原油周度报告：地缘风险反复，油价再走强

市场表现与核心观点

本周油价震荡走强，主要受俄乌冲突加剧影响，市场担忧俄罗斯石油供应。需求端，近两个月汽油需求高于预期，但年底至Q1为汽柴油需求淡季，环比减量显著。供应端，Q1可能出现欧佩克+增产导致供应过剩，幅度或达100万桶/天以上。

风险点

地缘风险扩大、需求超预期、供应意外中断。

近期交易热点

• 10月制造业PMI显示印度景气度提升，中欧美需求环比走弱。
• 汽油库存拐点出现，汽油裂解走弱，柴油裂解略走强。
• 美国与中国10月服务业PMI均高于50，欧洲服务业跌至50以下。

原油期货价格及持仓

• SC小幅升水布伦特。
• WTI投机多头净持仓环比持平。

基本面情况

欧佩克与俄罗斯供应

• 10月欧佩克9国环比减产10万桶/天，伊拉克减产8万桶/天。
• 利比亚油田产量基本恢复，俄罗斯9月产量超产14万桶/天。

美国基本面

• 原油产量下降20万桶/天（飓风影响）。
• 炼厂开工率高于去年水平，汽油消费环比减少96万桶/天。
• 总库存累库445万桶，其中原油累库55万桶。

国际需求

• 亚太油品需求占全球30%，中国10月原油进口量环比下降40万桶/天。
• 印度10月消费环比大幅回升51万桶/天。

国际库存

• 9月OECD油品总库存环比去化3500万桶，低于五年均值。
• 新加坡成品油库存累31万桶/天。
• 欧洲原油库存环比累库154万桶，成品库存高于历史同期均值。

价差

• 月差环比走强，柴油裂解小幅走强，汽油裂解大幅走弱。
• BW价差持平，布伦特与迪拜价差走扩。

研究结论

地缘风险可能导致近月合约上行，但基本面关注欧佩克12月1日会议。若增产，油价可能大跌；若不增产，Q1仍可能过剩，但程度较轻，油价下跌空间有限。短期需关注地缘风险，风险解除后，油价大概率走弱。