原油周度报告：需求预期转弱但地缘风险仍在，油价呈现震荡走势

5r周度报告 需求预期转弱但地缘风险仍在，油价呈现震荡走势 2024年8月19日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周油价走势震荡，布伦特周线基本持平。上周一原油因市场炒作中东局势短期冲高。此后中东局势无明显变化，油价震荡回落。截至上周五（8月16日），布伦特收于79.58美金/桶，周涨跌幅-0.10%；WTI收于75.49美金/桶，周涨跌幅-1.76%；上海国际能源SC原油期货收于571.7元/桶，周涨跌幅+2.22%。 联系人俞秉甫邮箱：yubf@xzfutures.com ➢核心观点 上周原油走势震荡，低库存以及仍然紧张的地缘局势支撑油价底部，但海外衰退预期限制油价上行空间。 供应端，美国方面，上周美国产量环比减少10万桶/日至1330万桶/日。上周美国石油活跃钻机数减少2台，年初至今钻机数趋势下降，预测短期美国产量增幅有限。OPEC+方面，8月JMMC会议上OPEC+维持6月提出的政策不变，计划从10月起开始逐步增产，但该计划可以暂停或逆转。参考彭博数据，7月OPEC产量较上月小幅下降6万桶/日，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。7月24日，OPEC公布伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，以上3个国家在2025年9月之前分别需要补偿减产118.4万桶/日、62万桶/日和48万桶/日。总体看，预计3季度OPEC+存在进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量， 我们认为存在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 需求端，上周美国炼厂开工率及加工原油需求环比改善，汽油仍处于旺季消费，表需环比上行，现实偏强。但由于全球衰退预期的影响，3大机构（IEA、EIA和OPEC）均下调对明年油品需求增长预期。 库存方面，上周EIA商品原油库存超预期增加但成品油库存超预期减少，库存数据边际小幅走弱。但是考虑到在此之前美国商品原油库存已经连续6周超预期减少，总库存较5年均值仍低约5%，低库存对油价有一定支撑。其他地区，上周欧洲ARA地区油品总库存环比下降，新加坡油品总库存小幅增加。 地缘方面，上周一市场炒作伊朗可能对以色列发动反击，驱动油价大幅上涨。但此后中东局势并未出现显著变化，油价冲高回落。未来伊朗仍有报复反击以色列的可能，注意相关风险。 综合来看，当前原油的低库存、欧佩克+3季度的减产以及地缘局势（中东和俄乌）利好油价，但市场对全球经济衰退以及未来油品需求的担忧限制了原油上涨的空间，预计短期市场维持震荡行情。 风险提示 OPEC+减产进程；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（8月16日），布伦特收于79.58美金/桶，周涨跌幅-0.10%；WTI收于75.49美金/桶，周涨跌幅-1.76%；上海国际能源SC原油期货收于571.7元/桶，周涨跌幅+2.22%。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于22.19美金/桶，周度环比-2.03美金/桶。美国柴油裂解收于20.30美金/桶，周度环比-0.35美金/桶。新加坡汽油裂解收于6.12美金/桶，周度环比-1.36美金/桶。新加坡柴油裂解收于12.81美金/桶，周度环比-0.22美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：EIA商品原油库存+135.7万桶，预期-220万桶，前值-372.8万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-166.5万桶，前值+57.9万桶。EIA汽油库存-289.4万桶，预期-143.4万桶，前值+134万桶。EIA精炼油库存-167.3万桶，预期-63.6万桶，前值+94.9万桶。 欧洲ARA：原油库存+22.83万吨；汽油库存-6.3万吨；柴油库存+5.8万吨。油品总库存-69.92万吨。 新加坡：油品总库存+48.5万桶，其中轻质组分-32.7万桶，中间组分+64.0万桶，渣油组分+17.2万桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国产量环比减少10万桶/日至1330万桶/日。上周美国石油活跃钻机数环比减少2台至483台，年初至今钻机数延续趋势下降，预测短期美国产量增幅有限。 关于特朗普上台后对美国产量的影响：特朗普政策长期偏利空油价，但对年内价格影响较小。特朗普政府是鼓励使用传统能源，鼓励美国油气公司加大油气投资，驱动页岩油产量上行，这会使油价中枢下移。但这个过程没有这么快，至少年内不太可能出现美国产量大幅上升的情况。因为页岩油从投资到开采需要一个过程，并不是政策一颁布就可以迅速提高产量。因此，无论特朗普上不上台，年内都不会对美国实际产量造成影响，年内将维持OPEC+供应调控的格局。但是长期看，从未来1-2年的尺度出发，特朗普上台后，若和他竞选说的那样要发展传统能源，那长期美国供应会上升来挑战OPEC+的控价权，届时油价中枢会下移。但这个时间点不会太快，高频的可以跟踪美国石油钻机等先行指标。未来是要先看到油气投资及石油钻机数目上行，然后慢慢产量才会提升，驱动油价中枢下移。 OPEC+：根据彭博数据，OPEC7月产量较6月环比小幅减少6万桶/日，当前OPEC总产量仍小幅超过减产协议值。OPEC 8月JMMC会议上维持6月提出的政策不变。 7月24日，OPEC公布伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯3国的补偿减产方案，以上3个国家在2025年9月之前分别需要补偿减产118.4万桶/日、62万桶/日和48万桶/日。总体看，预计3季度OPEC+存在进一步减产的可能来弥补上半年的超额生产，继续对油价起到支撑。至于4季度至明年欧佩克+的产量，我们认为存在一定变数，实际情况可能并不一定如欧佩克+在6月会议规划的那样。若2024年底至2025年，市场出现明显供应过剩导致油价长期表现不佳的情景，OPEC+很有可能会对增产时间点做出适当调整。 6月2日，OPEC+在第37届部长会议中明确了以下主要内容：1）将2023年4月制定的165万桶/日的“集体性减产措施”延长至2025年12月底。2）将2023年11月制定的220万桶/日的“自愿减产措施”延长至2024年9月底，此后自2024年10月至2025年9月期间，“自愿减产措施”将逐月退出，同时提及该减产退出计划可按市场情况被暂停或者逆转。3）要求伊拉克、俄罗斯和哈萨克斯坦3国在6月底前提交针对过量生产的补偿减产计划。4）确定了2025年成员国产量配额，并允许阿联酋从2025年1月至2025年9月期间逐步增加30万桶/日的配额。5）第38届OPEC+部长会议将于2024年12月1日举行。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需：上周美国原油加工量周度环比+6.5万桶/日，炼厂开工率环比上升1.0%至91.5%。上周汽油表需周度环比+5.27万桶/日，柴油表需周度环比-2.83万桶/日。7月美国PMI及非农数据不及预期，且日本央行意外加息，市场宏观情绪转弱，开始交易衰退预期。但上周美国零售数据远超预期，且美国周初请失业金人数创逾一个月新低，宏观情绪小幅好转。此外，3大机构（IEA、EIA和OPEC）均下调对明年油品需求的预期。IEA估计，今年全球石油需求将增加97万桶/日，明年将增加95.3万桶/日，低于此前估计的97.4万桶/日和97.9万桶/日。EIA估计，今年全球石油需求将增加110万桶/日，明年将增加160万桶/日，2025年需求低于此前估计的180万桶/日。OPEC估计，今年全球石油需求将增加211万桶/日，明年将增加178万桶/日，低于此前估计的220万桶/日和180万桶/日。 利润：布伦特321裂解收于13.22美金/桶，较上周环比-1.97美金/桶；WTI321裂解收于20.75 美金/桶，较上周环比-2.17美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯 1.8月9日当周，EIA商品原油库存超预期增加但成品油库存超预期减少。具体来看，EIA商品原油库存+135.7万桶，预期-220万桶，前值-372.8万桶。EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-166.5万桶，前值+57.9万桶。EIA汽油库存-289.4万桶，预期-143.4万桶，前值+134万桶。EIA精炼油库存-167.3万桶，预期-63.6万桶，前值+94.9万桶。供应端，美国原油产量环比下降10万桶/日至1330万桶/日。需求端，EIA原油产量引伸需求1939.11万桶/日，前值2015.66万桶/日。EIA投产原油量+6.5万桶/日，前值+25.2万桶/日。 2.美国上周初请失业金人数减少7000人，至22.7万人，创逾一个月新低，这表明劳动力市场仍在有序放缓，同时也使金融市场对美联储下月可能降息50个基点的希望落空。另外，美国7月零售销售创一年半以来的最大增幅，这进一步彰显了经济的韧性。 3.美国7月消费者物价温和上涨，同比涨幅放缓至3%以下，这是近三年半以来首次，进一步增加了美联储下月降息的可能性。7月CPI环比上涨0.2%，符合预期；同比上涨2.9%，创2021年以来最小涨幅。这标志着消费者价格涨幅连续第三个月保持温和，加之7月生产者价格仅温和上涨，表明通胀已稳步回归下降趋势。但7月通胀率仍高于2%的目标，经济学家表示，如果劳动力市场没有出现恶化的迹象，美联储不太可能以降息50个基点来开启预期的宽松周期。 4.石油输出国组织(OPEC)下调2024年全球石油需求增长预测，因对中国的需求预期减弱，这凸显出OPEC+从10月开始增产将面临两难局面。OPEC在月度报告中表示，2024年全球石油需求将增长211万桶/日，低于上月预期的增长225万桶/日，这是OPEC自2023年7月公布今年石油需求增长预测以来首次下调。OPEC还将明年的需求增长预测从之前的185万桶/日下调至178万桶/日。 5.国际能源署(IEA)月报显示，预计今明两年全球石油需求增长仍将放缓至100万桶/日以下。IEA估计，今年全球石油需求将增加97万桶/日，明年将增加95.3万桶/日，略低于此前估计的97.4万桶/日和97.9万桶/日。预计今年和明年的总需求平均分别为1.031亿桶和1.04亿桶。IEA目前的预测仍远低于欧佩克的预测，尽管欧佩克日前将其对今明两年的全球石油需求增长的预测分别略微下调至21