。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价震荡走弱，周一跳空低开因以色列并未袭击伊朗石油设施，风险溢价回吐，而周三伊朗称将再度反击以色列，且传闻欧佩克+可能将原定的增产计划延迟1个月或更长时间，油价随后拉涨。周六伊朗最高领袖哈梅内伊称，“毁灭性的反击正等着以色列和美国”，这一发言或使下周油价再度走强。 本周SC继续保持小幅升水布伦特。截止10月29日，WTI投机多头净持仓环比减少2万张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，10月欧佩克9国环比减产10万桶/天，主要是伊拉克减产8万桶/天，虽然伊拉克仍然未达标，但连续两个月的减产，使得伊拉克产量非常接近目标值390万桶/天。而利比亚油田产量已经基本恢复。根据IEA，俄罗斯9月原油产量不变，仍然超产14万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量持平。EIA月报显示7月产量环比减少3万桶/天。由于飓风影响消退，美国压裂指数下降后回升。美国油气钻机数本周持平。美国需求方面，炼厂开工下降0.4个百分点，开工率高于去年水平。汽油消费环比增加22 万桶/天，4周移动平均同比增加60万桶/天；馏分油消费环比下降25万桶/天，4周移动平均同比持平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库830万桶，其中原油去库51万桶，因进口增加。柴油库存下降98万桶，汽油库存去库271万桶。库欣交割库累库68万桶，挤仓风险基本解除。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。9月中国原油进口量环比下降88万桶/天，1-9月均值同比减少33万桶/天。印度方面，9月消费环比下降32万桶/天，1-9月均值同比增加17万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 8月因供需出现缺口，成品油和原油均去库，OECD油品总库存环比去化1000万桶，库存水平低于五年均值6300万桶，原油库存环比去化500万桶，原油库存低于五年均值4200万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存累96万桶/天，主要是燃料油库存累积。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比去库319万桶，库存略低于历史均值水平。本周成品库存小幅去化4万桶，成品库存高于历史同期均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差环比走弱，因伊朗供应短期受影响的概率下降，近月走弱。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周柴油裂解走强，汽油裂解小幅走弱，目前汽油与柴油裂解利润处于历史均值水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差持平，回归前期高点，因库欣库存连续累积，挤仓风险解除。布伦特与迪拜价差收窄。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。