原油周度报告：地缘反复，油价反弹

策略报告 原油周度报告20260713-20260717 2026年7月19日 市场表现：（0713-0717）本周油价大幅上涨，因美伊恢复军事打击，导致霍尔木兹通行量再度下降，美国对伊朗船只的打击也导致伊朗油品出口受限。周末伊朗袭击科威特石油设施和电力等基础设施，或导致冲突进一步升级，周一开盘油价或高开。 基本面：需求端，因美伊冲突，我们将今年全球石油需求下调190万桶/天，至同比负增长110万桶/天。分季度看，Q2需求预计将同比骤降500万桶/天，降幅为4.8%，但是随着夏旺季的到来，同时油价下跌带来需求改善，原料可获得性提升，下半年全球油品需求预计环比增长380万桶/天。供应端，美伊恢复军事对抗后，霍尔木兹通行量再次骤减。若霍尔木兹恢复通航，阿联酋最快可在一个季度内释放闲置产能75万桶/天，伊朗需要更长时间兑现。俄罗斯没有额外增产能力。即使油价上涨，但美国增产仍然较为温和，预计美国下半年环比或增产40万桶/天。其余常规增产国更偏计划性，巴西和加拿大下半年或环比共增30万桶/天，挪威受检修拖累环比小幅下滑。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 交易策略：即使是对海峡恢复最乐观的假设下，即7月底恢复常态通行，Q3可能仍有供需缺口，若海峡不能如期恢复，缺口将扩大，因此Q3适合逢低买入，Q3油价震荡区间可能为布伦特70-90美元/桶，Q4伴随供应恢复后的累库，油价或进一步回落至布伦特60-75美元/桶，Q3末逢高做空。 风险提示：若海峡通航情况不及预期或美伊谈判破裂，油价面临大幅上涨的风险；若海峡恢复速度快于预期或需求恢复较慢，油价或面临进一步下跌的风险。 一、近期交易热点 因美伊达成谅解备忘录，伊朗6月原油装船量与产量均环比回升，产量回升50万桶/天，装船量回升26万桶/天。7月俄罗斯装船量创新高，因俄炼厂受到袭击关停，俄罗斯只能加大原油出口。4月以来，海上原油从低位反弹，因亚洲购买更远的原油船货，运距拉长后导致在途原油增加，并且美伊达成停火期间，霍尔木兹出口量增长。因美伊再次恢复军事打击，霍尔木兹通行量再度大幅下降。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价大幅上涨，因美伊恢复军事打击，导致霍尔木兹通行量再度下降，美国对伊朗船只的打击也导致伊朗油品出口受限。周末伊朗袭击科威特石油设施和电力等基础设施，或导致冲突进一步升级，周一开盘油价或高开。 本周SC仓单持平，SC贴水走扩，目前贴水布伦特约11美元/桶。截止7月14日，WTI投机多头净持仓环比减少2万手。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，因霍尔木兹在6-7月初重启，海湾国家6月产量已经恢复到战前的7成水平，尤其是阿联酋复产速度极快，若海峡能恢复常态通行，预计其可以在下半年释放75万桶/天的闲置产能。俄罗斯5月原油产量环比下降10万桶/天，低于目标产量96万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:IEA，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，美国上周原油产量增加5万桶/天。EIA月报显示4月产量环比增产22万桶/天。美国油气压裂指数提升，表明美国增产提速。美国需求方面，炼厂开工率回升0.4个点，目前开工率处于历史同期最高水平。汽油消费环比减少29万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分油消费环比减少115万桶/天，4周移动平均同比持平。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）累库1027万桶，库存低位回升，其中原油去库169万桶，因净进口处于历史低位，炼厂使用量处于历史高位；因炼厂开工率回升，馏分油累库456万桶；因消费回升，汽油去库153万桶。库欣交割库累库43万桶，已经降至2014年以来的最低水平。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。6月中国原油进口量环比再度下降93万桶/天，同比下降330万桶/天，因国内炼厂亏损，炼厂开工率下降，导致进口减少。印度方面，6月消费473万桶/天，环比下降18万桶/天，同比下滑15万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 根据IEA公布的OECD发达国家原油和总油品商业库存，截至2026年4月的最新数据，4月总油品库存同比累库4500万桶，高于五年均值800万桶。原油库存方面，4月同比累库2300万桶，相比5年均值低400万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去库8万桶，柴油累库，燃料油和汽油均去库。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比累库250万桶，本周成品库存环比去库142万桶，欧洲油品库存处于历史同期最低值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差走强，美伊恢复军事打击后，霍尔木兹通行量骤减，近端供应再度紧张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周汽油、柴油裂解继续走扩，因俄罗斯和中国炼厂开工仍然保持低位，而终端汽柴油消费持稳。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周BW价差再次走扩，因美伊恢复军事对抗后，布伦特定价的地区风险溢价更高这也导致本周BD价差走扩。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。