债市情绪面周报（5月第5周）：面对2.5%，市场情绪有变化吗？

——债市情绪面周报（5月第5周） 报告日期：2024-06-03 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 短期内我们维持债市震荡判断观点不变，近期长债收益率围绕2.30%震荡，债市多空力量已相对达到均衡，利率前低难以突破，上行空间也并不大，而基本面偏弱运行+非银钱多是5月以来的主线交易逻辑，在监管持续关注长债收益率与经济增速相匹配的环境下，债市多头交易热情有所下滑，数据上看杠杆与久期两大策略实施空间也在逐步减小。步入6月，投资者可继续关注降准降息预期的博弈，以及10Y与30Y国债等新券的利差交易机会。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.17，较上周下降0.06，偏多与偏空机构数量余上周相比均下降，当前5家偏多，14家中性，1家偏空：（1）：5家机构观点偏多，关键词：内需不足，外需有走弱趋势，货币政策进一步宽松概率较大，中短债持有体验更佳； （2）：14家机构观点中性，关键词：经济复苏存在不确定性，受跨季因素影响，资金利率上下行空间均有限； （3）：1家机构观点偏空，关键词：量化模型结果偏空。 ⚫买方情绪整体上行 5月第5周情绪指数下降，截止5月31日，买方市场情绪指数录得1.12，较5月24日下降0.05。我们统计了四大类的债市情绪指标，交易情绪与资金杠杆方面，本周债市换手率整体上行，银行间债市杠杆率下降，回购成交额下降；利差方面，30Y-10Y期限利差以及国开-国债利差有所走阔，10Y-1Y期限利差以及新老券利差继续收窄；期货情绪方面，T主力合约多空比下降；一级市场方面，地方债认购倍数下降，政金债认购倍数上升，理财的发行量有所上升。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................4 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降.............................................................................................41.2信用债：政策边际变化、中长端和弱资质信用债.............................................................................................51.3可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................5 2.1买方市场情绪指数下降.....................................................................................................................................62.2交易情绪：利率债换手率整体上升...................................................................................................................72.3资金杠杆：杠杆率下降，回购成交下降............................................................................................................92.4期货情绪：整体下降.........................................................................................................................................92.5一级发行：国债认购倍数下降，理财发行量上升...........................................................................................11 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（单位：%）.........................................................................................................4图表2卖方机构观点转变情况.........................................................................................................................................5图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................5图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................6图表5买方市场情绪指标及变化.....................................................................................................................................7图表6买方市场情绪指数与利率走势（单位：%）........................................................................................................7图表710Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表830Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表92022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................9图表10银行间债市杠杆率（单位：%，周）..................................................................................................................9图表11T主力合约成交多空比......................................................................................................................................10图表12TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表13TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表14TL主力合约成交多空比....................................................................................................................................11图表15国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表16地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................12图表17债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表18理财类发行与到期数量（单位：只）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数有所下降 本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.17，较上周下降0.06；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.20，较上周下降0.06；信用债主要关注政策边际变化、中长端和弱资质信用债；对转债态度中性偏多，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.33，较上周下降0.10。 本周机构整体持中性偏多观点，5家偏多，14家中性，1家偏空。 25%机构均持偏多态度，关键词：内需不足，外需有走弱趋势，货币政策进一步宽松概率较大，中短债持有体验更佳； 70%机构均持中性态度，关键词：经济复苏存在不确定性，受跨季因素影响，资金利率上下行空间均有限； 5%机构均持偏空态度，关键词：量化模型结果偏空。 华安观点：维持震荡观点不变 短期内我们维持债市震荡判断观点不变，近期长债收益率围绕2.30%震荡，债市多空力量已相对达到均衡，利率前低难以突破，上行空间也并