债市情绪面周报（11月第1周）：重大会议前，债市情绪有何变化？

——债市情绪面周报（11月第1周） 主要观点： 报告日期： 2024-11-04 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 上周债市边际修复，各期限到期收益率均有所下行，跨月后资金面分层现象仍存，但资金利率中枢有所下行。我们认为中短债的确定性较高，其在资金比价、需求端均有一定支撑。展望11月，资金面有望进一步改善，为中短债打开杠杆套息空间，而长端利率面临的不确定性则相对较大，对此我们延续此前判断，长债在短期可能依然维持震荡，可把握波段交易寻找布局机会。此外，也可关注二永债、信用品种的利差缩窄机会。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 从我们统计的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.08，市场观点维持中性偏多，较上周下降0.02，当前机构整体持中性偏多观点，2家偏多，13家中性： 13%机构均持偏多态度，关键词：资金面乐观，中短债胜率更高，债市利空因素暂不明朗； 87%机构均持中性态度，关键词：美国大选+人大常委会后债市可能调整，但也是配置机会，长端博弈性较浓，债熊并不具备基础。 ⚫买方情绪整体上行 截至11月1日，买方市场情绪指数录得1.05，较10月25日上升。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体下降，银行间债市杠杆率、质押回购成交额、隔夜回购成交额上升；利差方面，收益曲线呈牛平形态，新老券利差走阔，30Y-10Y国债利差、10Y-1Y国债利差、国开-国债利差收窄；期货情绪方面，T主力、TS、TF、TL合约成交多空比上升；一级市场方面，国债认购倍数下降、地方债认购倍数上升，理财的发行量、到期量下降。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周下降..........................................................................................41.2信用债：股债跷跷板效应、地方债置换、REITS三季报公布...........................................................................41.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数上升.....................................................................................................................................52.2交易情绪：债市换手率整体下降.......................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率上升.....................................................................................................................................82.4期货情绪：整体上升.........................................................................................................................................82.5一级发行：国债认购倍数整体下降，理财发行量下降....................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................5图表4买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................6图表5买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................6图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................7图表730Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................7图表82022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................8图表9银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................8图表10T主力合约成交多空比........................................................................................................................................9图表11TS主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表12TF主力合约成交多空比......................................................................................................................................9图表13TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14国债平均认购倍数.............................................................................................................................................10图表15地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表16债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................11图表17理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周下降 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.08，市场观点维持中性偏多，较上周下降0.02，当前机构整体持中性偏多观点，2家偏多，13家中性： 13%机构均持偏多态度，关键词：资金面乐观，中短债胜率更高，债市利空因素暂不明朗； 87%机构均持中性态度，关键词：美国大选+人大常委会后债市可能调整，但也是配置机会，长端博弈性较浓，债熊并不具备基础。 华安观点：债市边际修复，中短债确定性较高，长债维持震荡 上周债市边际修复，各期限到期收益率均有所下行，跨月后资金面分层现象仍存，但资金利率中枢有所下行。我们认为中短债的确定性较高，其在资金比价、需求端均有一定支撑。展望11月，资金面有望进一步改善，为中短债打开杠杆套息空间，而长端利率面临的不确定性则相对较大，对此我们延续此前判断，长债在短期可能依然维持震荡，可把握波段交易寻找布局机会。此外，也可关注二永债、信用品种的利差缩窄机会。 资料来源：Wind，华安证券研究所 1.2信用债：股债跷跷板效应、地方债置换、REITs三季报公布 市场热词：股债跷跷板效应、地方债置换、REITs三季报公布 #股债跷跷板效应，关键词：主要关注抗跌韧性强的短端高评级信用债，长端低评级信用债容易出现超跌走势。 #地方债置换，关键词：各省信用利差趋于收窄，主要关注2027年6月之前到期的 债券，也需要关注城投债提前兑付的亏损风险。 #REITs三季报公布，关键词：主要关注底层资产业绩是否稳定、分红是否有边际改善，可以适当增配业绩稳定的资产，公募REITs具备长期投资价值。 资料来源：Wind，中国货币网，华安证券研究所 1.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点 本周机构整体