沥青周度思考第360期：地缘风险降温油价回落，下周热点仍是美俄谈判下原油波动。

沥青周度思考 ——第360期地缘风险降温油价回落，下周热点仍是美俄谈判下原油波动。 中泰期货股份有限公司张晓军从业资格号：F3037698 交易咨询从业证书号：Z0020721 中泰期货2025年8月9日 请务必阅读正文之后的声明部分 01沥青产业链综述 目录 CONTENTS 02沥青炼厂利润 03沥青供应 04炼厂生产选择 05表观消费量 06中泰沥青指数 请务必阅读正文之后的声明部分 01沥青产业链综述 请务必阅读正文之后的声明部分 供需平衡表（万吨） 7月28日-8月3日 8月4日-8月10日 环比 8月11日- 8月17日 8月18日- 8月24日 逻辑描述 供应 产量 周度总产量 57.7 56.4 -2.3% 57 58 ①本周产量维持正常水平，本周无配额的小型炼厂恢复生产，8月排产未体现无配额炼厂产量恢复，整体产量偏小弥补不了8月排产下滑。②8月份国内沥青地炼排产量为128.2万吨，环比下降20.7万吨，降幅13.9%，同比增加18.3万吨，增幅16.6%。 中质 28.6 30.7 7.2% 28 28 稀释沥青 29.1 25.7 -11.6% 29 30 稀释沥青有配额炼厂 25.6 22.2 -13.1% 25 26 稀释沥青无配额炼厂 3.5 3.5 0.0% 4 4 进口 周度总进口 9 9 0.0% 9 9 需求 总表需 65 65 0.0% 67 68 上周表需持平，季节性淡季，8月中旬将转向旺季，刚需支撑，北方降雨。 山东表需 20 18 -8.5% 20 20 华东表需 9 10 9.9% 10 11 库存 总库存 259 259 -0.1% 257 255 库存降库，降库速度偏慢，按排产8月低产量预估，季节性预估降库。 炼厂库存 73 72 -1.1% 74 82 社会库存 187 187 0.3% 183 173 以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性线性推算。数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 估值 7月28日-8 8月4日-8 8月11日-8 8月18日-8 月3日 月10日 环比 月17日 月24日 逻辑描述 成本 稀释沥青（山东）无配额总成本 3890 3742 -4% 3750 3760 1、本周原油大幅回落，油价反应地缘风险降温，美国与俄罗斯计划将在美国阿拉斯加特朗普与普京会谈，释放强停战预期，原油处于季节性旺季，原油结构上周开始从强势转向回落，下周重点关注谈判预期。2、稀释沥青贴水报-6美元，贴水有下调预期。 稀释沥青（山东）有配额总成本 4207 4054 -4% 4060 4100 稀释沥青贴水 -6 -6 0% -6 -6 巴士拉贴水 -2 -2 0% -3 -3 利润 主营炼厂 -9 93 1102% 80 60 1、柴油产销小幅回升，有刚需支撑，但投机性需求弱，原油回落，当前产销对柴油裂解无支撑。2、汽油需求平稳，产销率偏弱，汽油逐步向旺季转折，裂解利润季节性支撑。3、原油转弱下综合利润预估回升。 地炼稀释沥青无配额 -11 112 1089% 90 60 地炼有配额进口 198 297 -50% 300 260 替代 渣油-沥青价差 65 65 0% 150 150 渣油沥青价差预估稳定。 进口利润 华东-伊朗 350 350 0% 350 350 伊朗进口价差稳定。 基差 山东 22 152 591% 80 70 期现基差将维持正基差。 华东 12 172 1333% 90 100 以上数据预估来源隆众，并按照供需季节性线性推算。数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 日期 总产量 中质炼厂产量 稀释沥青炼厂产量 地炼稀释沥青有配额炼厂 地炼稀释沥青无配额炼厂 进口 出口 总供应 表观消费量 期初库存 期末库存 厂库（期末） 仓库（期末） 库存差 总供应同比差 总供应同比 产量同比 表观消费同比 总供应累计值 产量累计值 表观消费累计值 总供应累计同比差 总供应累计同比 产量累计同比差 产量累计同比 表观消费量累计同比差 表观消费量累计同比 库存变化比 库存同比 2025/3/3 48 27 21 19 2 6 1 54 39 230 243 89 154 13 2 4.3% 6.2% 19.0% 481 441 371 9 1.9% 26 6.4% 34 10.0% -112 -31.5% 2025/3/6 49 29 20 18 2 6 1 55 38 235 251 92 159 16 2 3.8% 5.9% 4.0% 534 489 418 5 1.0% 25 5.3% 37 9.8% -112 -30.9% 2025/3/10 52 31 21 19 2 6 1 57 38 243 261 97 164 18 4 7.5% 10.1% -8.1% 539 493 410 13 2.5% 31 6.7% 30 8.0% -106 -28.8% 2025/3/13 53 30 22 20 2 6 1 59 40 251 268 99 169 17 6 10.6% 13.7% -13.1% 593 542 458 11 1.9% 31 6.0% 31 7.4% -102 -27.5% 2025/3/17 52 28 23 21 2 6 1 58 46 261 272 98 174 11 2 4.4% 6.5% -3.6% 597 545 455 15 2.7% 34 6.7% 29 6.7% -102 -27.3% 2025/3/20 50 27 23 20 2 6 1 56 47 268 275 99 176 7 -4 -5.9% -5.3% -3.1% 648 592 505 7 1.1% 28 5.0% 30 6.3% -105 -27.5% 2025/3/24 47 27 20 18 2 6 1 53 48 272 275 96 179 3 -9 -15.3% -15.8% -6.3% 649 591 504 6 0.9% 25 4.5% 25 5.3% -109 -28.5% 2025/3/27 48 27 21 18 2 6 1 54 52 275 276 93 182 0 -8 -13.3% -13.6% -8.0% 702 640 557 -1 -0.1% 21 3.3% 25 4.8% -109 -28.4% 2025/3/31 49 27 22 19 2 6 1 55 52 275 276 90 186 1 -4 -6.4% -5.9% -10.6% 704 640 556 2 0.3% 22 3.6% 19 3.6% -108 -28.1% 2025/4/3 48 25 24 21 2 7 1 55 52 276 278 89 189 2 0 -0.7% 3.4% -6.5% 757 688 609 -1 -0.2% 22 3.3% 22 3.7% -106 -27.7% 2025/4/7 51 25 27 25 2 7 1 58 49 276 284 95 189 8 5 8.6% 14.5% 2.1% 762 691 605 7 0.9% 29 4.4% 20 3.5% -105 -26.9% 2025/4/10 52 27 25 22 2 7 1 58 51 278 284 94 191 6 1 2.6% 7.0% 6.5% 815 740 660 0 0.0% 26 3.6% 25 3.9% -109 -27.6% 2025/4/14 50 28 22 19 2 7 1 56 53 284 287 95 192 3 -3 -4.6% -1.5% -0.2% 818 741 657 4 0.5% 28 4.0% 20 3.2% -108 -27.3% 2025/4/17 52 29 24 22 2 7 1 59 52 284 290 96 193 5 1 2.6% 7.0% -2.7% 874 792 712 2 0.2% 29 3.8% 24 3.4% -106 -26.8% 2025/4/21 56 30 27 25 2 7 1 63 60 287 288 93 195 2 6 11.1% 17.2% 14.7% 881 797 718 10 1.2% 36 4.8% 28 4.0% -110 -27.6% 2025/4/24 57 29 27 25 2 7 1 63 68 290 284 90 195 -5 8 14.5% 21.3% 38.5% 937 848 780 10 1.0% 39 4.8% 42 5.7% -117 -29.2% 2025/4/28 54 28 25 24 2 7 1 60 68 288 280 86 194 -8 8 14.8% 22.2% 38.9% 941 851 785 18 2.0% 46 5.7% 47 6.3% -121 -30.2% 2025/5/1 51 27 25 23 2 9 1 60 64 284 280 86 194 -5 8 14.6% 16.4% 12.3% 998 900 843 17 1.8% 46 5.4% 49 6.2% -117 -29.5% 2025/5/5 54 29 25 24 2 9 1 63 61 280 280 88 192 0 5 7.9% 12.5% 11.8% 1004 904 847 23 2.3% 52 6.1% 53 6.7% -123 -30.6% 2025/5/8 56 30 27 25 2 9 1 65 63 280 280 88 192 0 7 11.7% 17.1% 41.9% 1062 956 907 24 2.3% 54 6.0% 68 8.1% -129 -31.6% 2025/5/12 61 30 32 29 3 9 1 70 66 280 282 92 190 3 14 24.3% 32.8% 39.3% 1074 966 913 37 3.5% 67 7.5% 72 8.6% -129 -31.3% 2025/5/15 63 30 34 30 4 9 1 72 69 280 282 93 189 2 15 27.1% 36.1% 28.2% 1135 1019 976 40 3.6% 71 7.5% 83 9.3% -130 -31.5% 2025/5/19 60 27 32 28 4 9 1 69 73 282 277 91 186 -5 12 21.7% 29.5% 36.1% 1143 1026 986 49 4.5% 81 8.6% 91 10.2% -136 -32.9% 2025/5/22 56 25 29 25 4 9 1 65 71 282 275 88 188 -7 8 13.7% 19.6% 19.6% 1200 1075 1046 47 4.1% 80 8.1% 95 10.0% -134 -32.6% 2025/5/26 50 22 27 22 4 9 1 59 61 277 274 86 188 -4 0 0.7% 3.7% 1.5% 1202 1075 1047 49 4.3% 83 8.3% 92 9.7% -137 -33.4% 2025/5/29 50 24 28 23 4 9 1 59 59 275 274 87 187 -1 0 -0.3% 2.4% 1.9% 1259 1126 1106 47 3.9% 82 7.8% 96 9.5% -135 -33.0% 2025/6/2 57 30 29 24 5 9 1 66 67 274 272 85 187 -2 4 7.2% 11.7% 13.3% 1267 1132 1114 54 4.4% 89 8.5% 100 9.9% -140 -34.0% 2025/6/5 59 31 29 23 5 9 1