原油周评：地缘影响占比增加但边际存减弱预期，油价或维持震荡

长安期货有限公司 投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 2025年6月9日 原油周评 地缘影响占比增加但边际存减弱预期，油价或维持震荡 范磊（F03101876，Z0021225） 忠诚敬畏创新卓越 目录CONTENTS 操作思路1 行情回顾2 基本面分析3 观点小结4 01 操作思路 操作思路 操作思路： 上周油价整体宽幅震荡运行，周线录得近半个月以来的首次收阳。就目前的形势来看，在地缘不再持续升温的情况下油价或较难再度向上做出突破，但考虑到短期基本面支撑依然存在，油价下方也相对有限。因此本周油价或依然呈现宽幅震荡的走势，叠加地缘属性的不确定性存在边际减弱的可能性，因此后续油价或仍存少量的回调空间。建议操作上多以中性的短差操作为主，可谨慎逢高少量沽空。仅供参考。 (SC主力合约K线走势图) 忠诚敬畏创新卓越 02 行情回顾 行情回顾 69.00 490.00 67.00 480.00 65.00 470.00 63.00 460.00 61.00 450.00 59.00 440.00 57.00 430.00 55.00 420.00 WTI Brent SC 行情回顾： 5月8日 5月9日 5月10日 5月11日 5月12日 5月13日 5月14日 5月15日 5月16日 5月17日 5月18日 5月19日 5月20日 5月21日 5月22日 5月23日 5月24日 5月25日 5月26日 5月27日 5月28日 5月29日 5月30日 5月31日 6月1日 6月2日 6月3日 6月4日 6月5日 6月6日 上周油价周内宽幅震荡运行，周末时间价格进一步向上突破，周线在近三周时间内首次收红。近期油价上涨的核心因素主要在于俄乌冲突以及伊核谈判的升温，叠加随着北半球的季节回暖，消费窗口的开启也对油价形成了一定的远期支撑，且伴随美国经济数据的好转四季度降息预期也有所升温，三者共振之下导致油价出现的上涨。 (三大原油期货主力合约价格走势) 忠诚敬畏创新卓越 03 基本面分析 （1.1）宏观——美联储或出现动荡 120.00% 99.90% 100.00% 97.40% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 4.00%-4.25% 4.25%-4.50%（当前利率） 4.50%-4.75% 今日概率昨日概率 2.60% 0.00% 0.10%0.00% •近期美国总统特朗普在社交媒体上再度对美联储施压，敦促联储降息100个基点，并表示下一任的主席任命结果将很快公布，该言论或进一步引发市场对于美联储降息节奏的猜测，值得注意的是，对特朗普关税政策引发的通胀前景部分官员依然持有不同意见，此或导致短期内的降息依然处在较难实现的境地之中。 (CME降息预期) 忠诚敬畏创新卓越 （1.2）宏观——非农提振四季度降息 0.70 6.00 4.00 0.60 2.00 0.50 0.00 -2.00 0.40 -4.00 -6.00 0.30 -8.00 0.20 -10.00 -12.00 0.10 -14.00 0.00 -16.00 123456789101112 2021 2022 2023 2024 2025 2020（右） •上周五时间公布的美国5月非农数据显示新增13.9万人，高于预期，并且失业率维持在4.2%，该结果的公布导致市场对于9月份降息的预期进一步有所走低，并认为目前的就业数据可能足以支撑美联储将高利率维持至第四季度，若后续降息果真得到了推迟，那么高利率将依然是压制油价运行的核心金融因素之一。 (非农同比增长) 忠诚敬畏创新卓越 （1.3）宏观——地缘升温波动增强 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 2025 •在政治属性方面，近期地缘政治的波动再度有所加剧，一方面俄乌近期的谈判再度破裂，不仅双方此前提及的停火条件遭到对方的拒绝，同时上周乌克兰对克里米亚大桥的袭击和俄罗斯对乌空大规模空袭都将导致双方的停火预期进一步有所降低；并且在美伊方面，特朗普此前公开表态强烈拒绝伊朗在任何核协议中进行铀浓缩活动，这不仅推翻了美国特使维特科夫此前提出的妥协建议，同时也加剧了市场对于伊核谈判再度破裂的担忧情绪，并且导致美伊关系在后续存在进一步恶化的可能，这同样加剧了油价的波动。 (美国CPI同比) 忠诚敬畏创新卓越 （2.1）供给——OPEC4月小幅减产 (千桶/天) 3月产量 4月产量 减产幅度 (千桶/天) 3月产量 4月产量 减产幅度 阿尔及利亚 913 912 -1 阿塞拜疆 468 468 0 刚果 259 260 0 巴林 184 185 1 赤道几内亚 60 59 -1 文莱 86 86 -1 加蓬 223 222 -1 哈萨克斯坦 1864 1823 -41 伊朗 3336 3305 -30 马来西亚 360 343 -17 伊拉克 3969 3964 -5 墨西哥 1457 1449 -9 科威特 2421 2415 -6 阿曼 753 759 6 利比亚 1277 1263 -14 俄罗斯 8970 8981 12 尼日利亚 1499 1471 -28 苏丹 26 26 0 沙特阿拉伯 8962 9010 49 南苏丹 80 85 4 阿联酋 2932 2943 11 合计 14250 14206 -45 委内瑞拉合计 92226772 88826710 -34-62 OPEC+合计 41022 40916 -106 忠诚敬畏创新卓越 （2.2）供给——加拿大野火抵消增产 •近期影响油价的核心变动因素依然集中在供给侧。其中，前期加拿大阿尔伯塔省的野火已经导致加拿大近35万桶重质原油日产量的停产，这相当于加拿大产量的7%之多，且该份额基本相当于 OPEC+5月底时间提出的41.1万桶/日的增产幅度，这也导致上周时间油价并没有受到供给侧趋宽预 期的影响出现明显下跌。 (加拿大产量） 忠诚敬畏创新卓越 •同时值得注意的是，上周三有市场消息称沙特正在推动OPEC+在8月份继续维持每日增产41.1万桶的政策，该消息的公布引发了油价的跳水下行，且公布的同时也有消息指出俄罗斯等国并不支持该政策，这或在侧面映射出目前沙特与俄罗斯等产能国的矛盾关系。此前OPEC+在4月的会议之上曾提到过需要俄罗斯等8名成员国做出自愿减产来弥补此前的超额生产，但截至目前该8名成员国的产量已经增加110余万桶/日，若目前的增产计划如沙特所需继续实行，那么产量的修复将提前一年时间达成，这或导致在7月初的会议之中该组织的政策再度出现纠纷声音。 32,000.00 800.00 600.00 30,000.00 400.00 200.00 28,000.00 0.00 26,000.00 -200.00 -400.00 24,000.00 -600.00 -800.00 22,000.00 -1,000.00 20,000.00 -1,200.00 产量:原油:欧佩克 增量 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 2024-12 2025-02 2025-04 (OPEC产量） （2.3）供给——沙特俄罗斯矛盾出现 忠诚敬畏创新卓越 （2.4）供给——美国产量维持稳定 14000.00 13500.00 13000.00 12500.00 12000.00 11500.00 11000.00 10500.00 10000.00 9500.00 9000.00 2021 2022 2023 2024 2025 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021 2022 2023 2024 2025 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 (美国产量）(美国出口量） 忠诚敬畏创新卓越 （2.4）供给——关注伊俄后续生产 11,500.0000 11,000.0000 10,500.0000 10,000.0000 9,500.0000 9,000.0000 8,500.0000 8,000.0000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 2025 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021 2022 2023 2024 2025 (俄罗斯产量）(伊朗产量） 忠诚敬畏创新卓越 (产量引伸需求） 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 1,600.00 1,500.00 1,400.00 1,300.00 2021 2022 2023 2024 2025 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 700 2021 2022 2023 2024 2025 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 01周 03周 05周 07周 09周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 53周 (汽油产量引伸需求） （3.1）需求——中期预期依然向好 忠诚敬畏创新卓越 （3.2）需求——中美制造业持续收缩 70.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 2025 53.00 60.00 52.00 50.00 51.00 40.00 50.00 30.00 49.00 20.00 48.00 10.00 47.00 0.00 123456789101112 2021 2022 2023 2024 2025 2020(右) (美国ISM制造业PMI）(我国制造业PMI） 忠诚敬畏创新卓越 （3.3）需求——成品油生产维持疲软 汽油柴油 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 3月7日 3月14日 3月21日 3月28日 4月4日 4月11日 4月18日 4月25日 5月2日 8,000.00 5,100.00 4,900.00 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 5月9日 5月16日 5月23日 5月30日 3月7日 3月14日 3月21日 3月28日 4月4日 4月11日 4月1