原油周度报告：地缘风险反复，油价再走强

策略报告 原油周度报告20241118-20241122 2024年11月24日 市场表现：（1118-1122）本周油价震荡走强，因俄乌冲突加剧，乌方首次对俄使用美制、英制导弹，俄扩大核武器使用范围。市场担忧战争影响俄罗斯的石油供应，因此油价走强。 基本面：需求端：近两个月的汽油需求高于预期，是由于油价下跌后刺激了少量消费，但是年底到Q1是汽柴油需求淡季，这部分环比减量是非常显著且确定性较高的，海内外的政策短期都难以改变季节性特征的。供应端：Q1最大的变量在于欧佩克+是否增产，若按照之前的增产计划，1月开始每月增20万桶/天，那么Q1出现供应过剩是大概率的，而且过剩幅度或达到100万桶/天以上，是十分显著的过剩。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 综合来看，地缘风险可能导致近月合约出现上行风险，而基本面短期的关注点在欧佩克12月1日会议，若欧佩克+决定按照之前的计划增产，油价可能将大跌。但是即使欧佩克+不增产，Q1很可能也是过剩的，因为淡季需求导致的降幅较大，只是过剩的程度不会特别严重，油价下跌的空间也会小一些。短期地缘风险的扰动需要持续关注，风险一旦解除，交易核心回到基本面之后，油价大概率要走弱。 风险点：地缘风险扩大，需求超预期，供应意外中断。 一、近期交易热点 10月主要地区制造业PMI来看，只有印制造业PMI显著高于50，表明经济景气度提升，而中国，欧洲和美国PMI均低于50表明其需求环比走弱。 因汽油旺季结束，汽油库存拐点出现，因此本周汽油裂解大幅走弱，取暖油旺季来临，柴油裂解略走强，近一周裂解利润走弱。 美国与中国10月服务业PMI均高于50，表明汽油消费尚可，但欧洲服务业跌至50之下，表明柴油消费或差强人意。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价震荡走强，因俄乌冲突加剧，乌方首次对俄使用美制、英制导弹，俄扩大核武器使用范围。市场担忧战争影响俄罗斯的石油供应，因此油价走强。 本周SC继续保持小幅升水布伦特。截止11月19日，WTI投机多头净持仓环比持平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，10月欧佩克9国环比减产10万桶/天，主要是伊拉克减产8万桶/天，虽然伊拉克仍然未达标，但连续两个月的减产，使得伊拉克产量非常接近目标值390万桶/天。而利比亚油田产量已经基本恢复。根据IEA，俄罗斯9月原油产量不变，仍然超产14万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量下降20万桶/天，因飓风导致临时关停部分海上平台。EIA月报显示8月产量环比增加20万桶/天。美国油气钻机数本周减少1台。美国需求方面，炼厂开工下降1.2个百分点，开工率高于去年水平，因成品油库存低。汽油消费环比减少96万桶/天，4周移动平均同比增加5万桶/天；馏分油消费环比下降32 万桶/天，4周移动平均同比下降25万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）累库445万桶，其中原油累库55万桶，因进口增加。柴油库存下降11万桶，汽油库存累库205万桶。库欣交割库去库14万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。10月中国原油进口量环比下降40万桶/天，1-10月均值同比减少39万桶/天。印度方面，10月消费环比大幅回升51万桶/天，1-10月均值同比增加15万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 9月因供需缺口，成品油和原油均去库，OECD油品总库存环比去化3500万桶，库存水平低于五年均值5600万桶，原油库存环比去化1100万桶，原油库存低于五年均值4400万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存累31万桶/天，主要是汽油与柴油库存累积。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比累库154万桶，库存略低于历史均值水平。本周成品库存小幅累积5万桶，成品库存显著高于历史同期均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 由于近月风险溢价走高，因此本周月差环比走强。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周柴油裂解小幅走强，汽油裂解大幅走弱，目前汽油与柴油裂解利润处于历史均值水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差持平，回归前期高点。布伦特与迪拜价差走扩，因挪威油田短暂关停加剧大西洋盆地的紧缺。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。