原油周度报告：地缘风险可控，油价回落

策略报告 原油周度报告20231023-20231027 2023年10月29日 消息面：（1023-1027）本周油价回落，因地缘政治尚未影响到原油供应，风险溢价部分回吐。周五美军袭击伊朗伊斯兰革命卫队在叙利亚的设施，油价一度大涨，但随后卡塔尔和美国牵头巴以谈判的消息使油价回吐涨幅。总体来看，战事仍然有较大不确定性，但当下影响可控。 基本面：需求端：即使汽油裂解低位，但柴油裂解保持高位，因此炼厂综合利润尚可，今年秋季炼厂检修量同比较少。但环比，炼厂检修导致原油需求季节性下降，因此原油供应紧张的情况可暂时缓解，月差因此回落。供应端：巴以冲突当下并未造成供应端的实质性影响，但战局不确定性依然存在，对空头不利。持续关注美国与伊朗的表态，若伊朗直接参与到战局中，原油上涨风险较大。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 总结：无论从基本面看，还是从地缘风险看，原油均适合作为逢低买入的操作，但是不建议追涨，因地缘风险溢价可能因战事缓和而回吐，且宏观压力仍存。 风险点：地缘风险缓和，欧佩克+产量高于预期，系统性风险发酵，需求弱于预期。 一、近期交易热点 美元与油价的负相关性减弱，因市场认为美国经济大概率将软着陆，而基本面利多和地缘风险因素对油价的影响占上风。 高峰期拥堵指数逐步回升，同比保持大幅增长。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价回落，因巴以冲突导致的地缘风险目前可控，风险溢价回吐。 本周内外价差保持高位震荡，因地缘风险以及对俄制裁加强，原油海运运费大幅增长。截止10月24日，WTI投机多头净持仓环比前一周减少1万手。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，9月欧佩克10国环比增产13万桶/天，主要来自伊拉克产量弥补性增长4万桶/天，尼日利亚产量增长6万桶/天。伊朗产量减少5万桶/天，伊朗石油部长称目前产量已经达到330万桶/天，需要关注该说法能否兑现。根据IEA，俄罗斯8月原油产量预计环比持平，预计维持在960万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量持平。美国压裂指数仍然处于停滞不前的状态。美国油气钻机数本周增加1口。美国需求方面，炼厂开工下降0.5个百分点。因检修量达峰，美国炼厂开工从高位降至历史均值。上周汽油消费环比下降8万桶/天，4周移动 平均同比下降20万桶/天；馏分油消费环比下降35万桶/天，4周移动平均同比下降10万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库49万桶，商业原油库存超预期累库137万桶，因出口下降，炼厂检修，原油产量增长；汽油库存累积15万桶，因检修导致产量下降，汽油库存已经接近五年库存均值；馏分油去库169万桶，因检修导致产量下降。库欣交割库库存增加21万桶。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。8月中国原油进口量环比下降172万桶/天，同比增加134万桶/天。印度方面，9月消费环比下降9万桶/天，同比增加22万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 8月全球油品市场处于供应偏紧状态，因此OECD油品总库存环比减少1500万桶，库存水平低于五年均值8000万桶。8月原油库存环比大幅减少4100万桶，原油库存低于五年均值4800万桶。油品库存低于五年库存均值，并在持续去化。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存去化123万桶，主要是汽油去库。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存累积203万桶，本周成品库存累积17万桶，主要是柴油去库，汽油和燃料油累库，欧洲原油和成品库存已从高位降至同期最低水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (五)价差 因炼厂检修，原油库存累积，因此原油月差走弱。同时，巴以冲突风险暂时可控，风险溢价回落。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 汽油过剩导致裂解利润走弱，新加坡汽油利润已处于盈亏边缘，但柴油裂解仍然位于高位，因供需缺口显著且难以解决。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 近期BW价差走扩，因美国交割库库欣连续累库。因轻质油过剩，中质油紧张，BD价差保持倒挂。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货资深原油分析师，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 任何形式翻版、复制、引用或转载。