原油周度报告20260316-20260320：地缘风险反复，油价波动率放大

策略报告 原油周度报告20260316-20260320 2026年3月22日 市场表现：（0316-0320）美伊冲突造成油价涨幅共计达到80%，战争开始前，市场预期先行，使得布伦特从60涨到73美元/桶，战争发生后，又涨了34美元/桶。本周因打击范围涉及到伊朗与3个海湾国家的油气设施，局势升级刺激油价强势上行，有突破前高之势。 基本面：此次美伊冲突除了伊朗之外，涉及5个海湾国家，沙特，科威特，卡塔尔，伊拉克和阿联酋，冲突前共计生产原油2150万桶/天，占全球总产量的20%，原油出口量共计为1600万桶/天，能绕开霍尔木兹出口的原油管道共3条，分别是沙特的东西原油管道，阿联酋的阿布扎比原油管道，以及近期刚重启的伊拉克杰伊汉原油管道，以上三条管道预计共可以提供580万桶/天的原油绕开霍尔木兹并出口，因此霍尔木兹被封锁后，中东原油出口减量至少为1020万桶/天，占全球总消费的10%。并且海湾五国原油主要出口至亚洲，占中国总进口的35%，占消费的30%左右，对我国影响重大。伊朗原油产量340万桶/天，原油出口量190万桶/天，占中国总进口的13%。目前尚未有报道称伊朗以及海湾国家的原油生产受损，伊朗原油出口仍在继续，但是较2月高位回落了65-75桶/天，降幅大约31%。冲突发生之后，每日通行霍尔木兹的船只仅个位数，而海湾国家因库容不足，已经被迫减产700-1000万桶/天，占全球总产量的7-10%，产能重启需要数天至数周。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 交易策略：由于全球的闲置产能都集中在海湾国家手上，且美国页岩油作为边际产能无法快速响应增产，战略储备和浮仓数量有限，并且需求较为刚性，因此伴随海峡持续封锁，油价存在持续上涨的风险，但是若战局缓和，海峡通航，油价也可能在数日内反转，地缘事件的不确定性较大，注意风险。 风险提示：若地缘风险扩散或霍尔木兹海峡通行持续受阻，油价仍面临上涨的风险；若战事平息，油价或面临冲高回落的风险。 一、近期交易热点 伊朗2月原油装船量环比大幅增加74万桶/天，因战事发生前的抢出口，伊朗原油产量环比回升6万桶/天。在霍尔木兹通行受阻后，迪拜现货价格迅速攀升，相较于布伦特现货已经溢价42美元/桶。俄油ESPO现货相较于布伦特的贴水收窄至14美元/桶，因市场紧张程度加剧，美国已开始暂时放松对俄油制裁。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 二、原油期货价格及持仓 美伊冲突造成油价涨幅共计达到80%，战争开始前，市场预期先行，使得布伦特从60涨到73美元/桶，战争发生后，又涨了34美元/桶。本周因打击范围涉及到伊朗与3个海湾国家的油气设施，局势升级刺激油价强势上行，有突破前高之势。 本周SC仓单持平，SC升水布伦特9美元/桶，因霍尔木兹实质性封锁后，油轮运费大涨，中东原油现货大幅溢价。截止3月17日，WTI投机多头净持仓环比持平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，2月欧佩克9国产量环比增产40万桶/天，主要是沙特、伊拉克和阿联酋产量增长，可能是战事前的策略性超产；另外委内瑞拉产量环比大幅增长16万桶/天，因制裁的解除以及封锁的结束。俄罗斯2月原油产量环比持平,低于目标产量20万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:IEA，路透，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，美国上周原油产量减少1万桶/天。EIA月报显示12月产量环比减少13万桶/天。美国油气钻机数环比前一周减少1台。美国需求方面，炼厂开工率提升0.6个点，目前开工率高于历史均值。汽油消费环比减少51万桶/天，4周移动平均同比减9万桶/天；馏分油消费环比增加33万桶/天，4周移动平均同比增加17万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）累库44万桶，其中原油累库616万桶；因消费增加，馏分油去库252万桶，因产量偏低，汽油去库544万桶。库欣交割库累库94万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。12月中国原油进口量环比增加124万桶/天，1-12月均值同比增加52万桶/天。印度方面，1月消费512万桶/天，同比增长13万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (四)国际库存 根据IEA公布的OECD发达国家原油和总油品商业库存，截至2025年最新数据10月总油品库存同比累库5400万桶，已经高于五年均值2300万桶。原油库存方面，10月同比累库1100万桶，但是仍相比5年均值低3000万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去库25万桶/天，汽油、燃料油去库，柴油累库。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存环比去库274万桶，原油库存较低，处于历史同期最低值。本周成品库存环比去库267万桶，低于历史均值。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 本周月差走强，因美伊军事冲突后，近端供应紧张，远端供应可能恢复。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周汽油、柴油裂解均大幅走强，因霍尔木兹接近封锁后，中东原油和成品油无法运出造成较大供需缺口，且部分国家正在考虑禁止成品油出口，以保证国内需求，这加剧国际市场的供应紧张。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 因伊朗事件，BW价差走扩是由于事件影响非美地区原油供应。因中东-亚洲地区供应最为紧张，布迪价差也同步走扩，亚洲炼厂目前对WTI和布伦特采购意愿一般，因船期需要一个月以上，难以解决近端的燃眉之急。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货产研业务总部能化航运团队原油研究员，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 任何形式翻版、复制、引用或转载。