核心观点
- 对债市看法相对谨慎，长端偏震荡，30Y-10Y期限利差可能出现走阔。
- 基本面环比有所改善（10月经济数据）、股债相关性走弱、内部资金面维持宽松、外部美元指数走强，但短期债市供给压力带来阶段性扰动。
- 券商交易行为与债市走势整体保持一致，上周五尾盘券商转为大额净卖出债券，本周应留意其行为变化带来的扰动，曲线走陡的胜率更高，长端与超长端可逢回调后买入。
卖方市场情绪
- 情绪指数较上周下降，市场观点维持中性偏多，3家偏多，12家中性。
- 20%机构持偏多态度，关键词：宽货币冲政府债发行，基本面暂未反转，供给冲击仅为短期扰动。
- 80%机构持中性态度，关键词：资金面宽松+曲线有望牛陡，供给冲击下长端+超长端震荡概率高，但同时也是买点。
信用债
- 市场热词：城投债信用风险、隐性债务置换。
- 城投债：信用风险缓解、情绪边际向好，但仍存在市场担忧，建议寻找收益率低位机会，适度配置高流动性资产。
- 隐性债务置换：城投平台和地方政府信用挂钩程度减弱，长期城投债利差分化程度加大，适度配置中短久期城投债。
可转债
- 本周机构整体持中性偏多观点，7家偏多，5家中性。
- 58%机构持偏多态度，关键词：转债估值仍有提升空间。
- 42%机构持中性态度，关键词：多空因素处于平衡态。
买方市场情绪
- 情绪指数下降，录得0.96，较上周下降。
- 交易情绪：债市换手率整体下降。
- 资金杠杆：银行间债市杠杆率、质押回购成交额、隔夜回购成交额下降。
- 期货情绪：T主力、TS合约成交多空比下降，TF、TL合约成交多空比上升。
- 一级发行：国债认购倍数、地方债认购倍数下降，理财发行量下降。
关键数据
- 买方市场情绪指数：0.96（较上周下降）。
- 债市换手率：30Y国债换手率1.23%（较上周下降），利率债换手率0.74%（较上周下降），10Y国开债换手率5.99%（较上周上升）。
- 银行间债市杠杆率：107.71%。
- 国债期货成交多空比：TL2412、T主力分别为1.00、1.01；TS2412、TF2412分别为0.89、0.97。
- 一级市场：国债平均认购倍数2.97，地方债平均认购倍数22.29。
- 理财发行：11月8日至11月15日共发行618只，到期502只。
研究结论
- 短期债市受供给压力扰动，但长期看基本面和资金面支持债市。
- 长端债市震荡，可关注回调后的布局机会。
- 信用债和可转债市场情绪中性偏多，可适度配置。
- 风险提示：流动性风险。
